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光环新网(300383)2016年中报业绩预告点评：业绩高增符合预期，公司处于产能释放期.pdf

n  业绩高增符合预期，公司处于产能释放期。公司收购的中金云网和无双科技分别于2016年2月、3月办理变更手续成为全资子公司，得益于子公司并表，公司2016Q1实现营业收入3.08亿，同比增长156.73%；归属净利润6008.62万，同比增长172.17%。公司中报预告称中金云网和无双科技分别达到业绩承诺预期，主营IDC、增值服务及云计算业务保持增长，预计归属净利润同比增长178.79%-200.23%。公司盈利模式主要为出租机柜及其增值服务（预计行业平均每个机柜出租收入8-10万/年），目前运行中的机柜约为6500架。2016、2017年将是产能释放的集中爆发期：2016年新增机柜数达4000架，加上并购中金云网的1万架，年底将超过2万架；2017年新增1万余架，届时机柜总计有望达到约3万架。

n  IDC行业确定性高增，公司量产后有望成为第三方IDC龙头。国内数据中心（IDC）市场处于高速成长期，2015年市场规模达到492.4亿元，同比增速35.3%，随着互联网行业的快速发展、云计算的全面推进，将拉动对IDC行业的旺盛需求，预计未来三年市场增速将稳定在30%以上，到2017年规模将超过900亿。目前市场份额主要由电信运营商掌握（市占率约60%）；第二阵营是以公司为代表的第三方IDC厂商；第三阵营是互联网IaaS厂商（如亚马逊、阿里等）。第三方IDC厂商坐拥IDC资源和完备的服务体系两大核心优势，最具竞争优势。以IDC的地域分布（一线城市更优）、机柜规模（越大越好）、盈利模式（增值服务优于单纯机柜出租）、云计算转型力度（转型更佳）四个维度综合对比，其中公司综合竞争实力居首，机柜量产后将成为第三方IDC龙头。

n  并购与合作完善云计算全产业链布局。云计算的爆发将推动更多IDC企业转型为IaaS企业，虚拟化计算将有效提升单位机柜收入。公司具备完善的云服务产业链布局：（1）底层IAAS，京沪的一线城市稀缺IDC资源成为公司核心竞争力，同时公司是全球云计算龙头亚马逊在国内的唯一合作伙伴，推动公司向IaaS厂商转型；（2）重点开拓SAAS层，并购无双科技将提高公司大数据运营能力，通过为客户提供一站式的“数据中心+SaaS”服务，实现公司一流互联网综合服务提供商的转型。

n  投资建议：其中子公司中金云网2016-18年承诺净利润1.3/2.1/2.9亿元；无双科技2015-17年承诺净利润0.35/0.46/0.59亿元。预测公司2016-18年EPS分别为0.39/0.56/0.81元；对应PE为94/66/46倍。维持“中性”评级。

n  风险提示：新项目推进不及预期；行业恶性价格竞争。

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