投资策略

　　银行业：资本市场开放对金融蓝筹有正面影响，银行是真价值代表

　　以平常心对待本周15号将宣布的A股纳入MSCI结果，资本市场开放正向前推进如给予美国2500亿RQFII，而开放对于金融蓝筹有正面影响。今年以来长线资金源源不断流入金融蓝筹，年化回报超20%，不仅仅是MSCI预期，更确切说是大资金对于真价值股的长线布局。上周大额存单个人投资者门槛的降低是央行在推进利率市场化的方向上再进一步。低估值时期布局积极进行市场化改革的优秀银行股正当时：

　　逻辑一：资产质量优化，重点关注招商银行（600036）；

　　逻辑二：事业部改革，子公司分拆，重点关注民生银行（600016）、光大银行（601818）、中信银行（601998）；

　　逻辑三：业务转型，重点关注民生、宁波的大投行、大消费转型；

　　逻辑四：混合所有制，重点关注华夏银行（600015）、民生银行、招商银行；

　　保险业：厚积价值，待以后期薄发

　　保险的本质是现金流经营，流入看保费，流出看赔付，经营看投资，价值看结构。一季度保费收入增幅60%恢复十年前高位，预计5月份人身险保费将延续高增长态势，渠道和产品结构上，聚焦期交聚焦个险，多管齐下推动新业务价值高增长。

　　低利率下投资虽承压，但也是险企扭转投资方式多元布局脱颖而出的机遇，加大创新转型投资权益资产，扩大第三方资产管理范围皆是破局的方式。由于利率下降保险责任准备金上升带来的会计利润下降无需担忧，首先我们认为利率不会当下环境下利率持续下行可能性不大，另外从准备金的含义来看，利率的下行只会从会计上影响利润。同时，对于部分投资布局转型成功的险企而言，其真实投资能力提高赔付能力增强，也将冲抵准备金上升的影响。并且2015年底大部分险企已调低流动性溢价给准备金率调节留下了空间。

　　内含价值是评判保险公司价值的核心因素，在精算假设不变的基础上内含价值保持稳定增长，而利润增速围绕内含价值增速周期性波动。我们预计今年险企利润增幅将减缓，但内含价值仍将稳定增长。保险行业供给侧改革，以确保保险保费增长的同时投资收益稳定。目前保险股P/EV均在1倍左右，处于低位，后期修复空间大。重点推荐中国太保（601601）(内含价值与保费齐增，战略调整成功)、新华保险（601336）(战略转型，新业务价值大增业务长远发展积蓄力量)、中国人寿（601628）(寿险龙头，回归保障打造金控)、中国平安（601318）(金融旗舰，创新与协同共行)，以及创新转型险企天茂集团（000627）。

　　证券业：券商业绩分化，配置优质券商股

　　5月在市场震荡行情下券商业绩分化加速，优质券商业绩持续改善。资本市场改革力度正在加强，新三板分层落地，改革持续推进。证监会或进一步上调合资券商中外资持股比例，引导中外资本市场互联互通。近期海外资金陆续入场，预期市场将逐步企稳。同时，近期监管层加强对券商PB业务规范，直击业务痛点。新市场环境下行业格局分化加速，优质券商将保持良性发展。当期券商股估值处于历史低位水平，大券商PB水平1.3倍左右，PE水平14-15倍。看好市场企稳下券商股配置机会。

　　逻辑一：受益多层次资本市场改革和竞争力强的大中型券商广发，招商；

　　逻辑二：特色化差异化长江证券（000783）、国元证券（000728）；

　　逻辑三：次新股，流通市值小，弹性大的宝硕股份（600155）、东兴证券（601198）。关注山西证券（002500）、国海证券（000750）投资机会。

　　金控领域：2016是金控发展的元年，金控是今年重要的投资主题

　　近期国企改革进程加快，2016年金融改革步伐提速向前，金融混业经营趋势也越来越明晰，金控是金融领域的重要趋势之一。地方金控的发展模式将迎来重要投资机会。从地方国企改革角度看，当前金融资产是地方资质佳、盈利强的重要资产，金融资产整合发展是地方国企改革的重要抓手。当前广州、上海、武汉、南京等地方在积极推进地方金融改革。建议投资者重点关注地方金控高弹性的浙江东方（600120）；稳增长、金控完善的中航资本（600705）和渤海金控（000415）。

　　地方金控：地方政府改革意愿加强，当地金融资源丰富、资本运作空间大。浙江金控(浙江东方)-围绕AMC为核心打造金控平台，浙江省金控的重要载体。

　　产业金控：目前产业资本积极布局金融，积累多元金融领域资源，打造多元金控平台。渤海金控作为海航集团重点打造的多元金控平台，已形成以租赁为龙头，保险、证券、互联网金融的多元金控平台。其中安信信托（600816）股东积极推动旗下安信信托转型金融。

