中煤能源发布公告，为积极应对当前国内煤炭市场产能过剩、价格下跌的局面，维护市场稳定，公司决定将2014年度的原煤计划产量较原计划的2014年度原煤计划产量调减约10%，调整后的2014年度原煤计划产量将较2013年度的原煤实际产量减少约5%。

点评如下：

煤炭“限产”传言兑现。前期市场传言，煤炭工业协会召集前14大煤炭企业，要求限产保价的消息得到证实。减产实施后，短期内将改善供需形势，短期内煤价底部确定，未来看涨。

煤炭减产量最重要的是比较标杆。以中煤能源为例，减产标杆确定为2014年生产计划，而非较2013年全年，更不是2014年上半年产量。上半年商品煤产量6048万吨，同比增长2.8%，2014年原计划原煤产量增长5%，而2013年商品煤产量11868万吨。假设洗出率既定，即商品煤产量同比减少5%，下半年商品煤产量控制在5226万吨，环比上半年减少13.6%，同比2013年下半年减少12.7%。

限产最大影响产量测算：我们梳理了国内主要煤炭企业的2014年生产计划，几家大煤企，神华、伊泰产量计划同比持平，陕煤小幅下降5%左右，山西省潞安环能、阳泉煤业产量计划增加8%。所以，生产计划也很难作为减产量的统一标杆。假设其他大型煤企，如神华率先表态全年减少产量5000万吨，减少销量6000万吨，其他如同煤集团、伊泰、陕煤及山西焦煤集团等前十四家煤炭企业同比减产10%即1.7亿吨，则下半年国内煤炭供给显著收缩，预计全年供给增速降为2.7%，低于上半年需求3.3%的增速，供需矛盾将缓解。
后续效果的判断：若其他大型煤企短期内限产，供需改善，行业加快去库存，后期煤价看涨，我们测算煤炭价格有望达到553-670元/吨。较目前环渤海5500大卡482元/吨的价格有15-39%的升幅。

投资策略：短期煤价触底回升，煤炭股改善预期加强，估值修复行情有望延续。推荐两类标的：股价弹性大的冶金煤股：冀中能源、潞安环能、阳泉煤业、永泰能源；估值便宜+沪港通概念股：中国神华。

风险提示：限产不及预期

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