中国证券网讯(记者 陈俊岭)四连阳！7月份的前4个交易日上证综指上涨2.99%，创业板指上涨3.15%。近期，市场情绪有了明显修复的势头，市场热点也在不断切换。

　　对此，星石投资总经理杨玲，食品饮料的表现一如既往的好，尤其是白酒的表现颠覆了市场对其防御性的印象，表现出了明显的进攻性，基本符合之前他们对市场风格的判断，即价值投资的春天来了，未来也将继续遵循“价值投资”的逻辑精选出更多、更好的行业和公司。

　　数据显示，自2014年10月31日至2016年5月31日，以各家百亿私募基金的1期产品作为比较，星石投资收益超过60%，收益和收益风险比在百亿以上规模的私募中排名第一。

　　“我们主要通过版块切换抓住了机会，2014年底抓住了非银金融为代表的周期股机会，2015年上半年抓住了成长股的投资机会，2015年9月后市场的反复震荡中抓住了大消费的机构性机会。”杨玲表示。

　　追求确定性投资机会

　　据杨玲介绍，自星石成立之初，就确定了注重中长期趋势的投资风格，以追求中长期绝对回报为目标，努力实现较高的收益风险比和较高的上涨概率。在实践操作中，我们通过研究类别层面、行业层面、公司层面的中长期驱动因素，根据三个层面驱动因素协同向上的原则，寻找确定性强的投资机会,”杨玲介绍说。

　　实践证明，通过研究三个层面驱动因素，对中长期趋势判断较为精准，投资标的上涨概率强，以成立最久的星石1期为例，任意持有18个月上涨概率超过90%，平均收益达到23.23%，这一数值远远大于指数和行业平均。”

　　“以白酒股为例，去年12月中下旬，成长性消费股票估值偏高，我们判断2016年市场风格将逐渐由成长投资转换为价值投资，所以逐步将组合中的成长型消费切换至价值型消费，最终形成价值型消费为主的持仓结构，以白酒、医药生物等行业较多，白酒行业也成为今年较少实现正收益的行业之一。”杨玲称。

　　成长投资转为价值投资

　　由于长期经济走势的转变和估值结构的变化，今年以来的市场表现看，价值股明显优于成长股，“价值投资”的理念逐渐回归主流，市场风格由“成长”转向了“价值”。

　　杨玲认为，市场风格的转变主要源于两大变量的改变，一是从大的背景来看，经济下滑的趋势基本遏制住，未来经济有望企稳。过去3年由于经济处于下滑的通道中，实体经济的投资回报率比较低，资金更多青睐成长股，成长股一枝独秀。

　　不过，今年以来市场对于经济L型的走势已经达到了共识，经济有望企稳的预期非常强烈，过去受经济下滑的影响较大的行业和公司的业绩出现了拐点，未来业绩增速有望稳定增长，这类行业和公司出现了较大的投资机会。

　　第二个改变是估值结构发生了变化：过去三年是成长股估值抬升的阶段，目前成长股的估值已经偏高，目前创业板的PE(TTM)仍然有50倍左右，未来我们判断是业绩兑现的阶段，这个过程中一定会出现分化。

　　相比成长股，价值股的估值偏低，剔除银行股沪深300的PE(TTM)只有20倍左右，所以形成了估值洼地，再结合价值股的业绩出现了拐点，这类公司未来估值抬升还有很大的空间。

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