拟以1.38亿元增资及受让获得安徽弘方60%股权，投前PE 10X。青岛金王全资子公司产业链管理公司拟以8000万元增资获得安徽弘方34.78%股权；完成后以5800.6万元收购安徽弘方25.22%的股权。根据交易方案估算，安徽弘方投前估值1.5亿元，对应付款期（2016/05~2017/04）承诺净利润10X PE。安徽弘方在付款期完成承诺业绩（扣非后净利润不低于1500万元）前提下，交易对价将分批以现金支付。

安徽弘方是安徽省化妆品经销商龙头，蝉联欧诗漫及美素全国回款第一。安徽弘方成立于2016年2月14日，尚处于资产整合过渡期。弘方承接了合肥博爱所有运营品牌的代理权/销售渠道/管理运营团队等，在安徽省代理佰草集/丸美/美素/欧诗漫/卡姿兰/阿道夫/珀薇/艾露德玛等国内外品牌，连续多年蝉联欧诗漫及美素全国回款第一、卡姿兰全国回款第三。渠道涵盖购物中心/百货/CS/KA等，直营及合作销售网点约2000家，拥有一线销售管理人员300多人、BA导购8000余名。承诺2016年5月-12月/2017年/2018年主营业务收入分别不低于11200/28000/36000万元，扣非净利润分别不低于875/1950/2535万元。根据承诺业绩计算，2016-2018年安徽弘方将贡献归属净利润525/1170/1521万元。

经销商渠道已下5省，化妆品全产业链协同及版图再拓展预期强。2016年以来金王公告收购浙北/川南/山东/云南/安徽5个经销商，预计未来版图扩张将从四方面推进：（1）+渠道，预计线下经销商整合持续落地以实现版图全国拓张，广泛的BA导购有望演化为线上引流终端；（2）+品牌，日韩、欧美等海外品牌收购与合作；（3）+服务，消费群体高度重叠的产品与服务协同，医美或为拓展方向；（4）+团队，整合人才，推广联邦制管理体系，推动业务强协同。

风险因素。并购项目推进低于预期，业务整合低于预期。

盈利预测、估值及投资评级。维持公司2016-2018年EPS预测0.48/0.60/0.71元，其中化妆品业务贡献EPS 0.36/0.48/0.59元。维持2016-2018年备考净利润2.0/2.5/2.9亿元（备考EPS0.52/0.65/0.76元）预测，备考业绩仍有较大超预期空间。公司以先发优势及较强执行力整合化妆品行业，产业链协同及版图再扩展将享受行业高景气。从市场情绪判近日定增询价产业资本参与热情高，当前股价对应市值95亿元，2016年备考PE 48X，维持“买入”评级。

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