n  公司是垃圾渗滤液处理龙头。我国垃圾渗滤液处理行业市场容量巨大。公司从事垃圾渗滤液处理十多年，已发展成为我国垃圾渗滤液处理行业的龙头企业，其垃圾渗滤液处理技术已成为行业公认的主流技术，在垃圾渗滤液处理的高端市场占有率高。未来行业技术准入门槛将进一步提高，公司竞争优势明显，更有利于公司获得更大的发展机遇。

n  餐厨垃圾处理市场启动，公司崭露头角。国内餐厨垃圾处理行业正处于起步阶段，发展潜力巨大。截至目前全国共有100个餐厨垃圾处理试点城市，餐厨垃圾处理设施建设投资成为固废处理领域的又一投资热点。公司在餐厨垃圾处理领域的实力是国内最强的。“常州餐厨模式”有望在全国范围内复制推广。

n  收购杭能环境，进军沼气业务。沼气是一种清洁能源，目前主要用于发电和提纯作车用燃气。在国家倡导节能减排、发展循环经济的推动下，沼气行业有良好的发展前景。公司2014年收购杭能环境，进军沼气行业。杭能环境的整体技术处于国内先进水平，部分达到国际先进水平。公司与杭能环境合作能够产生协同效应。

n  再融资以满足持续扩大业务的资金需求。截至目前，公司非公开发行股票及发行公司债券均已获审核通过，2016年3月控股子公司北京汇恒也获准在新三板挂牌。成功再融资将能够较好地满足公司持续拓展BOT/PPP项目以及对外投资并购的资金需求。

n  投资建议：维持谨慎推荐评级。预计公司2016-2018年EPS分别为0.55元、0.75元、1.01元，对应PE分别为37倍、27倍、20倍，维持“谨慎推荐”的投资评级。

n  风险提示。市场竞争加剧导致毛利率下降，项目订单拓展低于预期，应收账款坏账风险。

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