　　央企金控：可重点关注央企国改旗下上市公司的配套国企改革，未来员工持股、资产整体上市是央企改革的主要方向。建议关注已实现证券、信托、租赁、财务多元金融完善的中航资本，依托强大的股东-中航工业集团，已形成强有力的金控平台，盈利稳步增长，同时还积极布局创投发展，借助集团航天军工资源优势，形成持续稳定的创投模式。

　　转型金融：创投股+多元金融

　　创投行业：多层次资本市场建设打开股权投资市场新周期，股权投资是大趋势，新三板分层机制的落地将推动创新层发展，创投+股权投资退出机制更加灵活，创投公司迎来较好投资机会。推荐：1、华西股份（000936）：布局并购+资管新模式，集团资源支持+专业化管理团队+灵活高效运作机制多重优势。2、国改预期强烈、股权投资创新的鲁信创投（600783）；

　　3、多元金控完善、创投模式持续、军工主题的中航资本。

　　多元金融：金融产业积极推动多元转型，看好布局多元金融领域的优质标的。推荐转型有突破+国改有预期的陕国投A。

　　行业热点

　　银行业

　　【央行降低个人认购大额存单起点至20万元】央行6月3日发布公告，决定将《大额存单管理暂行办法》第六条“个人投资人认购大额存单起点金额不低于30万元”的内容，修改为“个人投资人认购大额存单起点金额不低于20万元”，自2016年6月6日起施行。

　　点评：大额存单是面向非金融机构的存款类金融产品。大额存单是指由银行业存款类金融机构面向非金融机构投资人发行的、以人民币计价的记账式大额存款凭证，是银行存款类金融产品。此次修改后，个人投资人认购大额存单起点金额不低于20万元，机构投资人认购大额存单起点金额不低于1000万元。降低个人投资门槛，增强银行主动负债能力。本次投资门槛的降低有助于吸引更多的投资者，预计大额存单发行量将有较大提升，进一步提高银行负债端市场化定价产品的比重，同时主动负债占比的增加也有益于提高银行流动性风险管理能力。大额存单扩容是利率市场化再进一步。“先大额后小额”是渐进式利率市场化的方式之一。大额存单发行利率即以市场化方式确定，大额存单的固定利率存单采用票面年化收益率的形式计息，浮动利率存单以上海银行间同业拆借利率(Shibor)为浮动利率基准计息。大额存单作为存款类产品，扩容其投资者实际是对利率市场化的进一步扩大。

　　保险业

　　【上海保交所成立，保险强国再进一步】在6月12日举行的“2016陆家嘴（600663）论坛”上，上海保险交易所股份有限公司(以下简称“上海保交所”)正式宣布揭牌成立、开始运营。上海保交所于2015年11月获国务院批准设立，曾于瑾出任上海保交所董事长，首期注册资本22.35亿元，由91家发起人发起设立。上海保险交易所将着重探索和发挥助力盘活保险存量、支持利用好保险增量两方面作用，按照夯实基础、逐步完善、形成服务体系三个阶段，重点搭建国际再保险、国际航运保险、大宗保险项目招投标、特种风险分散的“3+1”业务平台。

　　点评：保交所概念的雏形形成于2009年上海市金融服务办与复旦大学保险研究所就成立的《中国保险交易所建设研究》联合课题组，2015年上海设立保交所申请获批。筹建保交所既是上海打造国际金融中心的战略要求，也是我国保险市场发展到一定程度后萌发的正常需求。建立保交所、实现保险场内交易，有望推动保险交易的透明化、公平化、公正化，有助于解决市场中高手续费、私下交易等不规范的现状。上海保交所按照“公司化、市场化、专业化”原则组建，并将着重探索和发挥助力盘活保险存量、支持用好保险增量两方面作用，按照夯实基础、逐步完善、形成服务体系三个阶段，重点搭建国际再保险、国际航运保险、大宗保险项目招投标、特种风险分散的“3+1”业务平台，持续探索更为丰富的交易内容，实现产品更加透明、信批更加充分、服务更加便捷、功能更加完备，并切实做到资源优化、风险可控，努力建成“立足上海、面向全国、辐射全球”的保险综合服务平台。对于保险行业而言，保交所等同于股票市场的证券交易所。

