化解产能进行时 动力煤宽幅振荡

　　以矿难事故为导火索，配合煤炭行业去产能工作的推进，今年我国煤炭主产区的煤炭产量同比继续下降，且降幅有所扩大。这促使产地煤价稳步走高，但受下游需求较差的影响，港口动力煤市场供需两弱，价格持续平稳。而动力煤期货市场波动明显大于现货，主力合约与现货之间的价差也一度由贴水转为升水。不过，随着监管层加强期货市场风险管理，黑色系商品期货整体回调，动力煤期货也阶段性见顶回落，目前主力1609合约正在试探40日均线的支撑力度。

　　今年是我国供给侧改革的开局之年，各项配套政策密集发布，凸显了政府改革的决心，这可能是一季度动力煤期货领先于现货大幅上涨的原因之一。尤其是3月底，276个工作日制度直接削减了全煤炭行业16%的产能。动力煤市场似乎不再需要一个煤价过低迫使生产者退出的过程，因此动力煤期货价格直接反弹至去掉16%产能之后的均衡水平。

　　上周，国家发改委表示各有关地区钢铁、煤炭行业化解过剩产能实施方案都已制订完毕，化解过剩产能工作将全面进入正式实施阶段。不过，针对近期钢铁价格上涨对供给侧结构性改革可能带来的影响，国家发改委同时强调钢铁产能严重过剩的情况并未改变，钢铁价格难以持续快速上涨。我们认为，上述表态也将对煤炭行业产生指导性作用，避免动力煤价格出现违背市场规律的过度上涨。

　　未来煤炭行业去产能将同时兼顾市场与政策。一方面，煤价不可能很快反弹至让任何一家煤矿都能生存的水平，落后的产能将感受到市场压力，主动选择退出；另一方面，国家将继续督促化解煤炭过剩产能政策的落地执行，煤炭产能过剩局面将逐渐改善。