利率品市场观察

8月中旬以来，利率出现了连续回调，相比年内最低点回升幅度在15-20个点之间，这次回调首先是以技术性调整为触发点，随后夹杂了政策面预期与基本面预期因素。在最近的市场交流中，不少投资者反应出如下一些利空因素：1、技术调整；2、中央银行主导的债券去杠杆压力；3、融资规模回升，金融数据止跌；4、CPI触底；5、经济稳定；6、美国加息预期；7、财政政策加大力度预期；8、世界反思负利率的问题；等等。

暂且不说上述利空因素是否成立或持续，单纯从市场思考探讨的程度而言，这些因素已经开始被市场价格逐渐消化，是否消化充分则决定了利率是否重归平稳。

从本周四发布的中国8月份进出口数据来看，好于预期，但是市场反应平平，甚至利率有所回落，在一定意义上说明了市场价格已经逐渐PRICE IN了各种利空因素，即目前的价格开始反应了上述的诸多利空看法。

当价格开始PRICE IN负面因素后，市场将重归均衡平稳，能否重归下行趋势，导致折点出现，则取决于基本面变量何时再度下探，这其中最关键的因素是融资需求规模何时反弹结束。我们预期8、9月份是4-7月份下行过程中的一个小平台，9月份后，融资需求大概率依然会选择下行，这种下行更多的推动来自于居民部门信用的收缩所导致，因此对于利率趋势的影响不变。利率在平稳后依然会选择下行突破，这个下行折点并不遥远，可能在10月份出现。

转债市场观察

1、16以岭EB：以岭药业子公司以岭健康城科技有限公司发生三笔投资事项：（1）以自有资金人民币3,000万元参股北京康康盛世信息技术有限公司，占注册资本的20%；（2）向HealthWatch Ltd.投资1,500万美元，认购其发行的优先B股；（3）投资390万美元，与HealthWatch
Ltd.、深圳弘励格睿投资合伙企业拟在中国设立一家中外合资公司。

2、顺昌转债：近日接到控股股东澳洋集团有限公司通知，获悉澳洋集团所持有本公司7200股的股份被质押用于质押式回购。

国债期货以及相关衍生品市场观察

5年期主力合约TF1612开于101.205，收于101.355，结算价101.340，最高101.375，最低101.205，涨幅0.13%，振幅0.17%，成交6577手，其中外盘3990手，内盘2587手，持仓量20533手。较前一交易日，合约收盘价上涨0.130，结算价上涨0.120，成交量上升1553手，持仓量下降237手。另外，10年期国债期货主力合约T1612上涨0.21%。

今日央行公开市场进行600亿7天和200亿14天逆回购操作，考虑到今日1000亿元逆回购到期，公开市场净回笼200亿。在央行超量续做MLF后，市场预期偏乐观，资金面趋宽松。一级市场方面，进出口行招标的1年、10年、20年期固息增发债中标收益率为2.2139%、3.2073%和3.5600%，其中20年期品种定位稍高于中债估值，其他两期结果略低。二级市场方面，受基数因素、内外需均有改善影响，中国8月进出口双双优于预期，但还不能说明中国经济形势的趋势性好转，国债期货震荡上涨，5年和10年涨幅对应收益率均下行约3BP，现券收益率亦普遍下行1-2BP。

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