*ST韶钢:钢材毛利上升,1季度实现减亏

　　类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-05-06

　　报告要点。

　　事件描述。

　　公司发布2016年1季度报,报告期内公司实现营业收入23.15亿元,同比下降9.56%;实现营业成本23.63亿元,同比下降14.47%;实现归属于母公司所有者净利润-2.31亿元,去年同期为-4.31亿元;1季度实现EPS-0.10元,去年同期为-0.18元,2015年4季度为-0.34元。

　　事件评论。

　　钢材毛利上升,1季度业绩减亏:1季度钢材市场迎来回暖行情,但较去年同期仍处于相对低位区间,广州地区螺纹钢价格同比下跌17.78%,线材价格同比下跌17.85%,虽然季度估算产量同比上升11.05%,同比而言价格端影响大于产销量,因此营业收入同比仍是下降趋势,降幅达9.56%,但降幅小于营业成本,致使毛利率同比改善,增加5.86个百分点,毛利润同比增厚1.55亿,致使1季度业绩同比减亏。此外,公司精简机构等措施致使三项费用同比减少0.71亿元,也一定程度上推动了业绩改善程度。最终公司实现归属于母公司所有者净利润-2.31亿元,去年同期为-4.31亿元,同比减亏2.00亿。

　　环比来看,广州地区螺纹钢价格环比上涨1.95%,线材价格环比上涨2.76%,但公司季度估算产量环比下降12.95%,量跌价升中销量端影响更大,导致营业收入环比下降12.05%,不过营业成本环比降幅依旧更大,降幅达24.99%,直接导致销售端毛利率环比大幅增加17.61个百分点,毛利润同比增厚4.70亿,带动业绩环比大幅减亏,盈利环比增加5.81亿。

　　非钢资产注入,转型前景可期:公司目前正在筹划重大资产重组,初步意向为出售公司全部钢铁业务资产收购宝钢集团下属的非钢铁业务资产。大股东宝钢集团的非钢资产无论是电商,还是金融资产,抑或是其他资产,它们的注入都可以促进公司主营业务的转型升级,在钢铁行业长期低迷的背景之下,这对公司未来发展都称得上是一个新机遇。

　　预计公司2016、2017年EPS分别为0.02元、0.10元,维持“增持”评级。

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　　*ST八钢:疆内供需矛盾突出,1季度延续亏损态势

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-05-03

　　报告要点。

　　事件描述。

　　八一钢铁（600581）今日发布2015年1季报,报告期内公司实现营业收入9.92亿元,同比下降58.70%;营业成本10.62亿元,同比下降57.01%;实现归属于母公司所有者净利润-4.47亿元,去年同期为-4.21亿元;1季度对应EPS为-0.58元,去年同期EPS为-0.55元。

　　事件评论。

　　疆内供需矛盾突出,1季度业绩同比亏损扩大:新疆钢铁协会资料显示,2015年,新疆钢铁产能达到2470万吨,但实际钢产量不足1000万吨,产能利用率降低到40%以下,而全国平均水平约为70%,此种产能过剩格局在1季度大概率不会得到根本性改变,需求又无实质性改善,导致公司1季度销售价格及产销量均有所下滑,据测算,1季度产量同比降幅约为52.67%,量价齐跌下,公司1季度营业收入同比大幅下降58.70%,同时由于疆内矿石成本较高,收入成本呈倒挂现象,毛利润仅为-0.7亿。同时由于资产减值损失增亏1.25亿,致使同比业绩继续恶化,最终1季度公司实现归属于母公司所有者净利润-4.47亿元,去年同期为-4.21亿元,延续亏损态势,亏损额同比增加0.26亿。

　　疆内钢价环比上涨,1季度业绩环比有所反弹:1季度新疆地区钢价环比上涨1.71%,而成本端的铁矿石价格环比下跌2.56%,毛利率随之提升,因此公司毛利润进一步下降态势得到缓解,环比增加2.02亿,确立1季度业绩环比反弹格局。此外,资产减值损失环比减少0.36亿,以及因生产销售规模缩小而导致销售费用环比节省0.42亿,进一步助长1季度业绩反弹态势,盈利环比增加3.32亿。

　　预计公司2016、2017年EPS分别0.02元和0.04元,维持“增持”评级。

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　　宝信软件公司点评:宝之云扩张,剑指西南

　　类别：公司研究 机构：东吴证券（601555）股份有限公司 研究员：徐力 日期：2016-06-12

　　投资要点

　　事件:公司发布公告为开拓西南地区市场,推广公司云服务业务,公司出资3,000万元在重庆全资设立宝信云计算(重庆)有限公司。根据公司此前与重庆签订协议,公司云计算项目预计整体投资不低于2亿元人民币。

