净利润94.9亿元，上半年录得693.2亿元的合约销售金额，640亿元的现金流傲视全国房企——在光芒四射的业绩背后，恒大地产超高杠杆的财务风险却始终无法被忽视，算上总额445亿元的永续债，恒大的实际净负债率已高达约116%。

前6个月，恒大是极少数超额完成半年合约销售目标的开发商。8月26日，恒大总裁夏海钧透露，截至8月底，恒大已完成了全年1100亿元销售目标的72.8%，在全国近40个城市放松限购的背景下，有信心到年底时大幅超标。

如果说“现金为王，销售为先”是恒大全国布局的产物，其付出的代价就是不断飙升的杠杆水平，甚至不惜以大量的类信托表外永续债来对赌中国楼市见底。

财报显示，恒大地产今年上半年发行单个项目永续债新增融资超过175.8亿元，使得永久资本工具的余额环比飙升77.7%至444.82亿元。而永续债的持有人上半年共计瓜分了恒大地产18.84亿元的净利润，占比高达20%，而去年底这一比例为0，反映永续债的抵押项目已陆续开始入账。

恒大首席财务官谢惠华向21世纪经济报道记者透露，永续债的平均融资成本为9%-11%，融资所得全部用于支付一线城市的地价，未来会综合考虑市场和项目情况决定是否增发。一名知情人士爆料，176亿的永续债同时涵盖上海、北京和南京的多个新盘，由多家股份制银行合作发售，沿用利息递增条款。

“为了补充一、二线城市的土地储备，短期负债率是高了些，但我可以保证恒大不欠政府一分钱地价和土地增值税。全国项目布局的目标已经完成，未来用于买地的预算会大幅减少。”恒大集团董事局主席许家印表示。