长三角城市群发展规划获批 尝鲜自贸区政策

　　国家发改委官网5月3日披露《长江三角洲城市群发展规划》已上报国务院。时间刚过一周，昨日召开的国务院常务会议就传来消息：《长江三角洲城市群发展规划》审批通过。

　　国务院常务会议“剧透”了长三角城市群发展的具体政策。首要一条是打造改革新高地。复制推广自由贸易试验区、自主创新示范区等的成熟改革经验，在政府职能转变、体制机制创新等方面先行先试，推进金融、土地、产权交易等要素市场一体化建设，开展教育、医疗、社保等公共服务和社会事业合作。

　　“将自贸区的政策扩展到长三角，这个推进速度比我们预期得要快。这是第一个引入自贸区改革经验的城市群。”国家信息中心经济预测部发展战略处处长、研究员高辉清在接受上证报记者采访时说。

　　长三角城市群能第一个“试吃”，或与其经济发展状况和地理位置休戚相关。

　　高辉清表示，长江经济带是我国唯一一个贯穿东中西部的纽带，在连通国家大通道和区域协调发展过程中扮演着重要角色。该区域人口和经济总量超过全国的40%，经济增速持续高于全国平均水平。

　　会议还提及了长三角城市群发展的其他目标，比如，在扩大开放方面，要大力吸引外资，扩大服务业对外开放，探索建立自由贸易港区，推进贸易便利化；在产业发展方面，要强化装备制造、信息技术、生物制药、汽车、新材料等高端制造业关键领域创新，发展金融、研发、物流等现代服务业。

　　高辉清分析称，规划一大亮点就是明确提出“带头发展新经济”。新经济具有集群效应，可以形成东中西部完整的产业梯度转移，并在产业迁移过程中优化资源配置。

　　会议提出，长三角城市群要发挥上海中心城市作用，推进南京、杭州、合肥、苏锡常、宁波等都市圈同城化发展。构建以铁路、高速公路和长江黄金水道为主通道的综合交通体系，促进信息、能源、水利等基础设施互联互通。

　　其实，长三角城市群只是未来城市群大部队中的一员。

　　根据国家“十三五”规划纲要安排，未来五年要建设19个城市群，分别为：建设京津冀、长三角、珠三角世界级城市群，提升山东半岛、海峡西岸城市群开放竞争水平；培育中西部地区城市群，发展壮大东北地区、中原地区、长江中游、成渝地区、关中平原城市群，规划引导北部湾、晋中、呼包鄂榆、黔中、滇中、兰州-西宁、宁夏沿黄、天山北坡城市群发展，形成更多支撑区域发展的增长极。

　　这项部署在“十三五”开局之年已经展开，国务院在今年2月和4月分别批复了《哈长城市群发展规划》和《成渝城市群发展规划》，5月份再次批复《长江三角洲城市群发展规划》。而据国家发改委透露，北部湾、中原等城市群规划已经被纳入年度工作安排。

　　中国人民大学公共管理学院教授陈秀山在接受上证报记者采访时表示，“长三角城市群在制度创新、产业分工等方面可以积累经验，为珠三角、京津冀等城市群的发展提供模板。”

　　他指出，城市群的发展有利于促进产业升级，推进以人为核心的新型城镇化、加快农业现代化。

　　昨日召开的国务院常务会议还部署了促进消费品工业升级，措施主要围绕三点：增品种、提品质、创品牌。其中提到，完善市场准入，取消不必要的审批及目录和不合理收费，严格安全、环保、能耗等条件；推进国内消费品和国际标准对标；建立企业黑名单、惩罚性巨额赔偿等制度。

　　会议决定，进一步精简投资项目报建审批，将投资项目开工前的报建审批事项由65减至42项。对保留审批的事项，要纳入政务服务大厅或在线平台，便利企业办事。(上海证券报)

　　锦江股份:收购维也纳领军中端酒店市场,再次提示迪士尼主题布局机会

　　类别：公司研究 机构：国信证券（002736）股份有限公司 研究员：曾光,钟潇 日期：2016-05-03

　　事项:

　　4月28日晚,锦江股份（600754）公告分别以17.488亿元收购维也纳酒店80%股权,以人民币80.0万元收购深圳百岁村餐饮80%股权。同时,公司4月29日晚发布一季报,2016Q1公司取得营收17.48亿元,同比增长92.30%;实现归属于上市公司股东的净利润1.65亿元,同比增长7.09%。

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　　评论:

　　收购维也纳:收购中端酒店第一品牌,加速品牌多元化布局。

　　在行业整合以及国企改革的大背景下,锦江股份自去年收购法国卢浮酒店以及铂涛酒店集团之后,于近期再下一城,以17.488亿元收购维也纳酒店80%股权,以人民币80.0万元收购深圳百岁村餐饮80%股权。

　　收购方案简析: 管理团队有望得到保留,收购估值相对不高。

　　首先,从收购方案来看,本次公司交易对方为维也纳酒店及百岁村餐饮的实际控制人黄德满先生。黄德满先生目前直接持有维也纳酒店92.95%股权,并通过深圳市维也纳之星酒店管理有限公司持有维也纳酒店7.05%股权,同时持有百岁村餐饮100%股权。黄德满先生作为维也纳酒店集团创始人及CEO,拥有着极为丰富的中档酒店管理运营经验,并被誉为“中国精品连锁酒店第一人”。而根据相关媒体报道,本次收购完成后,维也纳原有品牌及权益有望保持不变,原管理团队和管理机制保持不变。因此,未来维也纳管理团队有望在公司乃至整个锦江集团布局中端酒店品牌的过程仍占据重要地位,以有效实现两大品牌有机结合,并充分发挥双方的优势与互补。

　　其次,从收购资金来源来看,根据公告披露,锦江股份收购维也纳资金来源为公司自有资金及银行贷款,而收购百岁村资金来源为公司自有资金。虽然公司未透露具体融资方案,但我们预计公司收购维也纳17.488亿元将主要来自于银行贷款,因此将对公司负债及财务成本等相关指标带来直接影响。

　　中路股份:借力国际逐梦迪士尼、高空风电和移动互联添力

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：陈天诚 日期：2016-01-11

　　迪士尼周边最大地主,与美国三五集团合作,设立旅游服务公司,逐梦迪士尼: 1)毗邻迪士尼700亩土地,为迪士尼周边最大地主:公司位于南六公路700亩地毗邻迪士尼和上海动物园,主要为工业用地性质,为附近可知的最大“地主”(界龙实业（600836）约300亩);2)联姻美国三五集团、规划打造世界级商旅综合体:15年二月公司与美国三五集团合作设立全资子公司中路三五旅游发展有限公司,拟探讨开发建设世界级多功能文化旅游综合服务园区;3)衔接迪士尼和野生动物园,未来客流量可观:公司所处区域目前无任何规划中的商旅综合体,且公司位于迪士尼和上海动物园之间,规划中的11号线存在继续延伸的可能,如果成功实现,预计年接待量至少1000万;4)成功转性后合理市值接近167亿:工业用地转商业用地难度较大,但如果采取与国际集团合作,开发商旅综合体的模式,或许更容易,公司700亩土地账面价值仅8096万,加上建筑物账面价值仅1.66亿,商旅综合体合理市值约167亿元。

　　参与集团移动互联生态搭建, WIFI、LIFE、理财三大平台已成型:公司以2000万元持有路路由20%股权,借此参与集团移动互联生态搭建,而目前联连WIFI、联连LIFE、联连理财均已上线,其中联连理财更是实现了“互联网金融+差异化电商”以及“自有流量+自由融资端”的商业模式,未来利润增长可期,预计生态搭建完成之后,估值增长至少约40-50倍,合理市值约10亿元。

　　投资高空风电龙头、培育新的利润增长点:公司公告持有国内高空风电龙头广东高空63%的股权,公司正在安徽和江苏加速推进发电站建设,拟向大股东及关联方募投25亿用于高空风能建设,建成后预计实现年均销售收入11.7亿、净利润为6.5亿元,有望成为公司新的利润增长点,按20倍估值,合理市值约82亿元。

　　集团投资业务百花齐放、或受益多层次资本市场建设:根据中路集团官网,中路集团总资产近1000亿,年营收约110亿,旗下投资企业140余家,遍及能源、环保、互联网等,持有大路股份、炼石有色（000697）、神雾环保（300156）等多家上市公司股权,未来将受益于新三板转板制度、科创版开板等多层次资本市场建设。

