科华生物(19.81,-0.20,-1.00%)(002022)

事件：2016.4.27，公司公告2016 年一季报，实现营业收入3.42 亿元，同比增长14.25%，实现归母净利润5,587.38 万元，同比增长10.53%。

点评：业绩符合预期，我们一直强调2015 年是公司业绩低点，随着血筛招标推进、海外业务恢复，2016年有望实现恢复性增长，一季报数据证实了我们的观点。公司加大市场销售力度，同时由于前期血筛中标情况良好，一季度实现生化业务增长18%，分子业务增长206%，其中血筛贡献近2000 万左右收入，为全年业绩恢复打下良好开端，我们坚定原来的逻辑，维持“买入”评级。

传统业务恢复（海外、血筛）+新产品加速推广（化学发光）+新业务模式拓展（康圣环球、上药合作），2016 年业绩有望实现25-30%增长。1、海外原料供应商影响消除。公司已于今年3 月完成了WHO 对公司的现场审查和技术文档的审核，预计2016 年下半年恢复正常业务；2、血筛招标顺利推进。公司先后在江苏、广西、河北、甘肃、吉林等省集中采购中竞标成功，并在广东、浙江、山东等省非集中采购市场中取得较好成绩，2016 年预计将有翻倍增长；3、化学发光产品陆续获证并推向市场。公司目前有19个化学发光试剂注册证，并有20 项在研产品，仪器自2015 年5 月推出以来，成功进入华南、西南、华中、东北等区域市场，预计2016 年下半年实现部分区域试剂上量；4、渠道拓展。公司目前已经成为康圣环球部分PCR 项目的独家供货商，同时通过上药分销渠道进入一些医院的集中采购菜单，预计对2016年的业绩有较大的积极作用。

长期看好公司产品国际化和新产品布局。公司收购的意大利TGS 公司在欧盟主要国家已经具备的成熟销售网络，我们看好公司借助TGS 的海外渠道，将自有产品进一步销往海外，实现诊断试剂的国际化；同时公司与BDI 合作研发微流控POCT 产品，我们认为这仅是一个开始，未来公司有望通过多种形式进一步丰富自己的产品线。

投资建议：我们认为因为短期极端因素导致2015 年公司业绩处于低点，后续催化因素包括海外供应商因素消除、招标推进、新业务链条拓展等，2016 年开始公司业绩有望获得恢复性增长，考虑公司战略布局的加速推进，维持“买入”评级。我们预计2016-18 年公司收入13.90、15.98、18.72 亿元，YOY 为20.22%、14.97%、17.19%，归属母公司净利润2.71、3.00、3.61 亿元，YOY28.62%、10.88%、20.06%，对应EPS为0.53、0.59、0.70 元，公司目前股价对应2016 年37 倍PE，参考可比公司估值水平（2016 年60 倍左右），鉴于公司战略布局的推进，我们给予2016 年45-50PE，目标价24-27 元，维持“买入”评级。