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　MSCI即将宣布是否纳入中国A股，本文总结比较了土耳其、韩国、匈牙利等13个新兴市场加入MSCI指数后股票市场的表现情况：

　　本次宣布将要纳入A股的主要是MSCI全球指数及其下属的MSCI新兴市场指数。MSCI新兴市场指数于1988年开始发布，我们考察了除1988年创始国以外，后续市场纳入MSCI指数后股票市场的表现，包括土耳其、韩国、匈牙利等13个样本。

　　我们主要研究了加入MSCI指数对本国股市影响的两种情况：(1)宣告效应，即宣布加入MSCI后短期内市场表现；(2)纳入效应，考察加入MSCI后1个月、3个月、6个月、12个月的股市收益率表现。

　　结果显示：(1)存在一定的宣告效应，宣布加入MSCI指数后的五个交易日内新兴市场股市平均约有2%到5%的上涨，但后续并不持续。(2)纳入MSCI指数后大概率上涨。纳入MSCI指数后半年和一年后，股市上涨的概率高达77%和69%，平均上涨的幅度为8%和27%。

　　【延伸阅读】

　　中信证券：预计MSCI今年宣布纳入A股的可能性为60%

　　策略观点(杨灵修)

　　1、与市场不同的是，我们认为应从更长的时间跨度，和全球资本市场的宽度来看待MSCI的决议背后的中国市场发展，从而在大趋势上去定位中国资本市场构成要素：H股、B股、海外中概股以及A股等，关注分割市场的发展。

　　2、现在H股有一个问题是，它以传统经济为主。97香港回归后，政府鼓励大量内地公司赴港上市，以金融(如四大国有银行)和能源(如两桶油)为主，两板块相加权重占H股近40%。A股市场对新经济企业的追捧，也导致内地现有最具有活力的公司缺乏赴港上市动力。随着内地市场更开放，内地企业“走出去”，有很多公司选择在除香港的海外(如美国)上市。MSCI于去年宣布，将海外上市的中资公司(美国ADR，如阿里巴巴、百度等)纳入指数，扩大MSCI指数覆盖范围。目前MSCI China 的155只标的中，已包括H股、红筹股、P股、B股和中概股，但独缺A股。MSCI指数推动将A股纳入其中，将成为“迈向统一中国市场”最后一步。

　　3、预计MSCI今年宣布纳入A股的可能性为60%。具体来看，去年阻碍A股纳入MSCI的因素主要集中于市场准入制度方面，包括投资配额分配程序、资本流动性限制和收益所有权界定三个问题。经过一年的努力，A 股市场在上述三个方面均取得了一定的进展：1)投资配额分配程序：走向程式化、透明和可预测，基于资产管理规模分配基础及新增额度；2)资本流动性限制：允许开放型基金按日汇入汇出资金，本金锁定期由1年缩短为3个月；3)收益所有权界定：证监会明确认可“名义持有人”和“证券权益所有人”概念。在中国监管层的积极配合下，虽然仍然存在包括反竞争条款在内的一些制度不健全，但预计并不会对A 股纳入MSCI产生实质影响和阻碍。

　　4、短期看，若A股以5%权重纳入MSCI指数，带来的增量资金在1400亿人民币左右，其中被动配置性资金量大概在230亿左右。根据MSCI公告和相关计算，A股初始纳入比例为5%，MSCI新兴市场指数、MSCI亚洲市场指数、MSCI全球市场指数中增量资金为165亿美元、26亿美元、28亿美元，合计为219亿美元(约1400亿人民币)，若只考虑被动配置性资金，约230亿人民币。A股纳入MSCI的过程也将是渐进式的，当全额纳入时，MSCI新兴市场指数、MSCI亚洲市场指数、MSCI全球市场指数中对应的新增量资金预计分别为2730亿美元、414亿美元、644亿美元，合计为3800亿美元(折合人民币2.5万亿人民币)。中长期看，A股纳入MSCI将提高国内资本市场流动性，促进A股国际化，进一步开放中国资本市场，优化投资者结构，并进一步推动人民币走向国际舞台。

　　5、预期受益标的：MSCI发布的符合条件的A股成分股为421只。我们模拟421只个股，从绝对权重出发，若A股纳入MSCI指数，预计最受益的个股为：中国平安、招商银行、浦发银行、贵州茅台和兴业银行。我们将增量资金除以日均成交金额，得到受增量资金边际影响最大的个股为华能国际、浦发银行、中国电建、工商银行、农业银行。

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