北京时间15日MSCI Inc在其网站上发布公告称，延迟将中国A股纳入MSCI新兴市场指数。笔者认为，从此前市场透露的蛛丝马迹来看，这并不令人意外。

　　A股被拒绝纳入的原因主要有三个。一是在现行规定下，qfii投资者的每月资本赎回额度不能超过其上一年度净资产值的20%，此项限制对投资者需要兑付客户资金赎回时带来潜在的流动性障碍。二是沪深交易所停牌新规刚刚实施，还需观察股票停牌数量能否在新规执行之后有显著减少。三是内地交易所针对金融产品的预先审批限制也有待解除。

　　笔者认为，如果A股市场真把纳入MSCI新兴市场指数当回事，那么就应成立一个由证监会、沪深交易所、外汇管理局等组成的联合工作组，来综合考量和审慎评估相关对策。比如，对QFII每月资本赎回额度的规定，这是国家外汇管理局管辖的事情，证监会不能越俎代庖；当然，外汇局也不能单纯为了纳入MSCI，就一口全盘答应满足MSCI的要求，这个需要适应当前外汇监管能力，需要从维护国民经济和金融稳定大局的高度，来慎重决策和考量。

　　真正应该能够较快解决的事情，应是沪深交易所停牌制度，在笔者看来，这个事情到目前也没有彻底解决好。比如前段沪深交易所同时对外发布上市公司停复牌新规，筹划重大资产重组的，停牌时间原则上不超过3个月；停牌后连续筹划重组的，停牌不超过5个月；筹划非公开发行的，原则上不超过一个月。只是如此规定的停牌时间仍然过长，且这些都只是“原则”、特殊情况下仍然可以延续复牌。比如万科原定于6月18日之前复牌，但据报道，万科预计6月18日之前提交重组预案，深交所最长需要10个工作日审核预案，以此推算，万科最晚会在7月初复牌。可以说，目前重大重组停牌制度依然没有根本性变革，只要上市公司提出继续停牌申请，仍可能一而再、再而三延期复牌。

　　正如MSCI所指出的，A股市场上市公司停复牌问题，不仅在新兴市场、甚至在MSCI所覆盖的所有市场中都是独一无二的。笔者认为，停复牌问题可以说明A股市场很多规则还不健全、另外即使有规则也缺乏刚性，最终导致上市公司等市场主体权力过大。上市公司可以很自由地通过重大重组将垃圾资产装入上市公司、可以随便跨界并购，市场主体为所欲为，可以胡来随便玩，导致市场规则被扭曲，等于没有规则。

　　要推动A股市场纳入MSCI，不仅要在上市公司停复牌制度上制订刚性规则、并严格执行，而且从总体上完善整个A股市场制度，要限制上市公司等市场主体的为所欲为行为，只有打造一个与国际标准接轨的股市、才可能为国际投资者所接受。

　　在此还需特别指出的是，应严格惩治庄家的市场操纵行为，因为这个也是与国际标准、成熟市场格格不入的现象。当前的A股市场总体低迷，多数股票成交萎缩，然而在此情况下，仍然有一些强势庄家股群体独自疯狂上涨、换手巨大，这可能在孕育新的市场风险源，要么随着今后筹码的分散，由散户来分担其股价泡沫破裂风险，要么庄家难以出逃、资金链断链，制造类似德隆式的崩盘现象，无论是哪一种情况，都不是什么好事。

　　监管层对操纵者手下留情，或是认为市场低迷，让资金炒作有利于活跃市场气氛，可以制造部分盈利效应，但这犹如自己割肉自己吃，解决不了任何问题，反而由于庄家对市场弱势群体的洗劫，导致市场进一步失血，对此必须大张旗鼓严厉惩治。

　　此外，A股市场还受到过多的政府干预，今后应进一步改进，政府托市应该逐渐退出或减弱。股市稳定的根基，在于股票估值合理、在于投资价值凸显，股市稳定不能寄望于国家托市，也不能寄望于纳入MSCI引入境外投资者，更不能寄望于留住股民在股市投机。股票没有投资价值，非得维持高估值，那么就只能由众多股民来承担这些泡沫风险、或者国家救市变相由全体国人来承担这些风险。IPO源源不断、巨量低成本的原始股不断产生，上市公司进行并购重组、巨量注水资产业混入股市，这些主体都是A股市场潜在的巨型抽水机，就算国家投入再多的资金救市、就算新股民韭菜一茬茬长出来，终究也填不满这个无底洞。

　　只要A股市场规则完善了、上市公司运作规范丰厚回报投资者了，是否纳入MSCI根本就无所谓，让境外投资者进来是让它享受内地上市公司的发展成果；反之，市场游戏规则不完善，屡屡危害散户利益，国际投资者对这样的股市自然也会敬而远之。

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