【国泰君安--两江早评】

上周五，主要股指冲高回落之后，在尾盘阶段跳水然后又部分回收。分时图形上构成了一个收尾对称性的震荡走势。而从全周来看，周一用一个交易日延续了上上周五的暴跌，周二到周五用了四个交易日来犹豫是不是要进一步的下跌或者是该反弹。目前，市场整体信心不足，情绪上忐忑不安。往往利空被放大解读，而对利多则视而不见。上周五晚些时候，央行对外发布了《4月金融统计数据报告》，4月份的新增贷款、社融规模、M2等重要数据均大幅度的低于市场普遍的预期。从表象上看，货币政策似乎有大幅度收缩的嫌疑，因此对投资者的情绪再度形成较大的冲击。但细细分析上述数据所产生的原因，新增贷款的降低，主要是受地方政府存量债务超3500亿元由银行信贷置换成了债务所致；而社融规模，也是没有考虑到地方政府债券净融资额这个因素，叠加部分季节性因素后，使得表面数据大幅度的低于了预期值。而，M2的回落，则在于财政存款大幅增加，同业业务增长有所放缓。如果上述逻辑能否被市场认同，其实可以得出一个基本结论，即是：货币政策的稳健并未发生什么变化，并不是表面上所看到的大幅收缩的样子。因此，对这个信息的解读，应该是偏向于中性的。但我们担心的是，市场部分投资者以空头立场去做夸张的解读，造成不明真相者的踩踏。上周市场弱势的另一个原因是传闻“监管叫停跨界虚拟定增”，这个消息被周五的答记者问所辟谣了，证监会说“政策没有任何变化”。一则似是而非的传言，在一周之后被否认，很有点管理层投石问路、试探了市场反应之后，撇清关系的意思。但其实监管驱严，可以只做不说的，让市场慢慢形成自动的隔离墙。本周大盘的去向，仍存变数，震荡中寻找方向，慢慢去明确底在何处。投资者稍安勿燥。

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