津膜科技 (300334)
——水处理行业系列报告之六：扬长不避短，工业废水治理最受益标的

 募投项目投产，产能实现三倍增长。公司募投项目“复合热致相分离法高性能PVDF中空纤维膜产业化”和“海水淡化预处理膜及成套装备产业化”项目于2014年6月投产，投产后公司将分别增加年产135万平方米复合热致相分离法 PVDF 中空纤维膜和年产 180 万平方米溶液法中空纤维膜生产能力，公司的膜产品销售和自用规模将突破产能限制，同时复合热致相分离法高性能
PVDF 中空纤维膜技术的产业化突破了原有产品的强度限制，助力公司进一步打开MBR市场。
  扬长不避短，夯实市场能力。公司逐步建立起北京、南京、广州、青岛、西安五个外地办事处，紧密跟踪当地工程市场。从 13 年的数据看，公司的异地市场开拓已经初见成效， 保持天津和华东市场平稳增长的同时实现了西北地区市场的开拓。
  《水污染防治行动计划》有望出台，将启动工业水处理投资盛宴。14年2月13日，环保部审议通过《水污染防治行动计划》，总投资规模或达2万亿元。该方案预计于9月正式出台，工业废水治理将被列入核心工程，预计未来5年工业水处理市场年均规模有望达千亿。
  维持“增持”评级。我们维持原有盈利预测，预计公司 14-16年每股收益分别为0.47元、0.68元和0.95元，复合增速近45%，目前股价对应 PE 为 50、35、25倍。考虑公司目前市值较小，市场愿意给予较高估值，而未来的成长空间巨大，加上确定性的政策催化（工业废水治理市场爆发最受益标的），维持“增持”评级。