受益于聚酰亚胺（PI）大发展，公司未来前景广阔
聚酰亚胺（PI）泡沫材料具有市场空间广阔、技术壁垒高、供给垄断等特征，公司将充分受益于聚酰亚胺泡沫材料的高速发展，目前公司已经实现了订单零突破，未来订单大幅放量的概率非常高，目前环氧结构胶业务经营稳定，新增2万吨风电环氧基体树脂产能建成投产，预计2016年净利润同比增长15%左右，不考虑非公开发行的影响，预计16-18年的EPS为0.64/0.75/0.87，首次给予“买入”评级。
风电行业需求一般，经营业绩相对稳定
公司收入的主要来源是环氧结构胶，2015年实现销售收入5.32亿，占收入的比重为73%，环氧结构胶主要应用于风电行业，2015年国内风电行业新增装机容量为30.5GM，按照“十三五”能源规划，预计2016年风电行业的新增装机容量是20-25GW左右，较2015年会出现小幅下滑。尽管下游需求减弱，2016年随着2万吨风电环氧基体树脂将建成投产，公司净利润会小幅提升，预计2016年释放30%左右的产能。
受益于海军大发展，聚酰亚胺（PI）泡沫是未来的重磅产品
聚酰亚胺（PI）具有优秀的耐高温、耐溶剂、阻燃的性能，是良好的舰船保温材料，同时有利于舰船的减重。由于其军事用途，国外企业对我国的聚酰亚胺泡沫材料实行技术封锁，从市场空间来看，国内每年下水舰船的总吨位大约为20万吨，按照1000吨对应160立方米的需求量估计，每年聚酰亚胺的新增需求大约为10亿左右，从技术壁垒来看，聚酰亚胺泡沫材料的技术壁垒非常高，国内能规模化生产的企业非常少，同时通过军队认证的企业主要是康达新材和青岛海洋，2016年初公司公告了646万元的军工订单，已经实现了军工订单零突破，预计未来公司军工订单大幅放量的概率非常高。
定增项目持续推进，持续加码新材料行业
目前公司非公开发行项目正在有序推进，计划募集资金8.5亿，用于扩张丁基材料（1.5万吨）、聚氨酯胶粘剂（1.6万吨）。丁基材料、聚氨酯胶粘剂主要应用于风力、光伏、包装等领域，我们看好公司在新能源领域的持续布局。
风险提示：聚酰亚胺项目进度低于预期、下游需求持续疲软。

消息来源：国信证券。股市有风险，投资需谨慎，据此操作风险自担。

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