1. 历史上窄幅震荡有三种典型结局

　　回顾近五年A股，典型的窄幅震荡区间有2015年9月(上证波动区间为2984-3257点)、2014年5-7月(上证波动区间为1991-2087点)、2012年9-11月(上证波动区间为1999-2145点)、2011年5-7月(上证波动区间为2611-2897点)。总结来看，窄幅震荡后市场走势有三种结局。

　　最优情景：直接向上突破。代表性时段为2014年5-7月、2015年9月，典型特征为中小创先活跃上涨，事件驱动市场整体向上。14年4月28日-14年7月21日，上证综指在1991-2087点之间窄幅震荡，成交量和换手率均持续低迷，但期间创业板指表现活跃，从5月16日的最低1210点至7月3日的最高1428点，最大涨幅18%.14年7月沪港通预期上升，周永康被立案审查，市场对改革预期增强，市场风险偏好不断上升，最终市场向上突破。15年8月26日上证综指跌至2850点触底后，从9月开始进入了3100点上下的窄幅震荡格局，震荡区间为2984-3257点，而创业板从9月15日提前开始反弹。9月底国内针对新能源汽车、房地产首付比例下调等稳增长政策加码，十一国庆期间，美国非农数据爆冷，美联储加息概率骤降，海外市场普涨，国内外政策偏暖促使上证综指从十一假期之后开始反弹向上突破。

　　次优情景：先下蹲后起跳。代表性时段为2012年9-11月，典型特征为中小创引领大盘先蹲后跳。12年9月5日-12年11月5日，上证综指在1999-2145点之间窄幅震荡，主要是当时业绩低迷，解禁和IPO压力较大，十八大召开前夕，未来政策方向不确定。期间，创业板指持续下跌，11月开始，在创业板指的带动下，上证综指开始了一轮补跌。创业板指从9月12日的766点跌至12月4日的585点，跌幅24%，上证综指围绕2070点为中枢上下70-80点窄幅震荡2个月后，11月中旬开始小幅杀跌至12月4日的1949点。十八大胜利召开后，新一届领导人观看纪录片《复兴之路》、习总书记视察深圳向邓小平铜像献花，市场对新一届领导人的改革和转型决心充满信心，银行股带领市场大涨。之后美国引领的创新带动创业板公司ROE和净利润增速向上，创业板结构性牛市开启。

　　最糟情景：大幅向下突破。代表性时段为2011年5-7月，典型特征是大小齐跌，中小板跌幅更大。11年5月5日-11年7月18日，上证综指在区间2611-2897点之间窄幅震荡。随着通胀不断上行，2010年底开始货币政策不断收紧，11年1-6月连续六次上调存款准备金率，从18.5%连续上调至21.5%，2月、4月两次加息。上证综指从10年10月3186点震荡下跌至11年5月2800点附件后，成交量开始明显萎缩，5-7月市场窄幅波动。11年7月7日央行再次加息，此外二三线城市房地产限购政策陆续出台，此后工业增加值增速持续下降，流动性收紧叠加稳增长政策收紧、经济下滑，市场经历了两个月震荡后开始向下突破。上证综指从7月初2800左右跌至12年初2132点，跌幅24%，中小板指从6100点左右跌至3927点，跌幅36%。

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