　　宝之云迅猛发展,寻求长三角外部扩张:2015年,宝信软件（600845）原有主营的软件开发业务在连续多年发展后遭遇了下滑,而以新兴云计算为主体的宝之云业务则保持了30%以上高速增长,展示出强大的发展能力。公司认识到国内正处于云计算繁荣发展期,坚定的在传统长三角之外进行扩张。重庆云计算公司定位于为企业级客户提供云计算服务;根据公司在大数据、智慧制造、智慧园区等其他领域的能力,为企业提供多维度数据服务;成为公司产品、智慧解决方案及服务在西部推广的窗口和服务的平台。

　　布局重庆,获益“云端计划”战略发展期:公司选择重庆进行云计算业务布局,主要考虑三方面因素。1.政策扶持:重庆市政府重视发展信息产业,早在2010年开启了“云端计划”,提出了“将云计算产业打造成为新常态下重庆扩内需、稳增长、调结构、惠民生的重要引擎”。2.产业云集:重庆大力引导产业链发展,已经与包括腾讯、中科曙光（603019）、VMware、太平洋（601099）电信、中国联通（600050）、中国电信、中国移动、腾讯、浪潮、斐讯等一批公司建立合作,有利于形成规模效应;3.地域辐射良好:重庆地处西南中心,公司在重庆建设云计算中心,可以非常容易辐射到周围省市。因此,公司的重庆布局,将获益于政策、产业链、市场等多方面因素,有助于公司快速发展。

　　就地依靠宝钢资源,拥有强大扩张潜力:宝之云IDC项目目前已经完成了前两期交付共计8000个机柜,正在进行第三期建设,完成后将提供9500个机柜的服务能力,是国内一线城市中最大的单体IDC项目。宝之云IDC拥有如下优势:第一,项目整体土地面积达2.82平方公里,总电力供应能力达到2.8亿瓦,目前还剩余超过70%的可用土地和65%左右的电力储备,最终可部署5kw高功率机柜超过3万个,在一线城市中拥有独一无二的规模优势和成本优势,是少数能满足BAT和电信运营商对IDC需求的项目之一,未来营收贡献可超过40亿。第二,使用宝钢罗泾厂区现有土地和厂房建筑部署IDC,极大地节约了基建时间,将交付时间缩短一半,对业务需求急迫的客户具有强大的吸引力。第三,IDC建设、运营经验成熟,应用T3+标准技术,保障了IDC服务能力。

　　盈利预测与投资建议:公司宝之云IDC项目是上海地区规模优势、成本优势最大的IDC项目,而且储备空间巨大,是公司未来最强大的增长点。预计公司2016-2018年的EPS为0.56元、0.77元、1.06元,对应 PE 34/25/18X。我们看好公司在云计算方向的发展前景,给予“买入”评级。

　　风险提示:IDC项目交付周期过长风险,竞争加剧风险,云计算业务毛利率下滑导致公司业绩增速不达预期风险,软件开发业务出现较大下滑风险。

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　　宝钢包装:快消品金属包装龙头

　　类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：刘雪晴 日期：2015-05-29

　　事件:公司拟于2015年6月3日在上海证券交易所发行新股。

　　投资要点

　　国内快速消费品高端金属包装领域的领导者。公司是国内专业从事生产食品、饮料等快速消费品金属包装的龙头企业,产品包括金属二片罐及配套易拉盖和印铁产品,是国内唯一一家同时具备钢制二片罐和铝制二片罐生产能力的企业,也是国内第一家实现批量生产202型二片罐及易拉盖的企业,同时拥有国内规模最大、技术最先进的食品饮料罐彩印业务。为国内快速消费品高端金属包装领域的领导者和行业标准制定者之一。

　　强大的客户基础。公司客户的高端化程度明显,主要客户包括可口可乐、百事可乐等碳酸饮料巨头,百威啤酒、青岛啤酒（600600）、雪花啤酒、燕京啤酒（000729）、喜力啤酒、三得利啤酒等啤酒业巨头,王老吉等茶饮料领先品牌,以及旺旺、娃哈哈、梅林等大型知名食品饮料企业,与上述客户形成了长期、稳定的合作关系,并与可口可乐、王老吉、百威啤酒和奥瑞金（002701）等客户建立了战略合作关系。

