来源：华尔街见闻

尽管中国的债务问题一直被各界关注，但汇丰近日指出，中国的债务杠杆在亚洲并非最高，整个亚洲都面临债务问题。亚洲的问题在于经济增长继续高度依赖信贷，这并非长久之计：债务占GDP之比越高，突然而充满痛苦的修正就越是可能出现。

汇丰分析师认为，新加坡、香港和日本的债务规模仍居高不下，这与其繁荣的金融中心及国际资本密不可分。紧随其后的是韩国、澳大利亚和马来西亚，其家庭债务也处于高位。

2008年以来，中国的债务占GDP的比重大幅增长，处于领先位置。各界担忧中国的经济发展过于依赖信贷。

此外，巴黎银行也指出，2015年，中国的债务占GDP比例约为245%，略低于发展中国家的平均水平266%。但是，在合理的比较基础上，与新兴市场的其他国家相比，中国的债务水平和增长速度均处于前列。这表明，尽管在后金融危机时期，中国经济增长最快，但更快增长的债务水平导致了飙升的成本。

日本极高的债务水平一直为各方诟病。4月，前IMF首席经济学家布兰查德(Olivier Blanchard)警告称，负利率掩盖了日本公共债务的潜在危险。日本公债在GDP中的占比今年可能触及250%，并将螺旋式攀升至不可持续的水平。

据FT中文网，2008年至2014年，马来西亚和泰国的家庭债务与GDP之比几乎增加了一倍，达到将近90%的水平，这与两国的税收优惠政策与宽松的信贷条件不无关系。尽管马来西亚与泰国的监管机构对此出台了相关政策，然而过于被动与迟缓。

与马来西亚和泰国不同，亚洲大部分国家的债务是逐步积累的，而且监管机构也很早做出应对。例如，2008年之前，韩国监管机构就率先启用了贷款与价值比率(loan-to-value ratio)、贷款与收入比率(debt-to-income ratio)以及地域性贷款限制的措施。

金融危机之后，尽管多数国家都已陷入债务堆积的境地，澳大利亚也是如此，但仍有少数国家如印尼、印度和菲律宾的债务占GDP比重保持在20%以下。若考虑规避债务泡沫破裂的风险，同时享受亚洲增长带来的益处，汇丰认为上述国家是不错的选择。

但汇丰也认为，亚洲并不像怀疑论者声称的一样脆弱，毕竟债务在过去几年中仍有增长——即便金融波动从未间断。而且不同国家的债务杠杆也不尽相同。

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