改革措施和降本增效成果有望在年内出现。石油央企降本增效，其成效有望由今年业绩开始显现。而政府在能源定价和财税等方面的后继政策措施，有望刺激国内产量提高和进一步鼓励非常规油气的勘探开发。同时，不断酝酿的国企改革措施，有望在实践和思辨中进一步升级、完善，最终引向多赢局面。中海油系三家公司，在实现“十二五”产量目标的共同努力下，各自仍在寻求新的突破，实现中长期可持续增长。中海油自身的盈利低谷已经过去，并在实现产量和盈利提升的同时，保持甚至提升储量寿命。
民营油服集体走弱下的分化。正如我们去年底的判断，民营油服和设备企业在央企缩减或推迟开支的不利情况下，在今年上半年已经集体走弱。如果政府提速上游资源领域的开放，在新进入者积极投资的条件下，复苏可能在明年出现。但如果央企集团内部油服企业启动或加速改革、重组，乃至准备上市，民企复苏的力度仍较难判断。无论哪种情形主导，我们认为民企间仍将持续分化，有实力帮助油公司有效勘探、增产并能够分担部分风险的民企，如安东和华油能源，更可能持续发展。
城市燃气公司由外延扩张逐渐回归内生增长，未来的分化将可能取决于战略侧重，项目地域和执行能力。我们持续看好中国燃气(目标价 20 港币)和新奥能源(目标价上调 10%至69 港币)的增长潜力，前者地理布局广泛，中小项目众多，仍处于高速成长期，同时善于运用激励机制调动多方积极性；而后者地理区位优势突出，一直以来稳健发展，后劲仍然强劲。

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