股份（300182）披露2015年年报，报告期内，公司实现销售收入22.11亿元，同比增长79.17%，归属于上市公司股东的净利润5.33亿元，大幅好于此前预期，同比增长102.76%，实现每股收益0.39元。同时，公司公布的2016年一季报显示，公司实现营业收入3.88亿元，实现利润总额1.39亿元，实现归属于上市公司股东的净利润1.09亿元，同期增长99.47%。

点评：

n  广电业务增长强劲。公司是音视频整体解决方案提供商，为广电企业、部队、机关事业单位以及科研院所提供音视频设备系统。2015年公司传统音视频业务收入增长强劲，分产品看，音视频解决方案增长44.63%，信息安全系统增长16.83%，硬件设备销售及集成增长51.02%。

n  影视板块顺利完成业绩承诺。公司去年6月完成全资收购影视制作公司中视精彩以及瑞吉祥，进入产业链上游。业绩方面，中视精彩2015年实现净利润9684.74万元，扣除非经常性损益后的净利润为9506.11万元，超额完成业绩承诺。瑞吉祥实现净利润1.24亿元，扣除非经常性损益后的净利润为1.18亿元，也完成当期业绩承诺。考虑到两家公司优异的制作能力以及影视资源，我们预计两家公司业绩将继续增长，将在2016以及17年合计贡献净利润27222以及35389万元。

n  完成收购华视网聚，切入版权分销。华视网聚的业务模式是从出品发行商和版权所有方两方面实现内容集成，然后面向的新媒体终端包括PC、TV和手机终端来实现发行传播。经过多年发展，华视网聚与千余家出品公司建立长期稳定的合作关系，拥有海量数字内容储备。此外，华视网聚分销渠道覆盖各类媒体，包括视频网站、TV端以及移动端，整合媒体资源，为影视推广传播、影视受众互动运营起到重要枢纽作用。受益于前期内容以及渠道布局，华视网聚业绩进入快速增长阶段，2015年实现营业收入7.95亿元，净利润达到2.68亿元，同比均大幅增长，已超额完成业绩承诺。公司已经在2015年末顺利完成华视网聚收购，根据收购协议，华视网聚原股东承诺2016、17年实现净利润分别为不低于3.25以及4.225亿元，将有效增厚公司未来的业绩表现。

n  盈利预测与投资建议。捷成股份正从单一的音视频解决方案提供者向全产业链影视集团蜕变，业绩进入爆发期。不考虑资本公积转增股本的影响，预计公司2016-2018年的EPS分别为：0.5/0.82/1.02元，对应PE为34/21/17X，因此维持捷成股份“推荐”评级

n  风险：新合并业务增长放缓；商誉减值；广电系统需求下滑等。

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