全球中高端色纺纱龙头，盈利状况逐步改善
公司是全球中高端色纺纱两大龙头之一，市场份额占40%，目前已形成135万锭产能规模，竞争优势突出，近年来收入规模增长稳健，盈利状况亦逐步改善。公司是A股中少数实施两期员工持股计划的上市公司，激励机制不断完善。
新产能释放保障增长动力，锁定优质棉花资源
公司近年来公司加快推进产能战略转移，重点布局新疆与越南地区产能，目前新疆及越南二期项目（各16万锭）均已开工建设。公司在新疆产能长期目标100万锭以上，随着国内棉花产业逐步向新疆集中，通过锁定优质棉花资源，长期战略意义突出。新疆产能充分受益当地补贴政策，15年仅出疆纱运费补贴与棉花使用补贴合计近1亿元，未来随产能扩大，补贴收益有望继续提升。
全面介入新疆棉花供应链，探索新经营模式及盈利点
公司战略牵手新棉集团共同成立新疆天孚，全面介入棉花采购、仓储、物流、交易各供应链环节,计划3年内整合100家轧花厂,实现100万吨的年交易量。新疆天孚将通过优化上游成本端,提升色纺纱竞争力,战略意义突出.棉花供应链各环节布局带来的利润体量同样可观, 我们预计若进展顺利,18年棉花产业链各环节可贡献盈利4~5亿元,公司盈利2~2.5亿元（按51%股权比例）。
外部运营环境良好，棉价企稳叠加人民币贬值
公司色纺纱采用加成定价方式，受益于近年来内外棉价差收窄，毛利率则呈稳中有升态势，随着棉花价格企稳，有利于公司盈利能力保持稳定。此外，公司海外市场拓展顺利，近年来出口占比逐年提高，亦有望受益于人民币贬值。
风险提示
棉价持续剧烈波动；新增产能进度不及预期；海外市场需求持续疲软。
全面介入棉花产业链，土地资产积累深厚，维持买入评级
公司作为全球色纺纱龙头，新产能释放将保障未来持续增长动力，全面介入棉花全产业链，有望开启战略转型新步伐。公司已积累可观的土地资源约1.1万亩，具备资产变现条件土地1530亩，提供高安全垫。暂不考虑棉花供应链业绩增量，预计16~18年EPS为0.50/0.60/0.69元，当前股价对应16年PE20倍，具备安全边际，且伴随供应链整合推进具备提升潜力，维持买入评级。

消息来源：国信证券。股市有风险，投资需谨慎，据此操作风险自担。

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