国际白银价格连续第5个交易日收高。

　　美国当地时间7月4日，纽约交易所COMEX白银期货主力合约收报20.41美元/盎司，单日涨幅4.2%。至此，纽约银价已经实现“5连阳”，累计涨幅达14.6%。

　　当市场感慨白银涨疯了的同时，也有人指出，投资者应该认识到，白银市场的最大玩家其实是美国最大、最重要的银行——摩根大通（JPMorgan Chase & Co）。

　　巧合的是，正当这轮拉升刚开始启动的时候，也就是美国当地时间6月29日，摩根大通银行赢得了三个白银市场反垄断诉讼案的驳回。

　　根据路透社的报道，这些诉讼案有包括对冲基金经理Daniel Shak在内的多位原告，指控摩根大通在COMEX白银期货市场中人为操纵价格。具体包括该银行在2010年末和2011年初，在交易场所人为操纵竞价、对COMEX金属市场员工进行演说来获得它想要的价格，并向一个设置结算价格的委员会提供虚假信息。

　　据说，这些行为让像Shak这样的交易员受到损失，迫使他们拿出更多的资金来维持白银期货上的席位，并最终让他们以沉重的代价平仓。

　　不过，美国曼哈顿地区法官Paul Engelmayer表示，原告们没能证明，摩根大通做出“非经济”的投标，或者是试图以牺牲对手方的利益来操纵市场。同时，法官也对原告们用白银指示性远期利率（SIFO）作为决定合适价差的基准表示质疑。

　　原告律师之一David Kovel拒绝发表评论。摩根大通的发言人Brian Marchiony则表示对裁决很满意。

　　摩根大通多年来不断增加自己的白银储备，在美国市场并不是秘密。

　　美国白银专家、评论作者Ted Butler在2015年时指出，摩根大通的白银现货储备量高达3.5亿盎司，而这个数据在2016年6月被Ted更新为了5亿盎司。

　　这篇6月初发表的文章这样写道：“在过去五年之中，美国最大、最重要的银行，摩根大通，积累了最大私人储备白银现货，有5亿盎司之多。只有美国政府拥有比摩根大通更多的白银，但那已经是在近一个世纪前，当白银用作普通硬币的时候。”

　　Ted Butler指出，2009年12月的COMEX白银期货空单中，有40%是摩根大通持有，这样的持仓份额，已经是前所未有的垄断。

　　如果他的说法成真，那么，当白银界的最大玩家持有大量空单时，银价持续下跌，市场情绪受到影响，势必引导其他市场参与者做空白银，当技术盘跟进，摩根大通可以在合适的时点转为做多，在高位抛售自己手中的空单，从而获利。当然，相反方向的操作也完全可行。

　　为什么摩根大通需要那么多的白银储备？

　　通俗地说，对于贵金属商品期货来说，对实物的控制权确实重要。

　　如果一个大型投资者有好几百万盎司的白银，放在摩根大通的保险箱里，可能只是放在那里，可能是出租出去了，也可能是把这些白银作为担保用来买股票了。但如果摩根大通想要白银涨价，他们可以建议客户说：“我们觉得白银的租赁利率太低了，应该会上升的。那这个月为什么不能不要出租你的白银呢？”

　　只要拥有足够多的客户这样做，那么市场上可供租赁的白银就会变少，供不应求之下，白银租赁利率上升，就会有银矿不按照生产进度借出白银。

　　当租赁利率上升到足够高的时候，一旦摩根大通选择轧平仓位，他们就被迫要做以下几个选择之一：第一，购买白银来交货；第二，以更高的利率租赁白银；第三，按差价卖出远期并买入现货，来保持他们的净头寸是平的，同时也能够满足交割合同。

　　无论是哪一种选择，作为市场上持有现货白银最多的玩家，摩根大通当然是那个获利最多的赢家。

　　当然，目前并没有官方数据能够支持Ted Butler的论调是否成立，不过，由于白银市场的体量相比黄金来说要小得多，波动率也就相对更大，有不少银行都曾被指控操纵银价牟利，倒是不争的事实。

　　回到当前的白银行情。过去五年里，白银现货价格从近50美元/盎司的高位不断下挫，如果摩根大通确实是在不断逢低吸纳白银储备，那么，2016年以来的白银价格回调或许正是一个刚刚开始的信号。

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