　　投资建议:公司作为迪士尼周边最大的地主,与美国三五集团合作探索商旅综合体开发将深度挖掘土地价值,未来在现有自行车业务上,迪士尼文旅、移动互联、高空风电、科技创投将成为新的利润增长点。

　　美盛文化（002699）2016年一季报点评:Q1业绩增长63%,后续关注新作品表现及优质IP布局

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　　2016Q1业绩增长63%,主要系子公司并表所致

　　公司2016Q1实现营收8881万,同比增长69.3%,净利润1381万,同比增长63%,靠近此前业绩预告范围的中间,扣非净利润1210万元,同比增长181.7%。Q1收入及业绩同比快速增长,主要系子公司业盛实业并表所致;Q1净利率同比提升0.8pct,其中毛利率大幅提升16pct,主要与单季度业务结构波动有关,另外期间费用率上升2pct。净利润增速与扣非增速差异较大,主要系去年同期子公司业绩补偿收回致投资收益较高。公司预计2016H1净利润同比增速区间为70%~100%。

　　受益上海迪士尼开业,原创IP 业务有望继续发力

　　公司通过与Jakks 美盛合作,提供迪斯尼授权产品,有望受益16年上海迪士尼开业,带动动漫服饰业绩贡献逐步增加。同时,作为国内最优秀的动漫制作企业之一,公司在内容创意端及相关技术储备方面,实力逐步获得认可,目前已拥有《星学院》、《爵士兔》、《小小勇者村》等原创IP 作品,并实现从内容制作到衍生品变现的路径理顺,随着16年第二部上线+第一部轮播的持续影响,变现能力将更为可观。

　　泛娱乐文化产业链逐步完善,卡位布局走在行业前列

　　公司已形成涵盖动漫影视、游戏、衍生品及媒体的完整布局,逐步完善泛娱乐文化产业链,在二次元领域深耕已久,有望步入收获阶段,悠窝窝cosplay 产品销售增长迅猛,16年将寻求更大突破。公司拥有良好的投资并购基因,15年下半年以来产业链布局明显加快,先后收购国内领先的轻游戏平台服务商真趣网络,参股瑛麒动漫科技(35%)、创幻数码科技(35%)及WeMedia(15%),投资创新工场基金及浙江文化产业成长基金,涉足二次元与虚拟现实领域,布局卡位走在行业前列。

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　　吉祥航空年报季报点评:成长性好、估值不贵

　　类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：高世梁 日期：2016-04-25

　　报告关键要素:

　　公司披露15年年报和16年一季报。

　　事件:

　　吉祥航空（603885）披露15年年报和16年1季报;15年业绩增长144.87%。16年1季度业绩增长70.42%。

　　点评:

　　业绩优良。15年公司实现营业收入81.58亿元,增长22.74%。净利润10.47亿元,增长144.87%。扣非后净利润8.42亿元,增长204.61%(非经常性损益主要为非航线类政府补助)。每股收益为0.92元。

　　公司业绩增长主要因为航空市场需求旺盛、公司运力快速扩张以及低位油价带来的成本节约。15年公司航空客运毛利率为25.7%,增长7.22个百分点。其中国内航线毛利率为27.06%,增长5.86个百分点。国际航线毛利率为19.66%,增长19.24个百分点。

　　16年1季度公司营业收入25.52亿元,增长30.43%。净利润4.54亿元,增长70.42%。扣非后净利润3.57亿元,增长40.61%。每股收益为0.4元,业绩继续保持良好。

　　深耕上海市场、培育广州基地。公司以上海为主运营基地,并培育广州新基地。通过旗下廉价航空九元航空的运营,成功实现双品牌双枢纽运行和高、中、低端旅客市场全覆盖。公司运营着超过七十条以上海为主运营基地始发国内、港澳台地区及周边国家航线,主要目的地均为省会城市、经济发达城市及旅游城市。公司88.23%的客运量由上海两个机场承担,15年公司在上海主运营基地市场占有率达到8.65%,相比12年市场占有率提高了1.92个百分点;公司控股子公司九元航空于15年初正式开航。九元航空以广州白云机场（600004）为主基地机场,以波音737系列飞机组建单一机型机队,现拥有7架波音B737系列飞机,运营着超过十条国内航线,开通通航城市13个,15年年报显示九元航空平均客座率达到89.57%。