　　保交所尚在成立初期，经营和发展还需要探索。目前国际上可供参考的保交所共有两个——一个是英国的劳合社，另一个是美国的巨灾风险交易所。在劳合社市场，卖方(提供保险保障的承保人)与买方(代表客户购买保险的经纪人)面对面地洽谈业务。劳合社承保的业务来自世界200多个国家和地区。其中36%的业务来自再保险，财产保险占23%，人员伤亡保险占20%，其他承保业务还包括海事险、能源险、汽车险、航空险以及各种复杂和特殊的风险。而如何在他国经验基础上进行特色化的创新发展，则需要我国保交所在具体发展过程中不断调整。未来，保交所还可以成为保险融资平台、重要的监管工具、行业自律规范场所、创新培育以及运营技术支持基地，助力保险资产发行、交易和融资，增强保险资产流动性，丰富保险资产功能。

　　证券业

　　【券商5月业绩分化，优质券商保持良性发展】

　　点评：5月市场持续震荡，上证综指小幅下跌0.74%，深圳成指上涨0.18%。交易活跃度下滑，沪深两市日均成交量308亿股，日均成交额4292亿元，环比分别降25%和24%。股权融资募集资金887亿元，环比下降53%；其中IPO共14家，募资68亿元，再融资25家，募资819亿元。截至月末两融余额8293亿元，环比下降4%；股票质押交易稳步推进，新增股票质押数量118.5亿股，规模1703亿元，环比分别涨19%和11%.新增券商资管产品183只，环比降20%，发行份额151亿份，环比升10%。新三板新增挂牌数491家，环比降18%，月末累计挂牌7436家。

　　上市券商业绩环比回暖，业绩加速分化。25家上市券商5月营收136亿元，环比降4%；净利润63亿元，环比增10%，仅太平洋（601099）证券出现亏损；净资产合计9696亿元，环比增1%。上市券商业绩分化较大，除方正证券（601901）由于子公司现金分化实现净利润环比暴增外，大型券商中中信系、申万宏源（000166）系业绩实现较好增长；中小型券商中东吴证券（601555）、东北证券（000686）、西部证券（002673）等净利润增幅较大，主要由于低基数因素导致环比业绩增长较高。预期下半年市场将企稳，且随着资本市场改革稳步推进，中长期证券板块将受益于资本市场改革红利。

　　25家上市券商5月净利润及环比增速：方正系：净利润10.08亿，环比+955%；中信系：7.93亿，环比+35%；国泰君安系：6.42亿，环比+15%；广发系：5.89亿，环比+5%；华泰系：3.91亿，环比-29%；国信证券（002736）：3.76亿，环比+1%；海通系：3.54亿，环比-32%；招商系：3.33亿，环比-28%；光大系：2.12亿，环比+1%；安信证券：1.88亿，环比-50%；申万宏源系：1.87亿，环比+40%；东方系：1.7亿，环比-25%；兴业系：1.69亿，环比-24%；西南证券（600369）：1.31亿，环比+1%；东北证券：1.17亿，环比+209%；长江系：1.17亿，环比-29%；西部证券：0.95亿，环比+112%；国海证券：0.88亿，环比+54%；国金证券：0.83亿，环比-45%；第一创业（002797）：0.82亿；东吴证券：0.52亿，环比+518%；山西系：0.47亿，环比-62%；国元证券：0.38亿，环比-61%；东兴证券：0.75亿，环比-52%；太平洋：-0.15亿，环比-147%。

　　【中国将提高外资在合资券商和基金持股比例】美国财政部发布中美经济高层会谈情况说明中指出，中方承诺逐渐提高合格外资金融机构在合资券商和基金管理公司中的持股比例。目前这一比例上限为49%。

　　点评：中国资本市场开放稳步推进。2012年进行的第四轮中美战略和经济对话中，中国将外资在合资证券及期货公司中的持股上限提升至49%。2013年8月，中国证券与香港、澳门政府签署CEPA10，进一步放宽了证券证券市场的准入条件，符合设立外资参股证券公司条件的港资、澳资金融机构分别在上海市、广东省、深圳市各设立一家两地合资的全牌照证券公司，港资、澳资合并持股比例最高可达51%。但对于非港澳的海外资金来说，49%的红线依然存在。此次进一步上调上限将意味着允许外资控股合资券商，有利于吸引更多海外资金流入中国，扩大机构投资者队伍，是中国资本市场开放的一个必然步骤。

　　引入海外战略投资者，推动中外资本市场互联互通。允许外资控股合资券商意味着外商将从之前财务投资者变为战略投资者，更深度参与中国金融市场的变革。引入海外战略投资者有利于引入海外先进的技术和管理经验，并借助外资在海外的客户资源与业务脉络，带领中国企业走向全球。同时引入外资机构有助于推动中外资本市场的互联互通，如推动国内企业海外上市，引入海外丰富的理财品种等。

