招行、中行两家银行今日(5月19日)晚间同时发布首期不良资产支持证券发行文件。发行规模分别为2.33亿和3.01亿元。这标志着，2008年以来一度暂停的银行不良资产证券化正式重启。

　　首期发行说明书显示，两家银行均分为优先和次级两档。其中招行的和萃一期招股说明书显示，其发行金额分别为1.88亿元和0.45亿元，规模占比分别为80.69 %和 19.31 %，且法定到期日2020 年 5 月 26 日 ，评级为AAA。受托机构为华润深国投信托有限公司， 招商证券（600999）股份有限公司担任其主承销商。毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) 为其会计顾问/税务顾问。

　　中行的中誉一期分为优先档资产支持证券和次级档资产支持证券。其发行金额分别为2.35亿元和0.66亿元，规模占比分别为78%和22%，且法定到期日均为2021年3月26日，其中优先级被联合资信评级机构评为AAA级。

　　中行该项目受托机构为兴业信托，招商证券和中银国际证券担任联席主承销商。中行占各档发行规模的5%。联合资信评估有限公司、中债资信评估有限责任公司为该交易提供评级服务。安永华明会计师事务所 作为会计顾问和税务顾问， 北京市中伦律师事务所(特殊普通合伙)担任法律顾问。

　　从基础资产选择来看，招行的和萃一期资产支持证券项下的基础资产资产池由分布在全国各地的信用卡不良资产组成, ,全部未偿贷款本息总额为 209,769.75 万元。 入池资产的未偿 本息余额 在 5万以内 占比最大为 77.36% ，预计回收金额 占比为 44.80% ，平均每笔余额 1.63万元。

　　入池资产借款人的分布地区相对较分散，地域集中度风险相对较小。且借款人地域、职业、放款额度、 年龄等分布较为分散,虽然单个借款人的回收情况存在较大波动性,但 较好的分散性在一定程度上降低了总资产池回收金额的波动程度。

　　资产池中借款人所在的地域占比较高(按本息余额超过 5%)的城市有深圳(8.13%)、 上海(6.02%)、广州(5.86%),其余省/直辖市各自的资产池占比均不足 5% 。

　　与之相比，中行中誉一期资产支持证券入池资产借款人、行业和地区集中度较高。入池的不良资产全部集中在山东地区，资产池中未偿本息余额占比最大的行业为贸易公司与经销商，其贷款占比达到了52.34%，第一大借款人的未偿本息余额占比为40.46%，前五大借款人的未偿本息余额占比为71.83%。

　　“较高的借款人、行业和地区集中度增加了占比较高贷款回收不确定性对资产池回收金额的影响。”其评级机构中债资信ABS团队 王夏妮表示。

　　另外，贷款回收率和回收时间存在不确定性。中誉一期的入池资产为中行的次级和可疑类对公贷款，其中次级类贷款涉及41户借款人，未偿本息余额121,236.15万元，占比96.69%；可疑类贷款涉及1户借款人，未偿本息余额4,146.52万元，占比3.31%。“由于入池资产均为不良贷款，未来现金流完全依赖不良贷款实际回收情况。虽然在评估贷款的回收率时考虑了借款人自身、保证人以及处置抵质押物的回收情况，但是资产池中每笔贷款的回收还会受到贷款服务机构的回收能力、处置过程中实际的司法环境等实际不确定因素影响，贷款的实际回收率和回收时间均存在一定的不确定性。”王夏妮称。

　　此外，中誉一期入池的不良贷款中借款人自身和保证人对资产预期回收作用有限，抵质押物类贷款占比较高，抵质押物的处置变现是主要的预期回收来源。

　　中债资信表示，上述不良资产支持证券项目发行，将有利于拓宽银行不良资产的处置渠道，加速降低银行不良率，提高机构处置不良贷款的专业性、规范性以及资本利用率，同时能够引入包括银行、基金、券商、资产管理公司、外资机构等一系列投资者，有助于进一步拓展不良处置市场的资金来源、提高不良处置市场消化和容纳能力、降低及分散银行业系统性风险；同时有助于进一步丰富国内信贷资产证券化产品基础资产的类型，对中国资产证券化市场的有序、多样发展起到重要的推动作用。