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n  整体观点：招商蛇口重组整合实现招商局集团自贸区及城市建设板块的整体上市。公司在蛇口片区土地储备丰富，价值量高；整合后业务更多元；集团与公司内部资源协调发展，竞争优势凸出。上半年公司累计实现签约销售金额同比增幅达50%，预计年内业绩增长理想。公司为优质蓝筹地产股，基本面理想，持续较快发展值得期待；同时当前估值偏低，建议投资者重点关注。

n  公司简介。15年12月招商蛇口吸收合并招商地产，实现招商局旗下城市综合开发运营板块的整体上市。同时向包括员工计划在内的8名特定投资者发行股票，募集配套资金118.5亿。公司定增价为23.6元，大幅高于当前股价。换股及定增股份承诺锁定期不少于三年。

n  公司将聚集三大业务板块。公司目前主营为园区开发与运营、社区开发与运营和邮轮产业建设与运营。长期看三大板块的协作发展，交叉运营，将形成特有的发展路径和竞争优势，最终促使公司实现既定战略目标。

n  16年上半年销售理想 全年业绩高增长值得期待。上半年累计实现签约销售金额308.46亿元，销售金额同比增幅达50%。16年整体可推售货值达1340亿，年内销售目标为650亿，全年业绩较快增长预期较高。

n  背靠大集团土地储备资源丰富 优势凸显。截止15年末，公司拥有土地储备约2500万平方米，16年在建面积达1000万平方米，价值量巨大。同时，公司潜在土地储备丰富。招商蛇口受益于自贸区的政策利好和自贸区加速建设、土地储备和土地开发能力的优化配比，以及招商局集团在国内的资产整合与协同效应，未来具有巨大发展空间。

n  盈利预测与投资建议。预测公司16年——17年EPS分别为1.01元和1.22元，对应当前股价PE分别为15.5倍和12.5倍，当前估值偏低，维持公司“推荐”投资评级，建议投资者重点关注。

n  风险提示。房地产销售低于预期，园区及邮轮业务发展缓慢

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