　　【证监会拟出台券商PB服务指引】近期，监管层核查券商的私募基金综合服务。据市场消息，证监会已委托投保基金公司开展相关评估研究工作，从核查情况看，目前券商开展私募基金服务主要存在无资格开展业务、规模至上、信息系统投入不足三大问题。证监会拟适时出台《证券公司主经纪商服务指引》，将券商PB业务纳入常规监管。在规则出台前，拟不再新增相关综合服务试点。

　　点评：私募市场发展催生服务需求，券商PB业务发展迅速。私募基金综合服务是券商传统经纪业务的延伸，指向对冲基金等高端机构客户提供集中托管清算、后台运营、研究支持、杠杆融资、证券拆借、资金募集等一站式综合金融服务。2014年以来私募市场的发展催生私募服务的需求，券商PB业务发展业相应提速。据监管层统计，截至6月初已有59家证券公司提供相关服务，服务私募基金产品1.25万只，资产规模接近8000亿元，占私募基金市场总体规模的40%。

　　行业问题突出，监管层服务指引直击痛点。券商向私募基金提供综合服务，有利于增强机构客户服务能力，降低私募基金经营管理成本，有利于督促私募基金规范运作、优化市场投资者结构。但由于券商实践PB业务时间较短，服务模式尚未定型，行业中部分问题较为突出。针对行业存在的三大问题，证监会逐一提出规范要求：一是正确定位，PB业务是围绕证券业务的延伸服务，券商应当紧紧围绕经纪、资管、融资融券等各类业务牌照提供服务；二是于法有据，严格遵守法律法规的各项要求；三是恪守底线，券商应当加强内部组织管理，制度明确的管控机制和流程，切实加强合规管理与风险控制。政策出台将为业务发展提供指引。

　　支付行业

　　【中国人民银行、银监会共同发布《银行卡清算机构管理办法》，稳步有序推进清算市场开放】国务院于2015年4月发布《关于实施银行卡清算机构准入管理的决定》，决定全面开放我国银行卡清算市场，对银行卡清算机构实施市场准入管理。中国人民银行会同银监会于2016年6月7日发布《办法》作为配套实施细则，进一步明确银行卡清算机构准入的具体条件、程序及主要业务监管要求。

　　点评：(1)《办法》完善清算市场准入的配套实施细则，稳步有序推动清算市场的开放。《办法》结合银行卡清算机构业务特点和运营模式，进一步完善了我国银行卡清算市场准入制度，细化了银行卡清算业务筹备申请、开业申请、机构变更及业务终止等环节的申请材料与办理程序，明确规定了监管部门、申请人、银行卡清算机构以及擅自从事银行卡清算业务的机构在违反规定时应承担的法律责任。(2)清算市场的开放是深化金融改革、推动支付服务市场化发展的内在需要。央行维护清算-支付结算二级体系秩序，两个层级彼此分明、相互衔接。支付结算环节市场交易主体分散，不易产生系统性风险，监管允许市场化的商业介入，鼓励创新。清算体系是维护金融体系正常运转的基础设施，一直以来由央行或央行特许主管部门运营，市场化的商业介入较少。如今清算市场的市场化已成深化金融改革的迫切需要和必然趋势。一方面，清算市场需要通过市场竞争提升效率，另一方面，市场化机制的土壤已趋于成熟。(3)银联地位面临挑战。目前只有中国银联一家从事境内银行卡清算业务，清算服务市场准入放开后VISA、万事达等海外卡组织、支付宝以及腾讯等第三方支付巨头、银行等将会是潜力竞争者。(4)准入门槛较高，竞争格局的建立和完善将循序渐进稳步有序。根据监管要求，注册资本不低于10亿元；至少具有符合规定条件的持股20%以上的单一主要出资人，或者符合规定条件的合计持股25%以上的多个主要出资人；提出申请前应当连续从事银行、支付或者清算等业务5年以上；有符合国家标准、行业标准的银行卡清算标准体系等。短期看，准入门槛较高，花落谁家各方博弈激烈，且新入局者在金融标准、信息安全、差错处理、灾备系统等方面仍任重道远；长远看，清算服务市场多主体的合作竞争将是大势所趋。

　　租赁业

　　【华邦健康（002004）拟设立全资保理子公司】6月6日华邦健康发布公告，基于长远战略发展的考虑，在公司加快转型升级之际，为拓展经营领域，促进产业链整合，拟使用自有资金人民币2亿元投资设立全资子公司重庆华邦融汇商业保理有限公司。

　　点评：公司下属子公司在医药、农化、原料药领域拥有一定的规模，与上下游企业均保持了良好稳定的合作关系，发展“产业链+供应链金融”具有一定的可行性及必要性。公司以产业为本，金融为器，加强产融互动为指引，通过开展商业保理业务，以有效整合产业链，产生协同效应，有利于增强公司的核心竞争力，促进公司的健康发展。

