5月宏观经济数据低于预期，长期投资总量下滑或成为常态

　　5月宏观经济数据低于预期。在市场心态偏悲观的氛围中，工业品市场整体走势不佳。而焦炭期货表现更差，且中短期需求提升难有亮点，供需形势仍在向不利方向转化，现货价格跌势未尽，期货市场不具备上涨基础。

　　经济企稳难度较大

　　2016年“稳增长”依然是政策的落脚点。从数据看，财政政策较前两年更为积极，体现了对经济的托底作用，这对工业品市场整体利好。但托底政策不是后期价格上涨的基础：

　　首先，从经济数据看，基建投资和房地产投资虽然与去年下半年相比有较大改善，但仍明显低于过去几年的平均水平。

　　其次，从环比来看，投资持续提升空间有限。5月份，货币融资大幅下滑，工业生产和固定资产投资增速放缓，经济企稳存在隐患。

　　最后，投资的边际效率递减决定了投资拉动型经济增长模式难以为继。2015年5次降息、4次降准均未能避免经济下滑，长期投资总量下滑或成为常态。经济增速放缓不利于焦炭需求企稳。

　　钢价企稳仍需时日

　　4月下旬以来，钢价大幅下跌，目前仍处于筑底行情。唐山地区钢厂焖炉限产对稳定短期市场有一定利好，但整体上看，钢厂产量依然维持在高位运行。长期来看，供给侧改革有助于推动行业复苏，但对改善短期市场形势收效甚微，且推动进程受制于钢铁行业的结构性矛盾而步履维艰。

　　从季节性角度看，基于历史数据，未来一个月，仍属于钢铁行业的消费淡季：一是华东地区梅雨天气影响工地开工，拖累采购进展；二是年中市场资金面紧张，备货行情也可能受制于流动性不足而难以启动；三是市场仍处于弱平衡周期，钢厂库存充足，以降价去库存为主。

　　行业定价能力弱化

　　在黑色金属产业链价格传导中，各环节议价能力对其市场走势具有重要意义。当市场由供不应求向供过于求转化，焦炭行业的议价能力也在不断弱化。5月以来，钢铁行业盈利面持续萎缩。根据Mysteel调查163家钢厂盈利面情况，截至6月17日，全国钢厂盈利面为48.47%。从目前形势看，通过供应端层面收缩产量将是降低价格下跌风险的唯一手段。事实上，钢厂也确实开始进行新一轮的停产、限产检修。数据显示，截至6月17日，全国高炉开工率降至75.28%，唐山地区降至51.22%。钢厂产量收缩，叠加其在产业链定价权的相对优势，其成本转移能力将逐步增强。焦炭市场仍将受到下游挤压，价格易跌难涨。

　　总之，中期焦炭价格仍偏弱。但受供给侧改革等政策影响，焦炭价格大跌的可能性也不大，短期波动将更加剧烈。 （作者单位：长江期货）

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