　　业务量增速快,国内国际均衡发展。公司以客运业务为主,15年旅客周转量为178.45亿人公里,同比增长38.86%,保持高速增长。在旅客周转量中,国内旅客周转量占比为82%,15年同比增长37.3%。

　　国际旅客周转量得益于出境游热情和公司运力投放加速,同比增长了63.38%,占比也提高到了15.68%。和春秋航空（601021）相比,公司整体增速更快(春秋航空15年旅客吞吐量增长了21.38%),且更注重国内市场和国际市场的均衡发展(春秋航空15年国内旅客吞吐量只增长了1.16%)。

　　16年1季度公司旅客周转量增长31.76%,其中国内航线增长31.75%,国际航线增长35.69%,增速仍保持较快水平,领先同类公司,且国内和国际航线均衡发展。

　　运力增长快,客座率保持稳中有升。15年底公司拥有55架飞机(含九元航空),比14年底多了14架。

　　可用座公里为209.51亿座公里,同比增长36.93%。其中国内航线增长34.15%,国际航线增长66.21%。

　　16年公司计划将机队规模提高到70架,仍然保持快速增长。在运力大幅增长的同时,公司客座率保持稳中有升。15年整体客座率为85.17%,增长1.18个百分点。其中国内航线87.54%,增长2.01个百分点。国际航线76.06%,下降1.32个百分点。

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　　豫园商城:投资收益下降拖累业绩,获益金价上行及迪士尼开园

　　类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：李锦 日期：2016-04-01

　　黄金饰品业务战略布局坚定执行,成效显现。公司营业收入同比下降8.36%,黄金饰品收入下滑9.4%,其中以上海黄金交易所席位代买黄金业务下滑42%,剔除其影响黄金饰品销售业务同比下滑1.2%,总体来看公司黄金珠宝业务战略效果显现,主要体现在:1)扩大高毛利产品,报告期公司毛利率为11.47%,同比提升1.16个百分点,其中黄金珠宝业务毛利率提升0.89个百分点,毛利润增加3000万元;2)加快双品牌在西南区域的直营发展,报告期四川地区实现收入4.28亿元,同比大幅增长21%,业务占比提升0.55个百分点至2.39%。

　　人工费用上升及地产/矿业投资收益下降,拖累当期业绩。报告期公司归属净利润同比下降近20%,主要基于两点:1)工资上涨至费用率大幅提升,报告期销售与管理费用同比分别提升13.49%和13.14%,在财务费用基本持平下推高期间费用率上升1.4个百分点,费用高企除店铺基础运营管理费用上升外主要在于人工工资上涨,报告期人工费用同比上涨13.03%,增加费用额为7763万元;2)投资地产和矿业项目投资收益下降,公司间接持股中北地产30%股权,报告期内由于中北地产结算进度原因,净利贡献同比下滑55.78%,额度下滑1.82亿元;公司持股招金矿业25.73%股权,因金价下行致使报告期净利贡献同比下滑34%,额度下滑4117万元,综合来看报告期投资收益下滑约20%。

　　复星快乐时尚平台,商旅外延稳步推进。作为复星快乐时尚平台,商旅项目积极推进:2015年12月沈阳豫珑城项目开业(10万平),积极推进上海豫泰确诚商业广场(豫园二期,14万平)开发,已完成两轮征询。完成对日本新野度假村100%股权收购,并联合复星国际、中国动力（600482）基金共同出资,间接持有加拿大太阳马戏团2.828%股权。

　　投资建议:主业夯实,商旅外延奠定成长基础,获益金价上行与迪士尼开园。公司黄金主业在消费低迷下经品牌与区域战略调整,实现较稳健增长,且公司非公开增发开拓黄金珠宝全产业链互联网平台项目,将继续强化黄金主业基础;同时,豫园一/二期+沈阳豫珑城+日本星野为公司打造梯度化、多元化商旅外延布局,奠定长期成长基础。此外,金价上行将有利于参股公司招金矿业业绩提升,迪士尼项目将提振上海商业客流,公司有望实质收益。

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