如果部分“护盘资金”进行着“完美”的波段交易减亏，那将对市场有百害而无一利。因为这将让市场认为是没有长线持有价值的，投机氛围一定更浓;同时大资金的波段交易最终必然损害散户利益，使得市场参与者信心丧失。市场自有规律，寻找真价值才是证券投资永恒的正道。

　　本周市场在连续横盘后选择再度攻击3000点区域，盘面操作性略有加强，个股活跃度增加。很多投资者朋友对当下行情中“护盘”的意义非常看重，认为市场已跌无可跌，甚至慢牛可期。虽然这也是我们一直的愿望，但作为最应当市场化的股市，“救市”、“护盘”这些本身非常规的手段，恐怕更多只能救急而不能常为之。

　　目前市场总市值不足50万亿，流通市值不足40万亿，如果所有企业的控股比例设定不小于20%，那么真正流通市值恐怕也就20万亿上下了。当下证金、汇金持有市值近3万亿，公募、保险、社保等主力机构持有流通市值约6万亿，两者相加应接近当下市场流通市值的一半左右。假定这一半流通市值不动，那么市场是否更容易向上，甚至走出“控盘”的慢牛格局呢?

　　股市本身的涨跌主要来自于企业的业绩和对未来的预期。当下经济仍在低位挣扎，转型依旧在进行中，估值的提升无从依靠;而对于未来的预期，很大程度上取决于货币政策和市场本身的供求关系。

　　中期来看，“护盘资金”似乎减少了市场的流通量，但关键是市场内的投资者对于这种买入并持有的行为是否认可。如果投资者认为“神秘资金”只是为了“救市”才不得已而为之，那么对于信心的提升并没有帮助，甚至会远离那些买入的成本区域。

　　同时，近期看到一些报道，说部分券商年报显示，去年中在4500点一线救市所投入的资金亏损为12%;这让投资者很疑惑，因为当下指数在3000点不到，指数跌幅达到30%，但那么大的救市资金亏损却远小于市场平均亏损，让投资者认为原来“护盘资金”在护盘之外还进行着“完美”的波段交易以减少亏损。

　　如果部分“护盘资金”这样交易并广而推之，那将对市场有百害而无一利。历史上救市于危难时，很多国家都动用过央行财政资金，但几乎没有听到过“盈富基金”等“护盘侠”还有通过波段减亏的做法。因为一旦这些资金做波段，将让市场认为是没有长线持有价值的，投机氛围一定更浓;同时大资金的波段交易最终必然损害散户利益，使得市场参与者信心丧失。

　　综上，我们想说未来市场的信心建立有赖于各方努力，其中经济是最为关键的，同时所谓的“护盘”本身只能一时而非一世，也从来没有护出来的牛市。市场自有自身的规律，回归市场化，寻找真价值才是证券投资永恒的正道。

　　(作者为国泰君安上海研究总监)

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