6月16日韩会师在公众号“会师话市”撰写文章《韩会师：读懂起伏不定的外汇储备》，文章指出，以美元计价，5月外汇储备下滑279亿美元，3、4两月连续攀升的势头中止，但数字上的悲观是否值得担忧？2014年以来，尽管我国外汇储备规模大幅萎缩，但其仍然具备足够的韧性确保我国国际收支安全。

　　韩会师认为，由于我国外汇储备规模庞大，汇率波动很容易导致储备估值出现较大波动，因此必须将估值因素剔除，才能了解资本外流对外汇储备的真实影响。

　　将视线放长，我国外汇储备存量资产的实际萎缩速度已经连续数月快速下降。今年1至4月，外汇储备月度波动分别为-995、-286、103和71亿美元，扣除价值重估影响，储备存量资产的实际下滑幅度分别为916、369、246和76亿美元，外储下滑减速趋势非常明显。

　　2014年6月，我国外汇储备达到峰值3.9932万亿美元，受资本持续外流影响，至今年5月累计下滑8015亿美元，但累计耗时长达23个月。此外，2014年年7月至今年5月底，若扣欧元、日元和英镑等除非美元储备资产价值重估损失，外汇储备的实际下滑幅度可能仅有6000亿美元左右。但资本外流本身就会降低未来的资本外流潜力，随着我国资本外流高峰期的过去，只要控制好贬值预期，未来两年绝不可能再次遭遇另一个6000亿美元的储备存量资产下滑压力。

　　文章指出，我国的资本外流压力主要有三大来源：一是国际投机资本，以套利热钱为典型代表；二是国际长期投资，以FDI为典型代表；三是本国民众的外币资产配置要求。

　　韩会师指出，外汇储备类似一个蓄水池，结汇是进水口，购汇则是出水口。资本外流压力降低意味着出水口已经收紧，目前国内结售汇市场逆差压力的主要来源，也是外汇储备持续下滑的主因已经转变为企业较低的结汇意愿，即进水口不甚通畅。由于在实需原则约束下，购汇很难持续扩张，除了偿还外债等原因之外，企业在人民币贬值预期下囤积外汇是重要原因。

　　由于人民币利率较高，企业持汇时间越长意味着其财务成本越高。如果人民币未能出现趋势性贬值，企业的持汇风险将大大增加。因此从中长期看，我国庞大的对外贸易顺差可以为抵御资本外流提供重要屏障，只需逐渐打消企业对人民币的单边贬值预期，将企业囤积的外汇收入逐步释放出来，就可以进一步对冲资本外流压力，同时持续缓解外汇储备的下滑压力。

　　诸多证据显示我国外汇储备仍有很强的韧性，2016年很可能成为外汇储备由降转升的关键时点。

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