市场上此前流传的史上最严银行理财监管新规已箭在弦上，呼之欲出。今日，A股大跌可能与传闻的理财新规有关，但这也只是市场的一种猜测。

实际上，自2008年开始，银监会就已经出台一系列的法律条文以遏制银行理财业务。在2010年开始的宏观调控中，监管层不允许银行信贷投向房地产、地方融资平台、“两高一剩”等领域，而银信合作则又一次绕开这一监管。对此，银监会开始着手遏制，2008-2011三年间连发十文干预理财产品投向，表明监管层对于银行风险管理的高度重视。

下图来自国泰君安研究所银行组研报：

今日一财披露了《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》全文，《征求意见稿》对银行理财业务监管重点包括：对银行理财业务分类管理，分为基础类理财业务和综合类理财业务；禁止发行分级产品；银行理财业务进行限制性投资；银行理财计提风险准备金等。这意味着自2014年12月以来搁置的银行理财业务监管新规征求意见有望于近日重启。

传闻中的银监会理财新规一出，多家券商纷纷进行解读。国金证券银行分析师刘志平称，从内容上看，理财监管新规较2104年出台的征求意见稿在监管上更严格，着重从资质、投向和结构、计提风险准备等方面降低理财产品的市场风险。

财新援引中信建投分析称，理财资金投向中20%投向存款、货基；40%-50%投向债券市场；10%投向权益，而20%左右投向非标资产。权益类投资规模预计2.5万亿左右；非标资产规模预计5万亿。监管新规出台后，权益投资预计减少20%，减少5000亿规模；而非标资产规模预计减少20%，减少1万亿，而委外规模可能继续增加。

分类管理：理财业务分为基础类和综合类

从理财产品业务分类来看，新规规定：从事综合类理财业务的商业银行资本净额不低于50亿元。商业银行首次开展理财业务的，应当从事基础类理财业务。这也就意味着，资本净额超过50亿的银行发行的理财产品才能投资权益类和非标资产。

中金认为，分类管理制度最值得关注。不过，如何界定目前尚不清晰，中金预计，或用资本、银行评级等指标划分，中小银行或大概率隶属“基础类理财业务”，进而业务受此新规影响较大；部分银行可做综合类理财业务下才有投资权益类和非标资产的资格。且非标资产只能通过信托通道。考虑到现阶段中小银行存在较多的非标和权益配资业务，如果分类管理影响非标资金链条，并有可能增加股市波动风险。基础类理财将集中于固定收益类投资。

国金银行刘志平也认为，银行的资本充足决定了理财业务的开展能力，资本金较少的部分城商行和大部分农商行的理财业务将回归传统理财。

据招商金融马鲲鹏团队估算，在全国2500家银行中（900家银行+1600家农村信用社），有250家左右银行发行的理财产品有投资权益类和非标资产的资格。

禁止发行分级产品

对于新规规定银行禁止发行分级产品，招商金融表示，优先劣后配资等是在理财资产端分级，不受限制，分级理财产品是在理财负债端分级，被新规禁止，这类产品目前只有部分小银行有，体量极小。

限制性投资：不得投资各类资产收益权

中金称，禁止投资的范围扩大。非标资金链条和信用风险值得关注。同时，考虑中小银行在理财业务范围等方面受此新规影响更大，银行投资其他银行理财产品并未受限，只是更严格执行穿透原则，对银银以及银行同业之间的理财影响相对较小。

此外，限制性投资中仅允许货基和债基（私人银行客户、高资产净值客户和机构客户发行的理财产品除外），中金认为，未提及打新混基及保本基金，如果限制，利好其他可参与打新的资金，但在资产荒+收益率的格局下，进一步影响理财增强收益的途径。对定增市场或也有影响。

国金银行表示，限制性投资对理财产品的收益率将产生一定影响，但限制性投资项目的占比较小，影响也有限。据国金银行简单测算，如果按照2015年底行业23.5万亿的规模，按2%二级市场相关的投向比例来大体测算，则规模约有4500亿的规模，占目前A股流通股市值的比例1.2%。

银行理财计提风险准备金

按季从净利润中计提理财产品风险准备金：（一）预期收益率型产品按其产品管理费收入的50%计提；（二）净值型理财产品、结构性理财产品和其他理财产品，按其产品管理费收入的10%计提。余额达到理财产品余额的1%时可以不再提取。

中金表示，这在一定程度影响理财发展动力，或小幅影响银行业绩。从计提水平来看，对预期收益型产品不利，推动银行向净值型产品转型。但考虑到预期收益型产品目前存量巨大，转型不是那么迅速，会对银行当期报表结构以及理财的利润有所影响。

然而，招商金融认为，风险准备金不影响银行利润表：只是在所有者权益里新设一个科目，类似盈余公积和一般风险准备，不影响银行利润表和每股净资产，只是在所有者权益科目之间的重新划分。

国金银行称，理财准备金的计提使未来理财转向净值行产品的步伐或加快以及缓解理财刚性兑付。

杠杆控制

杠杆控制方面，商业银行每只理财产品的总资产不得超过该理财产品净资产的140%。

中金表示，尽管银行债券委外的杠杆率一般都高于140%的水平，但由于债券委外在整体理财中的占比不高，就理财整体而言，无论是对单只理财还是整体理财可能都还不会触发该限制，可能只有个别产品受影响，对市场的冲击较小。

招商金融称，单只理财产品总资产不得超过其净资产140%不等于限制配资杠杆。140%是针对理财产品本身通过融资放大杠杆，配资杠杆是理财资金以优先级形式投出去之后，整个资管计划的杠杆，按银监会最新规定，股票配资最高杠杆是1:2。

对市场有何影响？

中金表示，意见征求稿若执行，对理财的发展产生一定的影响。

理财增长放缓，收益率下降。银行发行理财业务的诉求（非标和中间业务收入）会有所下降。如果严格按照意见征求稿执行，则资产端投资范围收缩、净值型产品要求其配置也更加倾向于净值型资产，等或将倒逼理财利率进一步下行。

债市方面，中金称，配债压力增大，资金成本有望下降。

（1）配债压力增大。从理财征求意见稿来看，对资产类别的主要影响在于其对权益和非标资产的限制加强，从而相对有利于银行理财增加债券资产配置。（2）资金成本有望下降。从今年银行存款的增长来看，活期存款增速明显高于定期存款，无论居民存款还是企业存款均是如此。对于银行自营资金而言，存款活期化会有助于降低成本，从而有利于资产端的债券利率下行。（3）不得发行分级理财对高收益债需求有负面影响，不过考虑银行理财在信用债投资上以AA+级以上为主，且信用事件爆发以来，大多数银行理财对债券评级、行业等有更严格的要求，预计影响较为有限。

股市方面，招商金融马鲲鹏团队分析称，新增权益类投资门槛要求，对股市资金预期和边际影响较大，对上市银行几无基本面冲击。

招商金融指出，目前并未直接限制权益类资产占理财比重，对股市直接冲击有限，但对预期影响较大。

理财投权益类资产主要包括定增、打新、配资、产业基金、两融受益权等，权益类资产占理财总规模（23万亿左右）预计在10%以内，其中大头是定增和打新。这次的新规把大量中小银行发行的理财产品拒之于权益类资产门外，从风险防范的审慎性角度是正确选择。但是，由于近大半年来理财资金配置权益类资产最活跃的都是大量小银行（尽管体量占比并不大），大中型银行相对审慎且风控严格，小银行理财资金配置权益资产受限后，对入市资金边际变化上的预期将产生较大影响。