　　【沈阳市发布加快推进融资租赁业发展的五年方案】6月1日，沈阳市政府办公厅下发《沈阳市加快推进融资租赁业发展实施方案(2016-2020年)》(以下简称“《方案》”)。《方案》提出了发展融资租赁业的指导思想、发展目标、九项主要任务和三项保障措施。

　　点评：该方案意在“助推产业转型升级，为沈阳老工业基地实现新一轮全面振兴发展提供强有力重要支撑。《方案》提出了具体的发展目标，即到2020年市融资租赁企业达40家，扶持1-2家注册资本超过20亿元的龙头企业；全市融资租赁业市场渗透率达3-5%；将沈阳建成在全国具有影响力的东北区域融资租赁集聚中心。《方案》提出的九项主要任务，分别从市场主体、重点领域、经营模式、发展环境、扶持政策、融资渠道、行业监管、行业协会、人才培养共九方面进行了政策安排。还将建立由分管市领导任召集人的市加快推进融资租赁业发展工作联席会议制度。

　　和其他省市已经公开的融资租赁业推进方案相比，沈阳市的方案有三个特点。一是覆盖面广，政策安排涵盖融资租赁行业发展的全部阶段。二是涉及部门多，联席会议成员包括政府下属大多数部委。三是目标明确，提出了多个五年内发展的量化指标。沈阳市作为东北地区的代表性工业城市，在产业升级方面一直面临较大的压力。融资租赁业将在老工业向新兴产业转型的过程中发挥重要的作用。

　　目前辽宁省发展融资租赁业的最大障碍在于市场主体严重不足。2014年末，辽宁省的融资租赁企业有26家，占全国比重只有1.18%。融资租赁行业天生与制造业相结合，服务于生产设备的升级换代。东北老工业基地对融资租赁企业来说是绝佳的发展土壤，但是相关的配套制度还亟待完善，也需要有行业领头羊的示范效应。去年底辽宁省第一家金融租赁公司终于成立，即锦银金融租赁有限责任公司，主要发起人为锦州银行。金融租赁公司依托银行的股东背景，一直是融资租赁行业的主导力量。金融租赁公司的设立将引领行业进入新的发展轨道。未来在政策的扶持下，除了银行系的金融租赁公司，预计制造业背景的产业系融资租赁公司的数量也会得到爆发性增长。建议持续关注辽宁省和沈阳地区的产融发展趋势。

　　消费金融

　　【长沙银行拟发起设立消费金融公司】长沙银行等拟发起设立长银五八消费金融公司。

　　点评：(1)长沙银行等拟发起设立长银五八消费金融公司。其中，长沙银行持股51%，北京城市网邻信息技术有限公司出资9900万持股33%，通程控股（000419）出资4800万元持股16%。若获批，长银五八消费金融公司将成为第16家获得牌照的消费金融公司。(2)消费金融公司定位于商业银行覆盖不到的中低收入人群，专注于提供小额、无抵押、无担保的消费贷款，具有“小、快、灵”的业务特点，与商业银行错位竞争，互补发展，是对商业银行个人业务的有益补充和延伸。(3)消费金融公司利润丰厚，资产端年化贷款利率10%-18%，负债端资金成本4%-5%，行业平均ROA

　　4%-5%，ROE

　　15%-20%，不良率2.85%。截至2015年末，消费金融公司行业资产总额637.95亿元，贷款余额573.74亿元，累计发放5万元以下贷款989万笔，占比94.05%。

　　【监管关注消费金融风控】近日，银监会非银部主任毛宛苑在《中国金融》杂志撰文指出，未来消费金融公司监管重点之一是加强消费者权益保护。“要督促消费金融公司在消费金融产品设计、合理定价、信息透明等方面深入研究，兼顾金融机构的盈利性和消费者合理消费的信贷支出问题，避免消费者权益受损和过度负债的情况出现。”

　　点评：消费金融行业蓬勃发展，但欣欣向荣下蕴藏着不容小觑的风险。一方面，消费金融面向人群中不乏中低收入阶层，且业务模式多为信用贷款，本身的固有风险较高。另一方面，行业准入门槛较低，征信数据获取和风险监控面临着巨大挑战。此外，监管尚不完善，存在借消费金融套取资金做其他投资的市场乱象。从国外消费金融成长路径来看，也都经历过过度发展导致风险聚集爆发倒逼监管加强的历史阶段。可以预见，野蛮生长不可持续，未来监管将趋于严格，行业竞争分化加剧，逐步走向规范健康。

