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倒逼险企加速结构转型

　　海通证券分析师孙婷认为，众多中小型寿险公司为实现快速冲规模，将万能险作为“低成本”融资工具，借此实现迅猛发展，市场份额大幅提升。

　　而如今在监管高压下，部分之前中短期存续产品销售占比较大的险企表示“压力山大”。

　　如珠江人寿一位业内人士就坦言：“作为一家新险企，我们前期需要通过市场热销的产品，比如中短存续期产品以快速做大资产规模，然后通过良好的投资赚取利差，覆盖前期较大的经营成本，尽快实现盈利。”

　　在此经营策略下，根据珠江人寿的年报数据显示，2015年珠江人寿保费规模达到211亿元，实现净利润4230万元。开业三年即实现盈利，打破了保险公司要7年至8年才能实现盈利的惯例。

　　然而这种做法风险不小。中金公司研究员唐博伦表示，依赖万能险的寿险公司杠杆倍数显著高于传统寿险企业。万能险较高的收益率迫使同行难以下降负债端成本，而资产负债的极度不匹配则会加剧公司现金流风险，在加息或监管趋严的情况下甚至进一步提高负债端成本。如果行业内出现较为激进的寿险公司破产或者偿付能力过低的情况，则会影响到整个行业的声誉。

　　强压之下，结构转型已经不可避免。据透露，珠江人寿今年1月至6月传统险保费收入占比提高到51.65%，而万能险的产品占比从90%以上大幅下降到不足50%，结构转型调整成效显著，实现了华丽转身。

　　上述珠江人寿相关人士坦言，在发展初期，公司保费收入主要源自万能险业务，但随着市场整体利率的下滑，投资收益情况逐步下降，过高的万能账户结息可能导致利差损产生。“公司一方面寻找更优质、稳定的投资项目，确保实际投资回报率高于定价时的精算假设；另一方面公司会严格控制万能险的销售规模。”

　　孙婷认为，由于“万能险+激进投资”的“资产驱动负债”发展模式可能带来流动性、短钱长配、利益输送等风险，险资举牌热潮后，保监会对于万能险的监管逐步趋紧，万能险将成为重点监管领域。“保监会从资产配置审慎性监管、保险资金运用内部控制管理、举牌上市公司股票的信息披露、规范中短存续期人身保险产品等多个方面，将进行更加严格的万能险监管。”

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