1、饲料：产品结构改善，前端料占比提升
　　2016年上半年，公司实现饲料销量160万吨，同比累计增长20%；饲料板块收入42.49亿元，同比略降1.06%；毛利率8.95%，同比上升0.36个百分点。毛利增加主要是源于公司着力布局附加值更高的前端料，拟收购比利美英伟也是公司完善自身饲料产业链，补强前端料的重要举措。保守估计2016年全年饲料产量310万吨，吨均净利39元，饲料贡献净利1.2个亿。
　　2.养殖：种猪优势明显，内拓外延跨越式发展
　　2016年上半年，公司种猪销量，同增85%，养殖收入1.01亿元，同增56%，毛利4397万元，去年同期毛利为-1016万元。作为国内唯一获得NSR授牌的育种单位，公司在种猪繁育上竞争优势明显，如今通过猪场改造及新建猪场项目，实现基础母猪成倍增加；通过收购、合资成立轻资产公司以及"公司+农户"三种模式，迅速扩大养殖规模。截至6月底，生产性生物资产较年初增长64%，保守估计2016年将出栏30万头，养殖贡献净利润1.5个亿。
　　3.布局：加强养殖板块，完善全产业链格局
　　公司在生猪全产业链的布局中，上游饲料和种猪、下游屠宰和肉制品的规模和品牌优势都十分突出，如今公司通过各种方式加强商品猪养殖端，形成了集生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养为一体的完整生猪养殖产业链，拉动种猪和饲料销售，实现肉品生产封闭环，全面完整构建了 品种改良、饲料营养、健康养殖、肉品加工、价值服务 五大产业发展格局。
　　盈利预测与估值：我们预计2016年全年净利润3个亿，其中养殖贡献1.5亿，饲料贡献1.2亿，还有3000万来源于屠宰和肉制品；而市场一致预期净利润约为2.46亿，预期差巨大。给予2017年25-30倍PE得出一年内目标价区间为19.3-23.1元，较现价具有47-76%的上涨空间，给予"强烈推荐-A"评级。
　　风险提示：突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，原材料价格大幅上涨。

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“年报”，可获得关于年报的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注