投资观点：回归配置价值。预计上市银行2016年生息资产增长10-12%、息差下降29BP、信用成本1.13%，全年净利润负增长3%左右，多数中小银行能够维持小幅正增长。银行板块当前估值隐含的风险预期已经较为悲观，板块股息收益率相对10年期国债和1年期理财收益率溢价处于历史高位，对于多数投资者具备配置价值。

上周银行板块小幅下跌跑赢大盘。上周沪深300指数下跌0.51%，中信银行股指数跌0.15%，大部分个股跑赢大盘，涨幅前四位分别是浦发银行（1.66%）、建设银行（1.49%）、工商银行（0.94%）、农业银行（0.65%）。

银行股成交环比继续减少，融资盘净流出转为净流入。上周银行股日均成交额为37.46亿，较前周下跌19.01%，日均成交额占比最高的四家为民生银行（26%）、兴业银行（8.88%）、建设银行（7.23%）、平安银行（6.95%）。从银行股估值情况来看，目前行业平均2016年PE和PB分别为6.39X/0.88X，其中大银行、股份行和城商行分别为5.83X/0.74X、6.33X/0.89X和7.47X/1.06X。上周银行板块融资净流入8.37亿元，流入额较前周增加12.37亿，以民生银行（10.63亿）、平安银行（6012万）、兴业银行（28116万）、中国银行（1486万）排名靠前；收益额为-1350万，其中收益额前四位分别为招商银行（36万）、北京银行（13万）、宁波银行（3万）、华夏银行（2万）。

投贷联动：可能成为优秀商业银行新的增长极。本周建设银行在苏州成立投贷联金融中心：在组织结构上实现母子公司联动，将建行传统信贷业务与建银国际的投行产业链相结合；在经营模式上独立于传统信贷业务，试点市场化经营。此前，三部委批准了10家银行开展投贷联动试点，其中不含建设银行；我们推测投贷联动可能面向更广大的范围进行推广。当前，多层次资本市场建设仍在进行，商业银行凭借良好的客户基础、雄厚的资本实力参与科创企业融资服务不失为一种现实选择，但这类业务也对商业银行的经营管理（特别是风险定价能力）提出了更高的要求。对于优秀商业银行而言，投贷联动业务可能有效填补科创企业信贷收益不足以覆盖风险成本的缺口，成为新的收入增长极。

风险提示。宏观经济下滑超预期。银行资产质量恶化超预期对财务报表的影响。

投资组合。当前时点组合主要兼顾盈利指标和质量指标，分别为：北京银行、南京银行、兴业银行、平安银行、招商银行和中国银行。