　　民营银行

　　【华瑞银行股权变更】随着近日快鹿集团转让所持有1.44亿股华瑞银行股份获批，前者从华瑞银行股东名单中消失，承接者上海骋宇实业有限公司持股比例上升至13.8%。

　　点评：由于快鹿集团深陷由《叶问3》引发的兑付危机，向上海银监局申请转让股权，近日上海银监局对外公布《关于同意华瑞银行股权变更的批复》，同意上海骋宇实业承接快鹿集团1.44亿股份。转让完成后，快鹿集团已从华瑞集团股东名单中消失，而骋宇实业持股比例从9%上升至13.8%，仍保持华瑞银行第三大股东身份，前两大股东分别为均瑶集团(30%)，美特斯邦威(15%)。上海骋宇实业主营业务主要为世博特许生产和零售。

　　截至2015年末，华瑞银行存款超过百亿元，资产规模超过200亿元。2016年4月，银监会批复10家银行为投贷联动首批试点银行，包括国开行、中国银行（601988）、恒丰银行、北京银行（601169）、天津银行、上海银行、汉口银行、西安银行、上海华瑞银行及浦发硅谷银行。华瑞银行作为首批入选的民营银行，将积极开展投贷联动试点业务，目前公司积极设立科创金融业务部，作为三大战略板块之一，试水投贷联动模式。

　　新闻动态

　　国内热点：

　　【银监会发布2015年报】近日，中国银监会发布《中国银行业监督管理委员会2015年报》，这是银监会自2006年起连续第十年发布年报。年报显示，在民间资本方面，已有100余家中小商业银行的民间资本占比超过50%；在支持实体经济方面，全国小微企业贷款余额23.5万亿元，实现了“三个不低于”目标，银行业金融机构涉农贷款余额26.4万亿元，同比增长11.7%；在简政放权方面取得有效进展；在防范金融风险方面，严守底线，截至2015年底，商业银行资本充足率为13.45%，较年初上升0.27个百分点，贷款损失准备金余额2.3万亿元，拨备覆盖率181.18%。

　　【中国信达收银行牌照】作为首个在港上市的国有资产管理公司，中国信达也成为上市资产管理公司中集齐金融业全牌照的第一家。近日中国信达独揽南洋商业银行100%股权，将其收入囊中，完成其金融全牌照的最后一块拼图。至此，中国信达也集齐了银行、保险、信托、券商、基金、期货、租赁7张主要金融牌照，也是四大资产管理公司中拥有牌照最多的公司之一。如今，国有四大资产管理公司均已拥有银行业牌照，除中国信达外，中国华融旗下有华融湘江银行，东方资管旗下有大连银行和长城资管旗下有德阳银行。

　　【外汇储备降幅意外扩大】央行公布的数据显示，中国5月外汇储备减少279.6亿美元至31917.4亿美元，创2011年12月以来最低，预期减少190亿美元。4月外储数据由32190亿美元修正为32197亿美元。

　　【中国给予美国2500亿RQFII额度】中国首次决定给予美国2500亿元合格境外投资者额度(RQFII)，仅次于给予香港2700元的可投资额度。分析人士称，中国或有意加速人民币国际化。

　　【进出口总值】据海关统计，今年前5个月，我国进出口总值9.16万亿元人民币，比去年同期(下同)下降3.2%，较前4个月收窄1.6个百分点。其中，出口5.28万亿元，下降1.8%，收窄0.9个百分点；进口3.88万亿元，下降5%，收窄2.5个百分点；贸易顺差1.4万亿元，扩大8.2%。

　　【投贷联动】相关消息透露，首批投贷联动试点银行的具体操作方案已于5月底前报送至各地方银监部门，目前正在汇总、修改之中，将于6月底前正式上报给银监会。多家试点银行人士透露，试点初期，设立投资功能子公司有望成为试点银行的首选。

　　【太保与百度发起设立互联网汽车保险公司】中国太保子公司太保财险与百度签署战略合作协议，共同发起设立新的互联网保险公司。未来，新公司将聚焦汽车保险及相关服务，致力于成为国内首家真正基于大数据的科技型互联网汽车保险公司。新公司将深度融合股东双方优势，重点打造“差异化、创新型汽车保险产品”、“数字化客户体验”、“可持续的成本优势”三大核心竞争力，推动“互联网+”时代汽车保险行业的创新发展。

　　国际热点：

　　【欧元区1季度GDP增速创新高】欧元区一季度GDP环比增速修正值较上月公布的初值略有上浮，为0.6%，创12个月来新高；同比增速从1.5%上修为1.7%，略好于预期。

　　【澳大利亚维持利率不变】澳洲联储在6月7日利率决议中维持1.75%的基准利率不变，且未发布未来政策指引，令交易员猜测上个月的降息举动可能是近期的最后一次，推动澳元急涨至四周新高。

