改革预期释放和估值短暂提升后，市场主要矛盾将再次切换到对基本面的关注上来，三季报增速较二季报回落概率较大，短期调整风险增加。建议规避伪成长的概念股，继续增加配置业绩稳定的医药消费蓝筹股，同时可以关注环保。

　　上周市场震荡盘跌，改革概念股大面积下挫，仅有马彩、券商、医药等先后表现较好，符合我们上期周报中“市场转折点很可能在四中全会前就出现，终结单边上涨的趋势”、“短期建议关注改革主题预期兑现后的回调风险，建议加仓享受估值切换逻辑的医药消费蓝筹股”的配置建议。
　　估值提升之后，市场焦点再度回到对基本面的关注上来。盈利增长、估值、风险偏好是影响股市价格波动的主要因素，不同阶段主导市场波动的主要因素各不相同。我们坚持认为主导本轮反弹的因素是流动性的持续宽松（估值↑）和改革红利的不断释放（风险偏好↑），我们在7月27日的周报中给出了此轮反弹上证2300的判断。然而，在演绎过程中，市场乐观情绪的自我强化明显放大了估值的修复力度，最终市场反弹幅度超出预期。而步入9月底尤其是10月份之后，我们开始强调反弹步入末段，提示回调风险，原因是：随着四中全会的临近改革预期面临兑现，市场估值修复后将更加关注基本面是否及时跟进。
　　基本面：从三季报预警信息来看，A股上市公司业绩再度回落概率大。我们对已公布2014年三季报业绩预警的1527家上市公司进行了统计，扣除19家无法确定业绩变化公司外，业绩向好、持平与转差的占比分别为53.18%（中报53.45 %）、9.21%（中报9.5%）和37.6%（中报37.05%），业绩向好与持平类占比均较中报有所下滑，而业绩转差类占比则相对上升，这意味着A股整体业绩增长三季度大概率将出现一定幅度的回落。

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