7月中旬以来，受国储棉抛售政策延长至9月底影响，郑棉和国储棉价格联袂下跌，郑棉下跌2500元/吨左右，国储棉成交均价也下调了近2500元/吨，成交率下滑至前期的60%左右，最低曾经下滑至22%。但从供需情况分析，纺织企业9月加大补库存力度不可避免。这将推涨近期棉价，而10—11月内地新棉资源紧张的可能性又将进一步加大。

　　近期纺织企业的刚性需求被激发

　　8月初，国储棉抛售延长至9月底的政策出台，国储市场成交价回落，成交率也一路走低。其间，纺织企业的刚性需求被抑制，“买涨不买跌”现象非常明显。在价格不断回调过程中，行业需求被压缩，期货市场、国储市场价格形成了一种螺旋式下跌。

　　但从最近两周的国储市场表现来看，虽然抛储基准价在不断下行，但实际成交价已经企稳，甚至出现小幅反弹。这表明纺织企业已重新开始正常的采购，一些贸易商也开始入市。当前纺织企业的棉花库存一般维持在1个月至2个月的用量，从历史上看属于较低位置，而9—11月又属于内地棉花供应青黄不接的关键时期，为了保障后期能够正常生产，纺织企业加大补库力度势在必行。

　　事实上，由于近年来内外棉价差大幅缩小，我国纺织企业的竞争实力在增强，国内棉花需求也有了一定的回升。笔者预计国内每月的棉花需求在60万—65万吨之间，在国储每月挂牌60万吨左右的情况下，为了满足企业的基本生产需求，国储市场必须有较高的成交比例。从本周二的成交情况来看，成交比例上升到80%以上，成交均价也有比较明显的提升，说明市场心态已经出现转变。

　　10—11月内地棉花资源可能紧张

　　据中国棉花信息网的调研，截至7月底，我国商业库存有72.7万吨，工业库存有59.7万吨；8—9月国家抛储45.8万吨；8—10月进口预计24万吨。如随后的抛储成交量按每天2.2万吨计算，合计供应246.2万吨，假设需求为每月60万吨，则到10月底社会库存为66.2万吨，相比60万吨的月需求，库存消费比为1.1。如随后的抛储成交量按每天3万吨计算，合计供应262.2万吨，假设需求为每月60万吨，则到10月底社会库存为82.2万吨，库存消费比为1.37。也就是说，后期内地纺织企业在没有充裕新棉花资源补充的情况下，企业库存的棉花将只能满足一个多月的正常生产。

　　就新棉花供应而言，今年内地棉产量明显减少，上市也比较迟，不能成为市场供应的主力，市场主要关注新疆棉。新疆棉今年质量好，但面临两个问题：一是近期新疆主要棉产区持续降雨，推迟了棉花的收获时间；二是近年新疆地区的纺织产能逐年扩张，当地纺织企业将消化大量棉花，为了规避本年度曾经出现的无棉可用的窘境，其可能在本年度初期扩充库存，从而造成11月内地市场流通的新疆棉数量较少。

　　综合来看，9月国储棉拍卖成交将进一步火热，而10—11月内地市场新棉资源供应或比较紧张，以上两因素均将支撑郑棉期价上行。

　　（作者单位：长江期货）

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