在新三板零融资 质押股权借款拟转板 福达合金接受上市辅导

■本报记者 刘思希 北京报道

一直以来，新三板企业能否实现顺利转板是市场热议的焦点，但就目前的情况而言，企业想要成功从新三板实现向主板的转板基本上是不可能的。因此，新三板企业想要登陆主板只能绕道而行，走“退市＋IPO”的道路便成为其不得不做的选择。

4月15日，新三板挂牌公司福达合金材料股份有限公司（简称：福达合金 代码：832675）在证监会完成首次公开发行并上市的辅导备案登记，正式向IPO发起冲击。

深陷新三板融资困境

2015年7月1日，福达合金以做市转让的方式在新三板挂牌上市。资料显示，福达合金创办于1994年，是一家集科研、生产、销售为一体的专业化电接触材料制造企业。

记者了解到，福达合金当初登陆新三板的主要目的就是为了在新三板市场进行融资，从而能够更好地夯实主业发展，加大创新力度。但颇为尴尬的是，福达合金从在新三板挂牌到公司接受上市辅导的10个月内，未实现过任何融资。为了满足公司的发展需要，公司不得不采取质押股权的形式向银行借款。

记者查看其年报融资及分配情况，从2015年3月31日至9月14日，不到半年的时间里，福达合金向银行借款多达22次，共计3.19亿元。没有融资的福达合金实际控制人向银行质押公司接近20%的股权用于担保，被担保的最高债券额接近1亿元。

而记者通过与福达合金同类型的公司比较发现，同样主营电接触材料设计生产的上市公司温州宏丰(300283,股吧)财务指标低于福达合金，却在2011年就获得3.14亿元融资。

数据显示，福达合金2015年、2014年营业收入分别为8.49亿元、9.69亿元，净利润分别为4105.96万元、4603.86万元；温州宏丰2015年、2014年营业收入为6.28亿元、6.68亿元，净利润分别为572万元、2326万元。

通过对比来看，温州宏丰盈利不如福达合金，却能便捷地进行融资。差别如此之大，有业内人士称根本原因在于福达合金与温州宏丰一个位于新三板，而另一个则位于主板市场。

这在新三板市场并非个例。就在福达合金接受上市辅导的前一周，新三板挂牌公司达特照明（832709.）也嫌融资太少于4月7日向深圳证监局提交了首次公开发行股票并上市的辅导备案材料。挂牌9个月仅融资2000多万，主板市场跟达特照明财务指标差不多的企业融资一般能达到2亿以上。

部分财务指标好于主板上市公司，融资能力却与主板公司相差甚远，成为越来越多新三板挂牌企业IPO的主要动因。

对此，中信证券(600030,股吧)相关分析师在接受记者采访时表示：“虽然2015年新三板股票发行融资2547次，融资规模达1213.48亿；2016年至今，已经有近900次定增融资，融资规模超过400亿元，但新三板市场流动性不足是个不争的事实。尽管有的主板上市企业还不如新三板挂牌的企业业绩突出，但凭借着融资的便利性，在市场上发展的却要顺利得多。这也就是为什么越来越多的企业不愿意在新三板久呆的原因。”

营收下滑暗藏隐忧

福达合金年报显示，2015年度公司实现营业收入84892.49万元，较上年度下降12.41%，其中主营业务收入 84236.78万元，较上年度下降 12.70%；2015年实现归属于挂牌公司股东的净利润为4105.96万元，同比下降10.81%，其中实现归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为3801.34万元，同比下降7.78%。

年报显示，白银价格下跌是公司本年度营业收入下滑的主要原因。公司主要的原材料为白银，对外销售采取 “产品含银量×银价+加工费”的定价模式，产品结算价格与某一时段的市场平均银价或某一时点的市场银价直接挂钩。报告期内白银价格波动较为剧烈，公司2015年和2014年平均采购银价分别为3441元/kg和4073元/kg，同比下降15.52%。

福达合金还面临着行业竞争加剧的风险。公司生产的低压电器产品，电接触材料，汽车电子、电器在国内有很多同类型的企业在生产，一些小企业为了加大竞争优势，采取价格战。此外，如果出现市场需求增速放缓或减少，势必将进一步对福达合金的发展造成影响。

同时，客户过于集中也是其不得不注意的一个隐忧。资料显示，2015年度公司对前五名客户销售金额占营业收入的比重为46.28%，接近营业收入的1/2。如果上述客户的生产经营发生较大波动，或者公司与上述客户的合作出现问题，可能影响到公司的经营业绩。

值得注意的是，福达合金想要短时间内实现IPO还是比较困难的。记者了解到，从新三板成立至今，只有11家企业成功登陆A股。其中，最近一家转板成功的企业是合纵科技(300477,股吧)，其花了5年半的时间才实现了“转板梦”。

就此，股转公司内部人士在接受记者采访时表示，对于拟IPO的新三板企业来说，仅漫长的排队就足以让公司等不起。在长时间的停牌排队期，公司将无法直接进行股权融资，公司在这期间所有的资金都必须自筹。若中途因项目建设需要或遇到不可测、不可控因素而急需资金时，公司将处于非常不利的境地。同时，公司还可能面临排队上不了主板的问题，这时候如果再想回到新三板，恐怕机会也错过了，处境将会更加尴尬。

此外，拟申报IPO的企业股东中有契约型私募基金、资产管理计划和信托计划的，按照证监会要求，契约型私募基金、资产管理计划和信托计划持有拟上市公司股票必须在申报前清理。此举也给新三板转板上了把锁。

值得注意的是，直接在沪深交易所排队的IPO项目中，这三类股东出现的情况并不多，而从新三板转A股的拟IPO项目，这类情况则非常严重。据悉，受冲击最大的是已经递交主板IPO申请材料的数家新三板公司，以及上百家进入IPO辅导期尚未申报材料的新三板公司。

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