美克家居 (600337)
——2014年中报点评：内销增长提速，OEM主动缩容，业绩略超预期

 中报业绩略超预期，2Q2单季收入和净利增速回升。公司14 年上半年实现收入12.71 亿元，同比增长 1.5%；利润总额 1.15 亿元，同比增长 30.6%；（归属于上市公司股东的）净利润为 9374.44 万元，同比增长 32.3%；合 合  EPS 0.14
元，略超我们中报前瞻中的预期（0.14元，30%）。其中 Q2 单季实现收入 7.05亿元，同比增长 3.6%；净利润 6437.12 万元，同比增长 36.5%；收入和利润增长较 Q1 明显提速（14Q1 收入同比减少 1.1%，净利增长 24.0%）。亏损的 OEM业务主动缩容，收入同比降  35.8% ；而高盈利能力的零售业务收入提速、毛利。率继续扩大。因此公司虽收入增长平淡，但盈利能力改善、净利润大幅增长。
  零售业务表现突出，收入毛利率齐增长。产能结构优化，OEM出口占比明显降低批发业务略有增长。公司上半年零售业务收入 7.86 亿元（收入占比62%），同比增长 13.6%；毛利率 68.0%（vs 13H1 66.9%），美克美家净利润 1.21 亿
元；OEM 出口业务收入 1.59 亿元，同比减少 35.8%；毛利率 14.2% （vs 13H117%） ；批发业务收入 3.11 亿元， 同比增长 3.6%；毛利率 31.1% （vs 13H1 30.5%） 。
  未来发展三大动力：多品牌战略升级，制度管理红利，产能结构调整。1）多品牌战略全面升级，品牌布局更加全面，“直营+加盟”丰富营销渠道。2）内部精细化管理持续推进。3）产能结构持续优化。
  维持买入！我们于 8 月 5 日发布《美克家居深度报告：多品牌战略升级、制度管理红利、产能结构优化，家居龙头再起航》中上调公司盈利预测，强调买入评级。公司中报盈利结构继续改善，印证我们的判断。我们仍维持深度报告中的盈利预测，预计 14-15 年 EPS 分别为 0.35 元和 0.47 元（同比增长 30%和35%），目前股价（6.68 元）对应 14-15 年 PE 分别为 19.1 倍和 14.2 倍，6个月目标价为 8.8 元，对应 14 年 25 倍 PE。在国内近万亿家居市场中，有望
孕育百亿级龙头； 美克战略品牌领先， 处于经营和盈利拐点， 目前市值仅 43.2亿元，维持买入！