上周我们说大盘要“以退为进，欲擒故纵”。上周五英国公投脱欧，超乎大多数人所料，于是全球股市跳水，覆巢之下，没有完卵。A股自然不能免俗，盘中也大退一步，但是收盘1%左右的跌幅在全球大跌的背景下，居然给人有一枝独秀的感觉。

　　英国脱欧到底对中国有多大影响，众说纷纭，有说形势大坏，有说危中有机，有说机大于危等等，长期而言英国脱欧对全球经济有影响，进而间接影响中国经济，这个确实偏负面，影响多大难以预料。但是对中国经济的直接影响，大家都知道不大，因为中国对英国的贸易占中国出口总量还不到3%。不过，投资者最关心的还是对A股影响几何？

　　6、7月为多事之秋，先是MSCI拒绝了A股，后是英国公投脱欧，再是美联储是否加息。MSCI直接事关A股，但实际影响也就是5月31日的一根长阳和6月13日的一根中阴，然后就如同春梦了无痕迹。英国脱欧对A股的直接影响更小，但是会通过全球股市的涨跌影响到投资者心态，美联储是否加息则对资本市场关系更大。英国脱欧了，其实反而可能导致美联储加息的概率下降。因此，短期而言，英国脱欧对A股投资者更多的只是外围心理影响，不像欧美投资者直接关系其本身。所以，上周五A股指数也就是在恐慌情绪下闪了一下腰，后来就慢慢回来一些。

　　《孙子兵法》曰：昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。当前A股市场正处在“先为不可胜”的阶段，在做自身建设。监管层出手不断，加强各类监管，连续全面重拳出击。5月，证监会对六大会计师事务所立案稽查。6月，证监会对某些券商展开调查，还专门部署了首次公开发行(IPO)欺诈发行及信息披露违法违规执法行动。6月17日证监会就修改《上市公司重大资产重组办法》向社会公开征求意见，对重组办法进行较大力度的完善。

　　综合分析国内外因素，英国公投脱欧之后，全球资本市场的不确定因素增加，动荡加剧，全球投资者需要用时间来平复这个超预期消息。而国内监管层正在致力于加强内部建设，重拳不断，这必然从中长期的角度为中国资本市场奠定出良好的基础。但是，在短期也会增加一些不确定因素，投资者会担心不小心踩雷，参与市场的意愿有所下降。

　　因此，值此多事之秋，A股市场可能依然处在“先为不可胜”的阶段，短期不具备趋势向上的逻辑，甚至可能延续“以退为进”的步伐。投资者现阶段要多些耐心，稳坐钓鱼台。

　　多些耐心，稳坐钓鱼台，这句话有两个意思。多些耐心指投资者不用急着重仓满仓进场，不妨多观察一段时间，等待市场指数再一次出现好的买点。稳坐钓鱼台指投资者在下跌时也不用过于恐慌， A股已经经历三轮大的调整，目前点位从高点下来接近腰斩，部分股票已经逐步显现投资价值，可以考虑撒网下钩。前期MSCI没有纳入A股，A股仅是一个小的波动。上周五周边股市大跌，A股仅有小跌。这两次市场波动都说明A股指数的下跌空间有限，大的调整低点就是黄金坑，是买入机会。

　　短期仍然是聚焦业绩，关注超级周期行业，配置上我们继续推荐两条主线：第一，业绩进入长期扩张的“超级周期”行业，如食品饮料（泸州老窖(000568,股吧)/古井贡酒(000596,股吧)/贵州茅台(600519,股吧)）、小家电（苏泊尔(002032,股吧)/新宝股份(002705,股吧)/老板电器(002508,股吧)）、航空（南方航空(600029,股吧)/东方航空(600115,股吧)）。第二，高分红、低估值的蓝筹，银行、非银、电力（黔源电力(002039,股吧)）等。中长期要开始考虑在调整时做好准备，储备好未来进攻标的，在“敌之可胜”阶段大胆出击。

　　总之，当前可能仍然处在“以退为进，欲擒故纵”阶段，也就是等待“敌可胜”阶段，但是进的时机、擒的时机已经逐步接近。

　　（作者系国泰君安研究所首席市场分析师）

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