嘉能可关矿致锌价坚挺 库存为历史低位 下半年依旧看涨

　　■本报记者 叶青 北京报道

　　在去年全球锌矿供应过剩的背景下，无论是国内还是国际上的锌价都一路走低，导致国际大型矿商集体减产。受此影响，自今年1月12日至9月8日，在全球锌矿供应短缺的情况下，LME锌期货累计上涨超过57.96%，国内沪锌期货主力合约也有43.01%的涨幅，这使得长期关注锌的投资者如沐春风。

　　虽然有色金属锌的基本面支撑中长期看好，不过分析人士表示，三季度末短期随着多头获利兑现或将出现调整，上下空间均有限。由于现在单边操作风险不断增加，目前锌铜、锌铅之间的套利操作机会更为稳妥，可以关注。9月8日，沪锌1611合约，开盘18280元/吨，收盘18045元/吨，跌幅0.88%。

　　嘉能可关闭锌矿

　　企业开工率暴跌

　　根据上海有色网（SMM）提供的数据显示，由于7月份是传统检修季节，多家企业安排检修，加之个别冶炼厂因为原料以及其他特殊原因停产，拖累7月产量下滑。7月精炼锌产量为43.5万吨，同比下降3.7%，环比下降2.5%。8月新增检修不多，驰宏锌锗(600497,股吧)云南冶炼厂、河南豫光新增检修，产量下滑。兴安铜锌继续检修，预计产量比7月进一步下降。

　　业内人士表示，从产量方面看，较去年有所下降，说明供应端收紧，为锌价提供支撑。另外，有消息称花垣县铅锌矿山企业全面停产，按照“一矿一策”的要求进行彻底整治。可以断定，从基本面来看，矿端供应短缺故事仍在演绎。

　　“锌价持续上行的主要原因就在于供应端的偏紧。2016年以来国际关停的锌精矿产能达到全年产量的10%左右，新建产能不能填补供应减少的缺口；加上今年以来国际国内锌精矿加工费不断下调，加工企业不愿意开工或者开工率降低，导致锌精矿的供应也变小。”卓创资讯分析师李琳在接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　李琳还指出，由于锌金融属性较强，近年以来金融市场多采取抛铜买锌的交易策略，市场看涨心态占据主导地位，资金大户买盘推高锌价。与此同时，LME锌库存从2015年一直是在减少的，而铜一直面临着供应过剩的质疑。随着伦敦和上海的库存不断消耗，以及锌精矿的供给短缺逐步传导到精锌市场，未来精锌供给也将会出现短缺。

　　据记者了解，近年来两地的锌库存一直在下降，截至9月2日，伦锌库存持续下降,从2014年的93.1万吨到目前的约45.05万吨，下降幅度超50%，可供消化天数仅为10天。沪锌库存已从今年3月高位27.4万吨回落29%至约18.74万吨。

　　面对锌价的持续性上涨，有市场人士提出疑问，为什么以往活跃的铜价却没高过锌的价格？对此，招商期货分析师许红萍表示，锌之所以供需紧张，这要“归功于”国外以嘉能可为主的资源巨头关闭锌矿山，同时国内锌矿也开始检修和面临来自行政层面的去产能政策，同比产量下降。因此，锌矿的缺口明显。

　　而铜的基本面处于平衡状态，铜精矿供应充足，库存水平也相对稳定，中国经济新常态的预期，也助长了对制造类大宗商品消费的看空情绪，故涨幅不及锌。虽然预计嘉能可大概率不会在今年复产，但嘉能可的一举一动仍对市场影响很大。

　　据了解，由于海外锌矿的增产计划有限，嘉能可并未发布相关复产声明，且复产提案到实际矿山开工产出，需要半年以上的流程，预计下半年全球供应依然偏紧，进口锌精矿价格存在支撑。此外，中投期货分析师李小薇亦认为，全球锌矿供应收紧是锌价走高的重要支撑。

　　从冶炼企业及锌的现货价格可以看出，锌矿短缺的局面已经传导至中游冶炼企业。因为之前中游冶炼企业手中有锌矿库存，所以不能很确切感受到锌矿供应短缺的情况。当前来看，冶炼企业的开工率从80%下跌至50%附近，现货的缺紧导致冶炼企业积极备货，现货锌价也随着上涨。

　　缺口达7年最大

　　下半年仍看涨

　　据中国汽车工业协会统计分析，今年1-7月汽车产销保持稳定增长，增幅比上半年继续提升。1-7月汽车产销1485.43万辆和1468.39万辆，同比增长8.99%和9.84%，增幅分别比上半年提升2.52个百分点和1.70个百分点。房地产行业，今年1-7月份，全国房地产开发投资55361亿元，同比名义增长5.3%。

　　未来，随着建筑业的逐步回暖、汽车行业产量的稳定增长以及新能源汽车的扩产，有望拉动上游锌金属的整体需求。因此，从需求端数据看，对于锌价也是支撑利好。进入“金九银十”的消费旺季，国内锌社会库存预计维持下降趋势，截至9月2日，上期所库存报187360吨。业内人士预计，下半年锌价或再创新高。

　　“对于下半年的锌价而言，接下来能够影响锌期货价格变化的主要因素包括宏观消息（包括突发政治事件、经济数据等主要关注美联储的动态）、国内供需情况（包括矿山等企业的开工、消费的变化等）、国内的一些政策事件主要是环保等，上述因素是投资者应该关注的。”李琳对记者表示。

　　据了解，目前锌的基本面为7年来最好的情况，缺口拉到7年最大，库存维持在历史低位。对此，许红萍表示，下半年预计国内外供应依旧偏紧，国内产量会随着旺季的到来，环比有4万吨的回升，但是预计金九银十下游消费依然将高于现有供给。

　　预计锌锭需求600万吨，供给短缺15万吨，下半年价格仍有支撑，看多观点不变。与此同时，近期上海锌锭现货实现了从贴水到平水再到升水的转变，说明下游贸易商备货热情高涨。从大型矿商的投产计划来看，锌矿短缺的局面在短时间内很难弥合，在整个大宗商品市场上，锌的基本面决定了其为稀缺的上涨品种，容易受到资金青睐。

　　东吴期货研究员陈龙认为，除非等到供应的缺口被弥补之时，锌的基本面才会发生实质性变化。但由于矿商投产需要时间，因此维持中长线看涨的思路，其基本面支持其涨势维持到2017年年终。虽然有色金属锌的基本面支撑中长期看好，不过短期随着多头获利兑现或将出现调整，上下空间均有限。

　　随着时间推进到三季度末，一德期货高级分析师车美超表示，由于单边操作风险不断增加，目前可以考虑关注锌铜、锌铅之间的套利操作机会。比如9月8日锌铅比值为1.27，待比值达到1.3及以上时可适量进行操作，期待比值回归。

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