长荣股份（300195）

云印刷业务成为业绩增长新引擎

长荣健豪即将正式投入运营，成为公司业绩增长重要推力

   公司联手健豪进军国内云印刷市场，力求将健豪在台湾的成功复制到内地。考虑到我国庞大的人口基数和网民数量，云印刷市场潜力巨大，公司如能按预期完成1 年内发展一千多家加盟商的目标，将占据国内云印刷市场的先导地位，成为公司业绩增长新引擎。长荣健豪6 月7 日召开业务发布会，表明公司云印刷项目即将正式投入运营。公司云印刷项目建成达产后支持20 亿元的产能，是目前国内最大的网络印刷服务中心，今年的收入目标为5000 万，但难有利润贡献。

印后设备下游需求依旧疲软，二、三季度季节性回暖

   印刷行业整体持续低迷，公司的印后设备产品下游需求依旧疲弱。截至一季度末，公司已签订尚未交货的合同额为1.75 亿元，较去年同期同比增长9.4%，一季度是固定资产投入淡季，二、三季度将出现季节性回暖，我们预计印后设备业务全年有望同比持平。

收购深圳力群：拓展产业链，提供稳定利润来源

   公司收购深圳力群85%股份，进入下游烟标印刷市场，产业链得到延伸，并增厚公司业绩。利群股份承诺2014-2016 年税收净利润不低于1.26、1.32、1.39亿元，假设从今年6 月份并表，按照增发后的股本摊薄，将增厚2014-2016年EPS 0.36、0.66、0.69 元。

首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级

   预计公司14-16 年 EPS 分别为1.08、1.44 和1.95 元，对应PE 为25x、19x和14x；考虑力群收购并表（假设从6 月份开始并表），按照摊薄后股本 14-16年EPS 分别为1.26、1.86 和2.32 元，对应PE 为21x、14x 和11x，看好云印刷业务前景，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示

   云印刷项目市场开拓低于预期、印后设备需求疲软。

                                                           (by分析师：朱海涛)

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