　　【台湾出口保持颓势】台湾5月出口同比大跌9.6%，连续十六个月下滑。虽然9.6%的跌幅略微好于下跌9.9%的预期，但较4月份同比下跌6.5%还是出现显著恶化。同时公布的数据显示，台湾5月进口同比下滑3.4%，贸易盈余仅为35亿美元。

　　【英国退欧派领先】英国《独立报》报道，根据ORB在6月23日针对2000名受访者的调查显示，55%的受访者支持英国退出欧盟，领先希望留欧的受访者10个百分点，为自ORB就英国退欧问题展开民调以来，退欧人数比重领先幅度最大的一次。

　　【离岸人民币再破6.6】本周，在岸人民币和离岸人民币价“分道扬镳”。在周一央行下调了人民币中间价后，离岸人民币本周持续走弱。而周四起，在岸人民币因端午节休市。截至周五收盘，美元/离岸人民币时隔四个月再度跌破6.6大关，至6.6044，；美元/在岸人民币周三收盘于6.5624。

　　公司公告

　　【银行板块】

　　民生银行：董事会同意本公司控股子公司民生金融租赁设于香港的民生嘉实租赁公司与中国泛海国际投资有限公司开展湾流G650飞机直租项目。

　　南京银行（601009）：公司董事汤哲新本次增持股份1万股，副行长童建增持1.7万股，副行长束行农增持1.2万股。

　　光大银行：公开发行A股可转债，总额不超过300亿，按100元面值发行，期限为6年。

　　中国银行：向港交所提出申请200亿美元中期票据计划自6月6日起的12个月内仅以向专业投资者发行债务证券的方式上市，预计计划的上市将于6月7日起生效。

　　【证券板块】

　　华泰证券（601688）：高旭、陈宁、徐清分别接替孙鲁、王树华、徐敏履行公司第三届董事会非执行董事职责；王会清接替高旭履行公司第三届监事会监事职责。

　　东方证券（600958）：董事会审议通过了《关于确定H股全球发售及香港联交所上市的》等议案。

　　西部证券：深交所对公司申请确认发行额度不超过净资本60%的2016年证券公司短期公司债券符合其转让条件无异议，有效期12个月。

　　第一创业：公司首次公开发行募集资金到账后，公司净资本增加22.34亿元。

　　国元证券：筹划非公开发行股票事宜，自6月8日起停牌，预计不超过10个交易日；公司债券不停牌。

　　国信证券：持有16.77%股份的股东云南红塔已准予注销登记，云南红塔唯一股东云南合和承继前述股份尚需取得证监会的核准并办理过户手续。

　　招商证券（600999）：董事会审议通过发行短期融资券的议案，同意新设不超过50家证券营业部。

　　【保险板块】

　　中国太保：控股子公司太保产险拟与百度鹏寰资产管理(北京)正式签署战略合作协议，共同发起设立新的互联网保险公司。太保产险本次投资金额不少于10亿元，占投资标的总股本比例不低于50%。

　　君正集团（601216）： 2016年度为控股子公司提供不超过50亿元的担保额度。

　　【创投板块】

　　华西股份：股东大会逐项审议通过《关于非公开发行公司债券方案》等议案。

　　思考投资：拟一年内申请完成公募基金牌照。

　　【金控板块】

　　渤海金控：全资子公司天津渤海租赁以自有资金出资在中国(广东)自由贸易试验区广州南沙新区片区设立十家特殊目的公司，分别为广州南沙渤海二号至十一号租赁有限公司，近日已获营业执照。

　　诺德股份（600110）：全资子公司青海电子向青海银行申请3.5亿(敞口2.5亿)综合授信，由公司提供2.5亿担保；青海电子向招商银行西宁分行申请8000万综合授信，由公司提供担保。

　　*ST金瑞（600390）：发行股份购买五矿资本、五矿信托、五矿证券和五矿经易期货，同时非公开发行不超过150亿用于五矿资本增资。

　　【信托期货板块】

　　经纬纺机（000666）：为湖北新楚风汽车公司向湖北随州农商行提供1.5亿元，期限36个月的担保。

　　【租赁供应链板块】

　　怡亚通： 2015年度分红派息实施后非公开发行数量上限由不超过3亿股调整为不超过6亿股。

　　瑞茂通（600180）：已于近日完成了对浙江和辉的增资，浙江和辉也已完成了相关工商变更登记手续并取得了新的营业执照。

　　华铁科技（603300）：公司已完成工商变更登记手续，并取得浙江省工商行政管理局换发的营业执照，公司章程经营范围由“批发、零售”调整为“建筑设备的销售”。

　　东莞控股（000828）：全资子公司广东金信资出资709万持有的广东新基地产业投资发展已在新三板正式挂牌。

　　福能租赁：承接福建马尾造船厂融资性售后回租项目。

　　皖江金租：获得央行准予在银行间债券市场发行金融债券的行政许可，总额不超过30亿元。

　　怡亚通：为14家控股子公司提供综合授信担保，同意联怡(香港)投资可祥拓展。

　　【互联网金融板块】

　　大智慧（601519）：全资孙公司“上海申携文化传媒有限公司”更名为“上海视吧文化传媒有限公司”。

　　行情回顾

　　本周上证综指收于2927.16点，周环比下跌0.39%；深证成指收于10316.82点，周下跌0.27%。沪深两市周交易额1.58万亿元，日均成交额5273亿元，周环比-6.6%。

