核心观点：8月CPI同比1.3%，大幅低于市场预期和前值，创年内新低。CPI低于预期主要与食品价格涨幅回落和高基数有关，8月菜价升、猪价降，食品价格环比小幅上涨，非食品价格整体平稳；去年同期食品价格和CPI基数均较高，食品价格和CPI环比虽小幅上涨，但同比均大幅回落。考虑到去年9-11月基数稳中有降，预计本月将成为CPI拐点，未来几个月CPI将逐渐回升至2%以上，货币政策将继续中性。8月PPI同比-0.8%，连续第8个月降幅收窄。PPI大幅回升主要源于房地产、基建较热以及去产能预期升温下的工业品价格普涨。预计PPI将继续回升，可能在未来一两月内转正，利好企业盈利继续改善。

CPI创年内新低，主要与食品价格涨幅回落和高基数有关。8月CPI同比1.3%，大幅低于市场预期的1.7%和前值1.8%，连续4个月回落，创年内新低；环比0.1%，也低于前值的0.2%。CPI大幅回落的原因，一是食品价格涨幅回落，8月食品价格环比0.4%，但由于去年同期涨幅较大致基数抬高，同比仅1.3%，较前值大幅回落2个百分点，影响CPI同比涨幅回落0.38个百分点；二是去年8月CPI同比1.96%，为年内最高，导致CPI基数明显抬高。

鲜菜价格上涨较多，猪肉价格继续回落，非食品价格整体平稳。8月异常天气较多影响到鲜菜供应，鲜菜价格环比7.9%，影响CPI上涨约0.17个百分点；猪肉价格虽有震荡但趋势向下，猪价环比-1.2%，影响CPI下降约0.04个百分点。8月房租价格环比0.4%，连续第7个月上涨，成品油价格明显下降，非食品价格环比总体持平。

PPI大幅回升与房地产、基建火热以及去产能预期升温有关，未来预计继续改善。8月PPI同比-0.8%，高于市场预期0.1个百分点，高于前值0.9个百分点，连续第8个月降幅收窄。8月份房地产销售回暖、稳增长下基建热度依旧、去产能预期升温，以上几个因素共同导致工业品价格出现普涨，黑色金属加工、煤炭采选等行业涨幅扩大，非金属矿物制品等行业由降转升。

CPI未来可能逐步回升，PPI预计继续改善，货币政策继续中性。由于去年9-11月CPI基数稳中有降，预计未来几个月CPI将逐渐回升至2%以上。CPI逐渐回升叠加美联储加息为大概率，预计货币政策难以再行刺激，预计将继续维持中性。8月PMI原材料购进价格指数继续回升2.6个百分点，基建和去产能继续发力，预计PPI将继续回升，可能在未来一两月内转正，利好企业盈利继续改善。

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