借助供给侧改革循序渐进去杠杆

　　近年来，实体经济杠杆率过高，一直是境外机构忧心中国经济“硬着陆”的重要依据之一。但事实上，无论是来自国际清算银行(BIS)、麦肯锡还是中国社科院的相关数据统计均显示，我国全社会杠杆率水平处于主要经济体的中等水平，加之我国投资率显著低于储蓄率，且债务以内债为主，债务风险总体可控。

　　不过值得警惕的是，自2008年国际金融危机以来，全球范围内金融与实体经济、货币供应量与通货膨胀、经济增长与劳动生产率、投资回报率等重要宏观经济变量的关系均出现一些新变化，国内部分实体经济领域确也出现了杠杆率提升较快等结构性矛盾，突出表现在产能过剩行业。为确保整体经济健康平稳发展，有必要借助供给侧结构性改革以及国企改革、多层次资本市场建设，优化杠杆结构，循序渐进去杠杆。

　　首先，去杠杆过程宜缓不宜急。不宜“一刀切”式地全面去杠杆，而应注重杠杆的结构优化，并维护好去杠杆的宏观环境，尤其要防通缩。债务重组时要坚持市场化、法治化原则。在重组对象选择上，打破地方保护主义，鼓励跨区域、跨所有制的重组；债务价格确定上，以市场公允价格进行；参与主体上，突破现有四大国有资产管理公司框框，鼓励社会资本参与，对国企和民企一视同仁。

　　其次，考虑到杠杆增速较快主要出现在产能过剩领域，真正“去”的工作必须要靠改革，尤其是与供给侧结构性改革和国企改革紧密结合。去年底的中央经济工作会议将去杠杆列为供给侧结构性改革的五大任务之一，就是明证。必须着眼于杠杆率的分母，提高生产率，在去杠杆的同时完成去产能和补短板，才能从根本上化解高杠杆债务风险；深化国企改革，打破刚性兑付硬化预算约束。对于有前景的企业，债转股可以尝试与员工持股结合。

　　此外，发达资本市场对企业融资结构的合理化作用，同样不可或缺。要通过市场化、法治化手段，完善发行、退市、交易等基础制度建设，加强信息披露监管，规范发展不同企业类型、规模、区域的多层次股权交易市场，以及各类股权、股债结合、投贷联动等资本工具，不断丰富权益投资产品和市场。

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