　　规模优势突出。目前公司具备年产二片罐53.00亿罐,印铁17.39万吨,金属易拉盖55.30亿只的生产能力。根据中国包装联合会的统计,2014年中国二片罐市场销量约305亿罐,其中公司销量为48.44亿罐,市场占有率达15.88%,市场份额在同行业中处于领先地位。在食品饮料罐用彩印铁领域,公司2014年国内销量为15.15万吨,市场占有率达19.18%,也在同行业中名列前茅。

　　完善的业务布局。公司具有完善的业务布局,在上海、广东、四川、北京、河北、湖北、河南等地设立了生产基地,形成了“东南西北中”覆盖全国的网络化供应格局。通过贴近客户的产业布局与核心客户在空间上紧密依存或相邻而建,结合核心客户的产品特点和品质需求配备具有国际领先水平的生产设备,形成了与核心客户相互依托的发展模式,有助于稳定双方的合作关系,并能提高响应速度,根据客户需求变化迅速做出调整。同时,公司的布局优势最大程度地降低了产品的运输成本,保证了公司产品的成本竞争力。

　　募集资金投向。本次募集资金净额为58,897万元。其中23,876.69万元用于武汉宝钢制罐有限公司二期建设项目,项目计划建设期2年,预计年销售收入31,418.86万元,年利润总额4,324.33万元,财务内部收益率(税后)10.23%;全部投资回收期(税后)为9.72年;15,609.36万元用于河北宝钢制罐北方有限公司二期新增二片铝罐生产线项目,项目计划建设期2年,预计年销售收入30,318.91万元,年均贡献利润总额3,728.71万元,项目的投资财务内部收益率(税后)为10.55%,投资回收期(税后)为9.56年;7,554.3万元用于上海宝钢制盖有限公司轻质环保型易开盖项目,项目计划建设期一年,预计年销售收入为29,068.91万元,年利润总额为1,638.73万元,财务内部收益率(税后)11.19%;全部投资回收期(税后)较短为9.19年;3,913万元用于成都宝钢制罐有限公司“钢制二片易拉罐生产线”技术改造项目,预计年新增销售收入1,224万元,年平均利润总额为427万元,财务内部收益率(税后)10.61%;全部投资回收期(税后)为8.98年;7,943.65万元用于上海宝钢包装（601968）股份有限公司中心实验投资项目,建设期拟定为7个月,为了进一步增强研发创新能力、缩小与国外的技术差距,更深更广的引导客户需求而拟定的项目,有助于巩固和增强公司在我国金属包装领域的领先地位。

　　盈利能力与定价。按公开发行20,833.33万新股摊薄,预计公司2015-2017年每股收益分别为0.17元、0.2元和0.25元,给予公司2016年业绩18-20倍PE,估值区间为3.6-4元。若按照公司拟募集资金额计算,加入各种发行费用,预计募集资金总额为64167.45万元,按照发行股本20,833.33万股,足额募集的最低发行价约为3.08元。

　　主要风险提示。原材料价格波动风险;客户集中度高的风险。

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　　鞍钢股份:博弈后市,6月冷热双升

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-05-12

　　6月出厂价集体上调,博弈后市争先机:此前两天宝钢、武钢均不同程度地上调了6月热轧、冷轧主要产品出厂价,而公司亦紧随其后,上调了大部分产品的6月出厂价。宝钢、武钢的调价在先,公司类似政策出台在后,原因也无二异:1)公司与宝钢、武钢一样,皆为业界板材龙头,同样具有调价滞后性,因此在前期市场反弹行情中,公司调价相对滞后致使盈利空间并未充分释放,此次调价通过补涨方式来追溯前期盈利;2)后市即使价差扩大影响销量,公司亦可以补差价形式稳定下游,即此次调价具有控制先机来博弈后市之意味;3)公司热轧、冷轧产品订单近期应较为饱和,即使调价推高价差,终端用户需求量短期内也不会出现大规模下降,此时与宝钢、武钢形成调价联动,时机正好,同时对市场行情有一定提振作用,指示性意义不言而喻。

　　即使近期供需格局走弱,钢厂前期复产决定也已生成落地,复产进程的推进带来供给端释放,2016年4月下旬重点钢铁企业粗钢日产171.93万吨,比上期增加3.14万吨,增长1.86%,最新Mysteel调研163家钢厂高炉开工率79.42%较前期增0.55%,产能利用率84.22%环比增0.36%;需求端,雨季来临叠加货币政策转向,或将拖缓下游地产、基建的增速。此外,近期钢厂、贸易环节的库存均有所回升,5月全国建筑材成交量相较于3、4月份也有显著收缩,这些迹象或印证供需面的发转正在发生,钢厂上调出厂价态势或将不可持续。

