回归基本面分析 守护时间价值

　　惨烈的A股异常波动过去已近一年，相关盘点、回顾文章不少，市场参与各方都在认真地总结检讨。从笔者掌握的机构动向来看，哀哀怨怨绝非聪明资金所取之道，静心梳理投资者、监管行为以及场内资金的最新变化，抛却前几年“大干快上的”旧有操作模式，因势利导地回归基本面分析、守护时间价值的理性投资，才是他们下一步毅行的方向。

　　对比异常波动前后的A股市场，应该承认变化是极其鲜明。首先，血淋淋的财产损失已使投资者不再轻信故事。去年6月前，个股一旦与影视、手游、细胞治疗、互联网金融等热门题材沾边，股价便一飞冲天，规模几千万的收购也能让相关公司市值暴增几十亿;而今投资者不再慷慨，“性感”题材和大部分并购案列并未带来预期效果，上市公司内生业绩增长已被投资者认定为衡量公司价值的真正试金石。实际上美股也是如此，曾经炙手可热的干细胞龙头Stemcells、P2P龙头Lendingclub、3D打印龙头3Dsystem等近期也跌得只剩零头了。

　　其次，监管趋严极大地降低包括游资在内的短线资金操作频率，“妖股”产生的基础被大幅削弱。以游资最经典的涨停板盈利模式为例，这曾是“过江龙”游资利用资金优势轻易哄抬股价、催生众多“妖股”的利器，但这极大地荼毒了A股投资文化，致部分投资者甚至机构投资者不屑于基本面研究，不屑于守护时间价值。异常波动后从严治市，监管部门利用大数据布下天罗地网，游资等稍有轻举妄动，就会立刻收到警告，妖股由此大面积偃旗息鼓，加之严打内幕、严格退市等举措，正带动投资文化向基本面研究回归。

　　再次，短线资金离场、监管趋严的市场环境是有利于长线资金缓慢流入的。在A股或将纳入MSCI指数预期下，近期海外资金频频到访境内机构和A股公司，来自保险等机构的长期资金也在通过委外形式向股市配置。长线资金入驻，不仅意味着新增资金，同时也将带动市场理念和市场行为向基本面投资回归。从这个角度看，近期贵州茅台、小天鹅等蓝筹股创出历史新高，或不能简单理解为短期趋势性行情，而是A股监管环境、投资文化以及投资者变化综合作用的结果，这一现象或刚刚拉开帷幕。无论是机构还是散户都需因时而变，彻底与过去若干年形成的置基本面不顾的旧思维切割，赚基本面分析的理性钱。哪怕是受技术面、政策面支持的成长股，仍需仔细甄别估值与基本面是否相匹配。