2016 年上半年实现营业收入181.33 亿元，调整后同比下滑6.78%，实现归母净利润3.82亿元，调整后同比下滑8.97%。我们前期预测归母净利润为4.06 亿，公司业绩略低于我们预期，主要原因有两点，一方面是受需求减少和竞争分流等因素的影响，公司电器和汽贸业态的销售收入的收缩超预期，分别下滑12.74%和18.12%。另一方面职工薪酬、无形资产摊销费用的增加导致管理费用同比增加19.47%。
　　集团资产注入加强实力，国企股权改革促进效率。2016 年2 月控股股东重庆商社旗下商社汽贸、商社电商、商社家维、仕益质检、中天物业等优质资产以7.03 亿元的底价注入重庆百货；集团其他11 块资产以托管的形式委托上市公司管理。集团资产的注入加强了公司实整体力，推进了公司的供应链优化，形成产业协同效应，销售规模有望突破千亿元。公司为重庆国资委旗下二级子公司，盈利效率长期低于同行平均水平，重要原因之一就是国企管理机制的僵化。国企改革股权激励有利于改善决策效率、成本控制和费用管控等，提升公司经营效率，建议关注相关政策的动向。
　　深入优化网点结构，继续推进电商和金融业务。截止2016 年6 月30 日，公司经营网点按同一物理体综合计算有283 个,其中：百货业态54 个，超市业态150 个，电器业态31 个，汽贸45 个,其他3 个。公司在重庆及周边地区已初步形成了规模优势，规模效应将进一步体现。公司持续加强门店成本控制和价格管理，新开店面放缓，同时关闭长期亏损门店。目前公司整体毛利率为13.06%，较上年同期增加0.67 个百分点。另外，公司加快新兴业务的拓展，通过整合境外采购、保税优惠、实体体验等环节，形成跨境电商特色；成立消费金融和保理公司，打造金融服务平台。新业务的开展为公司打开了盈利增长的新亮点。
　　维持公司盈利预测和增持评级。我们看好集团资产注入对公司的积极作用，以及国企改革对公司经营效率的提升。预计公司2016 年-2018 年的营业收入分别为306.25/310.80/316.58 亿元； 预计公司2016-2018 年实现归母净利润分别为3.80/4.06/4.18 亿元；预计公司2016 年EPS 分别为0.94/1.00/1.03 元，当前股价对应16-18年PE 为28X/26X/25X，维持增持评级。

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