　　预计公司2016、2017年EPS分别为0.02元和0.09元,维持“增持”评级。

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　　首钢股份:当下业绩低迷,但资产质量大幅改善曙光已现

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：衡昆 日期：2016-05-03

　　当下业绩低迷:2015年年报披露公司报告期内实现收入178.43亿元,净亏损11.37亿元,扣非后净亏损11.58亿元;同比分别下降25.61%、1914.42%和682.51%。2016年1季度实现收入34.34亿元,净亏损4.82亿元,扣非后净亏损5.21亿元,同比分别下降33.15%、52.32%和63.49%。

　　资产质量大幅改善曙光已现:公司于2015年8月和9月分别披露了《资产置换报告书》和《非公开发行预案》。资产置换部分京唐钢铁将注入上市公司;非公开发行拟募集不超过110亿元主要投向京唐钢铁二期、收购曹建投和后续PPP项目和归还银行贷款。目前,资产置换已完成资产交割。

　　投资建议:首钢股份（000959）的母公司首钢总公司在国内钢铁行业的地位仅次于宝钢、武钢和鞍钢等三大央企。从资产规模和资产质量来看,由于首钢总公司地处北京,有些方面甚至超过了上述央企。公司是首钢总公司唯一的A股上市公司平台,并且公司资产在总公司中的占比较低,未来潜在上升空间很大。随着京唐公司的注入,规模显著扩大,产品结构进一步优化,协同降本空间显现,资产质量大幅提升。若非公开发行完成,竞争力有望进一步提升。预计公司2016年到2018年实现收入368.59亿元、357.51亿元和384.65亿元,净利润4.21亿元、1.40亿元和7.23亿元。首次给予增持-A评级,6个月目标价5.0元。

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　　本钢板材:板材行情低迷致全年大幅转亏,1季度实现微利

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-05-03

　　报告要点。

　　事件描述。

　　本钢板材（000761）发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入292.54亿元,同比下降29.38%;营业成本298.12亿元,同比下降22.54%;实现归属于母公司净利润-32.94亿元,去年同期为2.33亿元;2015年实现EPS为-1.05元。

　　4季度公司实现营业收入78.90亿元,同比下降29.71%;实现营业成本109.24亿元,同比上升1.16%;实现归属于母公司所有者净利润-34.57亿元,同去年同期为0.31亿;4季度实现EPS-1.10元,去年同期为0.01元。

　　公司同时发布2016年1季度报,报告期内公司实现营业收入61.64亿元,同比下降35.61%;实现营业成本53.90亿元,同比下降37.71%;实现归属于母公司所有者净利润0.41亿元,对应EPS为0.013元。

　　事件评论。

　　收入成本倒挂,全年业绩大幅转亏:2015年钢价持续单边下行,综合指数全年均价同比下跌28.48%,板材价格指数在供需格局恶化压力之下,均价同比降幅相对更大,为29.90%,因此公司作为板材龙头企业,价格端无疑受到大行情冲击而大幅下降,同时销量端也难以独善其身,全年销售量同比减少5.94%,因此,营业收入同比下降29.38%,而营业成本的相对降幅较小,出现了收入成本倒挂现象,毛利率变为负值,同比大幅减少8.99个百分点,从而毛利润同比增亏34.91亿,确立全年业绩亏损基调。同时,财务费用因人民币贬值导致的汇兑损失增加而同比上升48.24%,三项费用共计同比增加2.36亿,而存货跌价损失激增导致资产减值损失同比增亏4.85亿,进一步加剧了全年亏损程度。此外,递延所得税资产为比期初增加253.69%,导致当期所得税费用大幅下降,同比减少4.79亿,这一定程度上缓解了业绩下滑幅度,最终公司实现归属于母公司净利润-32.94亿元,同比大幅转亏。

　　4季度毛利率大幅下滑致巨亏,1季度成功扭亏:4季度板材价格延续跌势,同比下跌36.22%,环比下跌9.32%,公司毛利率仅为-38.45%,创阶段性新低,毛利润同环比分别增亏34.61亿与40.67亿,同时,公司对前期挂牌销售结算价格高于市场价格的产品进行集中价格补偿,也是加剧4季度公司亏损的重要原因,此外,年末计提的资产减值损失同环比增亏4.57亿与4.42亿,进一步加剧4季度亏损程度,最终亏损34.57亿。1季度板材季度均价环比上升11.84%,受益于反弹行情,毛利润环比增加38.08亿,同比差额缩窄至1.46亿,最终公司1季度盈利0.41亿,环比提升,同比基本持平。

　　预计公司2016、2017年EPS分别为0.06元、0.13元,维持“增持”评级。

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