周六，全国股转系统发布了创新层初选名单，共有920家挂牌企业经过选拔进入了新三板资本市场改革的试点班，数量占近7600家挂牌公司的12%。

按照监管者部署，创新层将优先进行融资制度、交易制度的创新试点，同时在信息披露、公司治理方面提高要求。但是相关配套政策迟迟没有落地，由于制度不确定性，市场持续低迷，对分层反映消极。不过也有市场人士认为，分享未来政策红利，仍需要尽早抢占先机。

创新层名单出炉也意味着“一九开”的时代到来，有近90%的企业将不得不留在基础层。有人认为其中大部分企业将会被投资者遗弃，也有人认为对于PE机构，基础层拥有更大的投资机会。

920家公司选入“试点班”

周六，全国股转系统公布了首批创新层初选名单，共有920家挂牌企业入围，占新三板目前7592家公司总数的12%。虽然去年下半年以来新三板政策红利预期全线推迟，但是创新层企业在未来交易、融资新政方面有望先行先试。

据东方财富数据统计，这920家企业平均利润为4130元，其中信息技术行业创新层公司最多，达到180家。在过去三个月里，符合创新层标准的企业成交量在新三板占比从大约1/3扩大的目前超过一半的份额。

股转公司表示，初步名单是由正式分层办法自动筛选出来，挂牌公司对名单有异议或者自愿放弃进入创新层的，应当在6月22日下午之前提交异议和证明材料。

欧迅体育(430619.OC)董秘王子建对《第一财经日报》表示，“新三板企业的资本市场运作能力总体而言相对不高，创新层将能提高优质企业的声誉，增加企业与投资人接触的机会，吸引投资人关注。企业很期待创新层未来转板、集合竞价等增加流通和融资规模的政策红利。”

兴竹信息(430253.OC)董秘赵翔玲认为，创新层企业面临机遇的同时也面临比基础层更严格的信息披露和监管。他告诉《第一财经日报》，“先进入创新层比后进入有优势，享受制度红利也更早。而要想进入创新层就必须接受更严格的监管，法人治理机构、各项制度健全，董监高、董秘的培训都是必不可少的。”

不过，目前市场对短期内新三板政策红利能否落地较为悲观。目前，三板市场处于历史低迷时期。上周五，新三板全市场成交额仅4.9亿元，三板做市指数收于1157点，是2015年3月以来的最低收盘点位。该指数自5月底分层正式方案公布后不久开始连续9个交易日下跌。

中信建投投行部董事总经理李旭东在周日中国社科院研究院举办的一场论坛上表示，“我们一方面看到新三板政策措施正在稳步推进，另一方面我们也看到市场信心在逐渐消失，市场价格不断走低，融资功能在不断减弱。”他认为，分层将成为新三板发展过程中重要的分水岭，将是新三板引进差异化制度安排的基础。

5月27日，股转公司公布正式分层方案时没有提及差异化的制度安排，只有放开私募机构做市获得监管者批复。不过，有市场人士指出，有资格做市的私募机构资金量依然有限，在市场整体流动性不足的背景下做市意愿可能不足，下半年最值得期待的主要是公募基金入场。

普通班也有好学生

有12%的创新层企业，就意味着有接近90%的公司将留在基础层。一些企业虽然满足创新层盈利性、成长性、市场认可度三套标准之一，但是由于不符合共同指标，也与本轮创新层选秀无缘。

对于基础层企业，股转公司表示，分层不是将挂牌公司简单地分为“好与坏”、“优与次”，而是为处于不同发展阶段的公司提供相适应的资本平台。股转公司将引导基础层公司主动规范公司治理，加强监管规则的培训，提供针对性培育孵化和融资对接、并购服务。

不过，部分市场人士认为，基础层企业处境将会更加艰难。北京一家券商新三板业务某负责人对记者表示，对于没有进入创新层的企业，分层是巨大的打击，会受到投资者的另眼相待。

紫荆资本总裁丁华民则认为，“有了创新层作为标杆之后，基础层知道往哪个方向努力，知道自己有哪方面不足。另外，准创新层企业仍有价值溢价的空间，对投资人而言是投资的机会。”

值得关注的是，此次九鼎集团也成功晋级创新层，是目前一行三会全面监管以外的唯一入围金融企业。此前，股转公司表示欢迎私募基金管理机构进入创新层，但对PE挂牌提出8项新门槛，要求已挂牌私募机构在一年内完成整改。

6月17日，就在创新层名单公布的前一天，九鼎集团发布了自查报告，称自己不应被简单划为私募机构，而是一家业务涵盖私募、公募、证券、保险等的金融控股集团。九鼎表示，公司去年营收25.26 亿元，其中私募股权投资管理业务收入为5.63 亿元，占比只有22.29%。

投中研究院分析师陈伟对《第一财经日报》表示，九鼎集团在跟监管者的博弈中，为了保住九鼎集团挂牌主体，认可了监管规则，准备向监管的规范要求靠拢，并且可能会将不符合要求的业务装入非挂牌的实体中。但是，九鼎能否最终留在创新层，还需要等待6月27日分层正式实施和私募机构一年整改期结束两个时间节点继续观察。

目前，私募以外的金融类公司仍被创新层拒之门外，股转公司此前表示，小额贷款公司、融资担保公司、融资租赁公司、典当行、商业保理公司以及互联网金融等特殊行业挂牌公司，在相关监管政策明确前，暂不进入创新层。

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