【策论·行业】系列报告源起和目标。股票价格波动是“心中之花”，股票投资需守正出奇，“正”即是对于基本面的研究和理解，“奇”是市场博弈，人们对于业绩的展望和预期波动。正奇之间，既要看懂业绩，又要看懂预期，难度之大，不可想象。策略对话行业，意在以投资人视角出发，以提问互动的方式让大家加深对各个行业的理解，从行业角度理解“正”之所意，从策略角度明白“奇”之所向。近来业绩周期启动的大消费行业为市场热点，我们选择食品饮料行业作为策论系列起点，与您共寻“心中的花”。

策略角度看行业：为什么把食品饮料作为重要行业推荐？策略角度看，两个原因：第一，市场风险偏好在发生变化，从看梦想到看业绩、从看PE到看PB。年初以来市场其实已经反映出这一特性，未来我们判断这种特性还会延续下去，我们在中期策略报告《以退为进，散而后擒》的行业配置也是基于这个思路。第二，在上述基础上我们发现，部分行业的供给侧收缩已经接近尾声，对于消费品，我们认为这种收缩不来自于产品供给本身，而来自于品牌收缩。就是在过去几年，新的品牌建立几乎是零增长，这种变化带来的结果就是，当大家需要消费升级的时候，发现供给是不足的。所以这个是我们一个大的思路，沿着这条主线，我们重点推荐几个消费行业，包括食品饮料、航空、小家电等，还有一些其他细分领域。

红酒价值出现了吗？红酒行业我们还是相对看好，是基于一个相对更长的周期。中长期来看，这几年红酒行业也有相对比较大的变化。第一，从市场容量看，我们觉得市场容量未来会增长的比较快，应该是会快于白酒的增长，主要是由于年轻消费者低度化时尚化的一种需求。第二，从竞争格局来看，红酒面临最大障碍就是国外进口替代，这个问题比较严重，白酒是不存在的，但是，目前国内的龙头例如张裕也在主动求变，从去年开始布局进口葡萄酒，收购国外的酒庄等。对于消费升级的影响，红酒并不会像白酒体现的这么明显，红酒的价格受制于进口的冲击，国内外红酒有消费税、葡萄成本差异的影响。

大众品如何选择？今年我们主要还是自下而上思路，比如我们今年重点推荐的零食电商龙头好想你，之前收购了百草味，从竞争格局的变化看，开始出现了寡头议价，这是之前大部分投资者没有预期到的。复牌的时候我们认为股价会出现翻倍以上，坚定看好。包括双塔食品等，我们也是相对比较坚定。另外，对于啤酒这块，更多需要看是否有大的兼并收购，但超出我们的预测范围。

食品饮料2016年可能的风险？第一，对于白酒，关键是价格后续能否挺上去，中秋节是关键时点，假设茅台的批价没有发生变化，这会是潜在的一个风险，可以在8月初进行观察。第二，就是行业竞争激烈程度如果超出大家想象，比如异地扩张的时候遭到顽强阻击，会使得市场预期打折扣。第三，三公消费目前应该不太构成风险，现在基数已经非常低，已经度过了最艰难的时刻。第四，食品安全是个永恒话题，但龙头企业的安全管控越来越强，这个风险也在淡化。

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