　　银行板块

　　本周银行指数较上周末下跌0.2%，同期上证综指下跌0.4%，高于大盘0.2个百分点。由于本周为3个交易日，成交额129亿元。本周中国银行、工商银行（601398）、建设银行（601939）涨幅居前。行业PB值为0.89，与上周持平。

　　保险板块

　　本周大盘微跌0.4%，保险指数下跌0.61%，保险个股微跌。其中新华保险、天茂集团等市值较小保险股跌幅较前，而中国太保仍实现了相对收益。

　　证券板块

　　截至6月8日收盘，券商指数收于8020.89点，周下跌0.64%；周成交额536.35亿元，日均成交178.78亿元，环比下降33.65%。券商股本周涨幅前五名：

　　本周H股券商价格上涨，

　　与A股相比上涨幅度较小，除海通证券（600837）外三家券商A/H溢价上升。海通证券A/H溢价维持最高，为41.4%。

　　海外估值对比

　　【沪港通】沪股通方面，上周继续保持流入态势，三个交易日共计净流入26.32亿元。港股通方面，由于端午节休假安排，仅周一营运，流入15.27亿元。

　　【融资融券】截至6月7日，两融规模8406亿元，环比上涨0.36%；其中融资余额8382.78亿元，融券余额24亿元。融资期间买入额946.93亿元，期现比5.99%。

　　【股票质押】截至6月8日，周新增股票质押2亿股，股票质押市值40亿元，融资规模(0.3折算率)12亿元，日均环比-64%；2016年券商口径股票质押累计339亿股，市值1.95万亿，融资规模5844亿元。

　　【承销发行】截至6月8日，本周券商承销数量76家，主承销商募集金额合计443亿元。其中首发1家，募资规模336亿；可转债1家，募资规模11亿；债券承销74家，募资规模322亿。上市券商主承销30家，募集金额216亿，占比49%。

　　【资产管理】截至6月8日，券商集合理财产品2848只，资产净值合计14365亿元。其中，上市券商理财产品数量1373只，市场份额64%；资产净值9680亿元，市场份额67%。

　　【新三板】截至6月8日，本周新三板新增挂牌企业25家，累计达到7510家。周成交数量4.3亿股，日成交1.4亿股，环比2.1%；成交额32.78亿，日成交额19.5亿元，环比-7.1%。

　　【华泰证券研究所2016年中期策略会邀请】

　　拨云睹日，藏器待时

　　时间：6月16日-17日(周四-周五)

　　地点：上海市浦东新区金茂君悦大酒店

　　尊敬的机构投资者/上市公司，您好！

　　尽管实体经济略有企稳复苏，资本市场却诡谲多变。投资者对我国经济的长期增长潜力、顶层改革预期和经济新动能的前景莫衷一是，在焦躁、困惑和迷茫之中，硬是把美林时钟玩成了电风扇。

　　有鉴于此，华泰证券研究所定于6月16-17日举办中期策略会。

　　社交互动对于决策起着核心作用，这是互联网“弱链接”不能取代的。

　　华泰策略会集合境内外研究团队的公司客户资源，旨在为专业投资者、产业专家和优秀企业家提供一场面对面、高品质、全局性的思想盛宴。

　　主会场上，资深经济学家和投资人为我们指点迷津；分会场上，债转股、大宗商品、房价趋势、新能源汽车、智能驾驶、工业危废处置、机器人（300024）、医改深水区、转基因趋势、新娱乐、虚拟现实、旅游红利、10后经济、新三板、金融工程等多主题多视角供您分享切磋。

　　八十余位行业专家，上百家上市公司高管，优秀专业投资人论坛，封闭小众夜话，总有适合您的选择。接下来我们会不断有最新的日程呈现给您！

　　我们深信投资这门“行为艺术”的进阶之迂回坎坷。不过，正是失望把我们引向了更多的追寻。

　　诚邀您参与！感谢您对华泰证券研究所的关注和支持！

　　研究员

　　罗毅 执业证书编号：S0570514060001

　　沈娟 执业证书编号：S0570514040002

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