来源：华尔街见闻   文 / 刘晓翠

美联储主席耶伦周五晚上的讲话让市场经历了过山车行情：她一边预示美国可能很快加息，另一边却提到面对下一次危机时美联储可以使用的工具。

耶伦在Jackson Hole全球央行年会上表示，美国稳健的劳动力市场强化了再次加息的可能性，其他联储官员也提到，如果经济表现良好，下次加息最快9月到来。美联储“二号人物”副主席Fischer甚至表示，年内有最多加息两次。

而与此同时，FOMC的官员们同样在考虑，当下次危机来的时候，美联储还能拿出什么工具应对？讨论的话题有很多，包括提高通胀目标、美联储购买非政府支持的资产，例如企业债等等。

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当然最重要的还是耶伦的态度，她在会上提了这么一句：“未来的决策者们可能希望探索购买更大范围资产的可能性（future policymakers may wish to explore the possibility of purchasing a broader range of assets）”，这句话一度让风险资产快速上扬。另外值得注意的是，负利率并没有出现了耶伦的工具名单里。

这意味着，购债计划依然是美联储最青睐的政策工具，未来的缩表进程将极为缓慢，除非经济表现出长期稳固的特征，利率能够稳定上行。

“央行正在拥抱一个新的世界，”亚特兰大联储主席Dennis Lockhart在分会场接受采访时表示。尽管政策制定者依然认为美联储最终会缩减持债量，但Lockhart提到，一些官员越来越接受他们需要学会与QE共存。

探索扩大购债范围

传统意义上，美联储应对危机的举措是降低利率，但是目前利率维持在零附近，而且大幅上行的可能性很小，这迫使美联储寻找渡过下一次危机的新武器。

耶伦说美联储的主要工具会是购债，这项计划曾帮助美国挺过了2008年-2009年的金融风暴。经过三轮QE，美联储的资产负债表膨胀到了4.5万亿美元。

“除了将联邦基金利率调降到零附近，FOMC可能会重新启动资产购买计划，并表态将利率维持低水平，直到外部环境有效改善。”耶伦同时也承认，考虑到长期利率已经很低，刺激的效果可能会降低。

在耶伦看来，购债和前瞻指引依然是美联储最主要的工具。她说，未来联储可能寻找更多的资产购买类型。当前，日本央行早已启动购买ETF，欧洲央行也将企业债纳入了购买范畴。

另外一些金融危机后实施的工具也可能成为长期政策工具，例如美联储为银行超额准备金支付利息。

稍早前旧金山联储主席John Williams还呼吁央行提高通胀目标，以应对更低利率的新常态。但耶伦认为，美联储并不考虑修改2%的通胀目标，也并不会将经济增速作为货币政策目标。

对负利率并不感冒

让人意外的是，耶伦的工具清单上并没有提到负利率，美联储官员并不认为现阶段的美国经济需要负利率，而且他们希望永远不要走到那一步。

“我希望负利率是一场我们可以隔岸观火的货币实验。” Lockhart在央行年会期间提到。

目前负利率已在欧洲和日本施行，瑞士央行设定的利率为-0.75%，欧央行是-0.4%，日本央行为-0.1%。

在很多地方负利率并不受欢迎，银行认为这挤压了利润，储户为了避免银行转移成本而拼命囤积现金，亦有分析质疑负利率不但没有刺激信贷反而降低了居民开支。

但欧洲央行和日本央行的官员辩护称，长期借贷成本明显下降，这推动了企业对长期资金以及家庭对按揭贷款的需求。

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