近期一个利空接着一个利空。但上证指数依然站稳2800点。可以说，目前A股市场已经从之前的存量博弈状态转入到存量坚守状态，市场做空动能衰竭造成了目前A股指数对于频发的利空消息反映迟钝甚至无视。目前A股市场处于一种利空出尽的状态。

　　近期无论是从金融监管还是其他消息面来看，大体上都是一个利空接着一个利空。从“权威人士”定调经济L型，彻底打消了市场基于2016年一季度数据预期的U型或V型预期，基本面在2016年剩下的时间难言好转;证监会反复强调充分保护投资者权益，提高信息披露质量，严厉打击内幕交易、股价操纵等行为;4月M2增速12.8%，较3月的13.4%显著回落，与M2增速回落对应的是，存款当月环比减少16877亿;4月金融数据较3月显著回落，整体低于市场预期，当月人民币贷款增加5556亿元，同比少增1523亿元，环比少增8144亿元;19日公布的美联储4月会议纪要显示，美联储没有排除6月加息可能，市场对于美联储6月加息的预期回暖。总的来看，目前市场已经公布的消息显示出了弱预期、严监管、紧货币、汇率贬的现状。

　　从最近两周的盘面看，上证指数缩量盘整，最近10个交易日日均成交量萎缩到1390亿元的水平，两市两融余额在本周创出2015年以来新低8283亿元。虽然近两周经历多项利空冲击，但上证指数依然站稳2800点。可以说，目前A股市场已经从之前的存量博弈状态转入到存量坚守状态，留在市场中的存量资金，不是规模庞大、非大涨不能解套的国家队，就是无惧涨跌、坚持到底的“铜韭菜”，市场做空动能衰竭造成了目前A股指数对于频发的利空消息反映迟钝甚至无视。

　　这里，我们要提出第一个问题：在目前这种市场环境下，还有哪些利空消息能够对市场构成实质性影响?供给侧结构性改革导致的经济增速下滑已经明朗，货币政策扩张步伐减缓已经明朗，监管升级、玩法变化已经被市场接受，美联储6月加息即将落定。当然，不排除有小型利空继续出现的可能，但对市场的影响预计微乎其微。可以说，目前A股市场处于一种利空出尽的状态，在这种状态下，市场的变化大概率是向好的，例如结构性改革对于经济增速的负面影响弱于预期，监管升级、市场规范之后长期资金参与的积极性提高等。

　　那么，第二个问题：利空出尽之后，A股市场有没有机会?从2014年以来股市、债市、楼市、商品市场，都经历过一轮或短或长的牛市，究其原因，在实体经济不景气，资本参与意愿不高的前提下，金融市场的资金都在积极寻找着适合的投资标的。债券市场信用风险仍在释放，商品市场受制于基本面难有起色，地产市场调控政策趋严，股票市场在规范之后相对优势愈发明显。站在决策层的角度，商品市场、地产市场走牛都不符合供给侧结构性改革的政策导向，股票市场的发展壮大有利于提升直接融资比例，引导资金通过一级、一级半市场进入实体经济转化为投资，这也是之前“权威人士”提到的股市回归自身功能定位的本意。

　　(作者为大同证券策略分析师)