导航电子地图业务低于预期
　　四维图新公布2016年上半年度业绩：营业收入7.14亿元，同比增长5.64%；归属母公司净利润7,835.71万元，同比增长10.07%，对应每股盈利0.07元。导航电子地图业务受市场价格下行压力影响较大，营收同比下降10.22%，是业绩低于预期的主要因素。
　　发展趋势
　　公司在稳定导航电子地图业务的基础上持续加大车联网业务拓展。（1）导航电子地图业务在受价格因素影超出预期的情况下，依旧保持了市场份额的领先地位，维持中高端客户的同时，进一步拓展了与长城、五菱等国内车企的合作；（2）乘用车联网方面，进一步加强软硬件一体化融合，在增进与传统车企和Tier1供应商合作的基础上，逐步加大与互联网智能汽车制造商的全面合作，把握未来汽车产业的发展趋势；在商用车联网方面深挖物流、卡车和驾培等垂直行业需求，拓展销售渠道和用户规模。
　　在自动驾驶和大数据业务上，专注未来技术研发。（1）在自动驾驶业务上，高精度地图的研发投入力度逐渐加大，HAD采集车已投入运营，已具备高精度地图的服务能力，与主流车厂和研究机构的合作也在加速推进；ADAS方面的研发正在按计划稳步推进；（2）大数据业务方面，在数据生产端增强生产效率并扩展数据收集范围，在数据处理端通过机器学习、大数据处理系统等手段增强数据处理能力，以提升数据服务质量，提升数据变现能力。
　　盈利预测
　　虽然导航电子地图业务上半年业绩低于预期，但我们仍然看好综合地理信息服务业务的稳定增长，全年盈利预期不变。我们维持2016/2017年全年每股盈利预测不变。不考虑并表，维持2016/2017年预期全面摊薄EPS分别为0.16/0.18元；若考虑并表，维持2016/2017年预期全面摊薄EPS分别为0.16/0.36元。
　　估值与建议
　　目前，公司股价对应2017年P/E66倍。我们维持推荐的评级和人民币30.42元的目标价，较目前股价有27.92%上行空间。
　　风险
　　（1）并购方案未获证监会审核通过；（2）车联网及自动驾驶业务发展不及预期；（3）并购杰发科技后未能有效整合资源。

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