劲嘉股份 (002191)
——2014 年中报业绩快报点评：治理改善激发增长潜力，业绩符合预期

 业绩符合我们预期，二季度单季收入增长回升。公司上半年实现收入 11.95亿元，同比增长 7.5%；利润总额 3.88 亿元，同比增长 23.7%；（归属于上市公司股东的）净利润为 3.21 亿元，同比增长 24.1%；合 EPS 0.50 元，符合我们中报前瞻中的预期（0.50 元，25%）。其中二季度单季实现收入 5.33 亿元，
同比增长 11.0%；净利润 1.29 亿元，同比增长 23.9%；收入较一季度增长明显回升（14Q1 收入同比增长 4.8%，净利增长 24.3%）。
  内部挖掘潜力，对外 收购扩张 ，驱动业绩增长。1 1 ）治理结构改善， 高管利益统一，积极内部挖潜 。公司原有股权纷争解决后，14 年 5 月又推行限制性股票激励计划（1600 万股，9.3 元授予价格，14-16 年相对于 13 年利润增长分
别不低于 20%、40%、60%），统一高管动力，有效激发内部潜力。公司围绕烟标主营业务，深入内部挖潜，稳定和提升现有烟标市场份额。2 2 ） 延续对外收购扩张。 。 公司近几年通过持续的外延扩张， 扩大在重点区域和重点品牌中的市
场份额，提升市场份额。13 年下半年公司收购中丰田光电剩余 40%股权，并表后增厚 14H1 业绩。3 3 ） 其他消费品领域 包装 逐步开拓。公司还积极拓展新型包装材料如酒类包装、食盐包装、药品包装和知名品牌消费包装市场，打开成
长空间。
  141 H1  电子烟 成功布局，下半年期待 实质 推进。14 年 2 月公司与深圳合元合资成立电子烟公司，成功涉足电子烟领域。 出口市场 ，电子烟行业标准的建立和监管措施的加强有助于行业长期规范化发展， 未来优势制造企业市场份额将稳
步提升，公司也将多途径加快布局电子烟海外出口市场。 内销市场，劲嘉凭借原有中烟下游渠道优势，积极参与合作研发试样。14H2 随着国外电子烟旺季到来铺货， 以及与国内中烟公司的合作落实， 电子烟业务有望从布局谋篇向业绩贡献转化。
  建议增持！我们维持公司 14-15 年 0.95 元和 1.21 元的盈利预测，目前股价（12.86 元）对应 14-15 年 PE 分别仅 13.5 倍和 10.6 倍，建议增持！
  风险因素：国内电子烟推进速度 低于预期 。

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