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美元上升空间有限

发布时间：2016-7-7 09:30阅读：414

张经理期货

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美元上升空间有限

　　美元指数在2016年上半年未能继续站上100关口，反而重心不断下移。影响因素有二：一是非美经济体与美国货币政策差异化对汇率的影响在减弱；二是美联储加息一再延后。

　　从一季度日本需求端的表现看，较2015年四季度已有明显好转，但经济增速下滑及通胀水平滑落为其经济下一步走向蒙上阴影。更为重要的是，日元作为避险货币来讲，其国内的经济数据对其影响较为有限，近年来日元大幅贬值由于其国内实行了低利率和超常规的货币政策，同时，基于其与美国货币政策差异化不断加大的宏观预期开发出来的对冲策略更是加大了日元贬值的幅度，低息借入日元去投资有利可图的资产并抛空日元保值的对冲组合策略在安倍经济学充分应用的近三年间取得了较高的回报，但从今年起，这种情况出现了明显的变化。我们看到美元日元与标普500指数自2013年起保持的正相关性出现了明显的变化。后期，日本货币政策仍有加大宽松的可能，但对日元的打压作用或将减弱。

　　2016年上半年，经济增速放缓及通胀水平下滑困扰欧元区，QE效用渐次减弱。除消费和投资差强人意外，受累于外需减弱和欧元企稳，净出口对经济拉动大为减弱；此外，财政紧缩持续，政府支出维持弱势。目前，欧央行一方面在权衡QE政策的效果和成本，另一方面，着眼于英国退欧的风险事件恐怕会对欧元区形成较大冲击，因此在政策方面留有后手，从这一点来讲，未来欧元的走势不确定性较强，短期看难以向强势的日元看齐。而从基于基本面的宏观对冲策略上看，欧美货币政策差异化的对欧元汇率的影响亦开始减弱。

　　因此，从非美经济体方面讲，除非极端情况英国退欧变为现实，美元在下半年上升空间有限，这也为贵金属提供了进一步支撑。

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